【鄭楠（焦煤焦炭組）】鋼廠利潤轉正 焦炭醞釀中期反彈

摘要：

供給：年初以來，受市場持續低迷影響焦企均有不同程度限產，5月份焦化企業開工率一度收縮至80%左右，供給逐步收縮而出貨情況改善，從而焦化企業庫存保持低位，這也是近期鋼廠打壓原料力度的較大的背景下當地焦炭價格得以平穩的主要原因。

庫存：3月以來，國內鋼廠對原材料采購仍相對謹慎，在接近滿負荷開工的情況下，焦炭庫存仍維持在12-14天的相對平穩水平。而從獨立焦化廠的庫存水平可以看到，國內獨立焦化廠自3月中旬以來，庫存顯著下滑，焦炭上游去庫存進程有效了緩解市場供給壓力。港口情況相對較為復雜，一方面，經過前期價格大幅下滑，貿易商對焦炭后市存一定看漲預期，加大了采購力度，另一方面，下游鋼廠采購謹慎，貿易回款難度增加，造成焦炭港口庫存高企。5月以來，焦炭的去庫存進程一定程度上向港口傳導，未來港口庫存回落可能性較大。

需求: 受益於上游原材料大幅下跌后帶來的利潤改善，鋼廠今年年初以來開工率不斷上升，5月份國內鋼廠已接近滿負荷開工。據中鋼協統計顯示，5月上旬重點統計鋼鐵企業粗鋼日均產量182.41萬噸，創新高，並較4月下旬增長1.57%。下游粗鋼產量的大幅提高帶動了上游焦炭、焦煤的消耗量，雖然產業鏈依舊處於弱勢，但焦炭企業漲價訴求越發高漲。

國內市場回顧

焦炭、焦煤期現價格弱勢運行

5月23日當周焦炭期貨價格反彈遇阻再度回落，當周1409合約期價更新上市以來新低1128元/噸，市場心態一度極度悲觀。現貨市場，除邯鄲個別鋼廠庫存低位焦價小幅拉漲之外，全國焦市整體維持平穩。鑒於下游鋼材行情低迷不振，此前看漲氣氛已逐步消散，市場預期轉為悲觀。部分下游鋼廠對焦炭上漲態度堅決，明確表示漲價就減量。5月份企業資金回籠狀況仍然不佳，據了解還不如4月份，部分企業有出現以物換物模式。

焦煤方面：焦煤期貨持穩於800關口上方弱勢整理，市場進一步下探動能明顯減弱，不過受制於產業鏈其他品種弱勢影響，期價難以形成有效反彈。現貨市場，各地區煤礦銷售情況並未有明顯好轉，市場挺價的意愿占據主流，本周山西地區煉焦煤市場弱勢維穩，下游企業采購積極性較差，精煤價格高企，市場銷售情況冷淡。山東地區煉焦煤市場維穩運行，下游補庫告一段落，市場回歸平穩走勢，價格方面也暫處穩定，企業雖對后期市場不抱有太大期望。

圖1：焦炭1409合約日k線走勢               圖2：焦煤1409 合約日線走勢

焦炭市場有所企穩

供給：年初以來，受市場持續低迷影響焦企均有不同程度限產，5月份焦化企業開工率一度收縮至80%左右，供給逐步收縮而出貨情況改善，從而焦化企業庫存保持低位，這也是近期鋼廠打壓原料力度的較大的背景下當地焦炭價格得以平穩的主要原因。

圖3：焦化企業開工率

庫存：3月以來，國內鋼廠對原材料采購仍相對謹慎，在接近滿負荷開工的情況下，焦炭庫存仍維持在12-14天的相對平穩水平。而從獨立焦化廠的庫存水平可以看到，國內獨立焦化廠自3月中旬以來，庫存顯著下滑，焦炭上游去庫存進程有效了緩解市場供給壓力。港口情況相對較為復雜，一方面，經過前期價格大幅下滑，貿易商對焦炭后市存一定看漲預期，加大了采購力度，另一方面，下游鋼廠采購謹慎，貿易回款難度增加，造成焦炭港口庫存高企。5月以來，焦炭的去庫存進程一定程度上向港口傳導，未來港口庫存回落可能性較大。

圖4：國內鋼廠及獨立焦化廠庫存                       圖5:焦炭港口庫存統計 （萬噸）

需求: 受益於上游原材料大幅下跌后帶來的利潤改善，鋼廠今年年初以來開工率不斷上升，5月份國內鋼廠已接近滿負荷開工。據中鋼協統計顯示，5月上旬重點統計鋼鐵企業粗鋼日均產量182.41萬噸，創新高，並較4月下旬增長1.57%。

圖6：國內粗鋼產量（萬噸，天）

下游粗鋼產量的大幅提高帶動了上游焦炭、焦煤的消耗量，雖然產業鏈依舊處於弱勢，但焦炭企業漲價訴求越發高漲。

從統計概率及產業鏈利潤角度來看，鋼廠一旦有生產利潤，粗鋼產能必然加速釋放，同時帶動上游原材料出現更大幅度的反彈。如圖7,2011年9月，2012年9月以及2013年6月，在鋼廠出現利潤的時候，期貨價格均出現來為期3-6個月左右的中期反彈，近期國內螺紋鋼再度出現40-80元/噸的生產利潤，從統計角度，出現中期產業鏈反彈的概率很大。、

圖7：國內螺紋鋼生產利潤與期貨價格

規則推薦

中線買入焦炭1409規則：中線參考1160-1185區域介入焦炭多單，止損1130，第一目標1290，中長期目標1560.（詳見圖8）

圖8：焦炭指數技術圖形

分析師介紹

鄭楠（執業編號：f0290056），申銀萬國煤焦鋼分析師，主要負責金屬以及焦煤等品種研究。2003年進入金融行業，擁有豐富的行業經驗，善於捕捉市場熱點，主要負責宏觀貴金屬以及鋼材產業鏈規則方面的研究,對金屬以及能源化工套期保值及交易規則有獨到的視角,曾獲2012年上期所優秀分析師，第一財經、東方財經特約嘉賓，在期貨日報、中國證券報、文華財經等媒體發表過數十篇專業分析文章，在業內有一定的影響力和知名度。

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，並請自行承擔全部責任。