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導言：5月份lldpe上演了探底回升的行情走勢，國內經濟政策持續出臺、地緣政治不斷升級、石化廠家堅決挺價等多種因素交織，塑料盤中波動加大，多空輪換強烈。縱觀后市，基本面疲軟的因素依然存在，國內經濟增速仍有下行風險、原油中期承壓、社會庫存依然高企，連塑繼續上行壓力增加，中期或上演沖高回落行情。
第一部分 影響因素分析
一、經濟復甦整體向好
中國經濟或逐步向好。近期重大政策頻出。面對當前較大的經濟下行壓力，我國在“保增長”的同時“主動出擊”，近一個月的時間先后出臺金融服務“三農”、資本市場“新國九條”、加快發展生產性服務業、穩外貿“國16條”等十項重大政策。 制造業延續溫和復甦。匯豐公布數據顯示，2014年5月中國匯豐制造業pmi初值連續第二個月上升至49.7，創五個月最高位。從國內整體環境看，一方面我國經濟發展仍面臨一定壓力，另一方面國家出臺政策注重提升經濟增長內生動力，我國經濟形勢或逐步向好，但時間相對漫長。
美國經濟曲折中領跑全球。美國商務部最新公布數據顯示，美國4月新屋銷售總數年化為43.3萬戶，升至六個月以來的高位，預期42.5萬戶，前值修正為40.7萬戶；商務部公布數據顯示，美國4月新屋開工總數年化升至107.2萬戶，為2012年11月以來最高水平，預期98.0萬戶，前值修正為94.7萬戶；但密歇根大學公布數據顯示，5月密歇根大學消費者信心指數初值跌至81.8，為2013年11月以來的低點，預估為84.5，4月終值為84.1。美國經濟在全球市場中一直處於領跑地位，雖然個別數據稍有回落，但整體向好，后期對商品市場造成重大影響的概率較小。
歐洲經濟表現平平。歐盟統計局公布的初步統計數據顯示，歐元區 3 月份實現 171 億歐元(約合 234 億美元)的貿易順差，不及去年同期的 219 億歐元(約合 300 億美元)。英國國家統計局公布的數據顯示，英國第一季度gdp 修正值季率增長 0.8%，預期增長 0.8%，初值增長0.8%。
綜合國內外市場表現，美國經濟依舊領跑全球，雖然其中亦有曲折，但整體向好；歐洲經濟整體表現平平，但系統性風險發生概率較小；而中國經濟增加在持續回落后，pmi數據稍有好轉，政府強化政策出臺，后期或逐步向好。市場環境對商品市場的影響中性偏強。
二、原油上方空間受限
圖1：原油價格走勢圖 圖2： eia商業油品庫存統計
圖3：全美原油庫存走勢圖 圖4： 庫欣庫存走勢圖
數據來源：wind、西部期貨
管道擴容舒緩壓力，但原油庫存處於歷史高位。從美國能源部報告看，近期eia原油庫存先增后降，截至5月16日當周美國商業原油庫存下降722.6萬桶，至3.913億桶，但整體來看，原油庫存水平處於歷史高位。但另一方面，庫欣地區原油庫存得益於輸油管道的投建持續減少。同時seaway管道擴建部分將6月初投入運營，該公司此前稱第二季度末之前無法完成擴建工程。
地緣政治僵局或逐步緩解。近期烏克蘭與利比亞爭端是地緣政治的主要事件。俄羅斯與烏克蘭之爭延續了好幾個月，此前有數位軍人在與東部地區親俄分子的衝突中死亡，兩國爭端陷入僵局，但25日烏克蘭大選的結果出爐，波羅申科以壓倒性多數票數當選，他表示希望在6月上半月會晤俄羅斯領袖，並會使用一切合法手段，確保克里米亞地區回歸烏克蘭。烏克蘭大選順利舉行並選出總統，令市場圍繞烏克蘭局勢的擔憂情緒有所降溫。另一方面，利比亞國家石油公司nuri berruien稱，4月利比亞原油日產量在21.5萬桶，較2013年同期下滑84%，此前一日利比亞罷工者關閉一家負責brega油港運營的公司的總部，這是政府與反叛組織長達九個月的對峙期間唯一開放的東部油港。目前正在磋商中的歐美新的貿易協定，將令美國更容易向歐洲出口天然氣，這也可以減少對俄羅斯能源的依賴。地緣政治對原油的提振作用已有顯現，后期難有更極端表現，政治僵局有望逐步緩解。
圖5： 基金持倉表現
原油將進入夏季需求高峰美國傳統的設備檢修期即將過去，即將迎來夏季需求高峰，加之下游煉廠需求增加，這將為原油帶來利好支撐。此外，從基金持倉可以看出，基金多頭處於絕對優勢，凈持倉在高位小幅波動，這都將對原油帶來一定支撐。
整體看，短期地緣政治提振、基金凈多持倉、夏季需求高峰即將來臨等因素都為原油提供支撐，但中期地緣政治或逐步緩解，原油庫存仍處歷史高位，需求增加與供給增加的匹配程度等都將限制原油上行高度。原油或面臨短期震盪中期承壓的局面。
三、乙烯價格或震盪偏弱
圖6：亞洲乙烯價格走勢
數據來源：wind、西部期貨
從亞洲乙烯市場看，價格在前期創新高后震盪回落。從供需面看，乙烯供應偏緊，但是下游利潤虧損，市場交投僵持，東北亞市場幾乎無報盤和招標聽聞。東南亞方面，據悉市場有報盤在 1460-1490 美元/噸 cfr 東南亞，市場同樣交投清淡，因為下游工廠 6 月份需求量多已購買結束。裝置方面，台灣福爾摩沙 3 號裂解裝置計劃於 8 月 15 日停車檢修，檢修將持續 45 天，該生產線涉及乙烯產能120 萬噸/年、丙烯產能 60 萬噸/年。從后期看，下游持續處於虧損狀態，市場購買意向偏弱，除非單體價格有較好的吸引力，否則他們並不急於購買，乙烯不排除繼續下跌的可能。
[NT:PAGE=$] 四、聚乙烯上下游供需不匹配
4-5月是聚乙烯消費淡季，但今年市場卻表現出“淡季不淡”的特點，現貨連同期貨齊上行。從供需面看，目前需求面主要集中在工業膜、包裝膜及部分農膜上，需求清淡，需求量趨於穩定；供給方面，由於前期設備集中檢修，pe年內產量下滑明顯，數據顯示，一季度pe總產量221.10萬噸，同比下滑55.8萬噸，跌幅20%，但進口量明顯增加，一季度進口量247.96萬噸，同比增加52.01萬噸，增幅27%，一季度表觀消費量560.89萬噸，同比增長20%。
圖7：聚乙烯產銷數據圖
數據來源：wind、西部期貨
就庫存方面來看，今年原料價格偏高，下游企業運行成本較高，大中型企業在淡季中多備有正常庫存，中小型企業多隨用隨拿為主，目前日產量不高，大中型企業庫存多可維持10-30天左右的生產，對於原料周中出現的小幅反彈多持觀望心態。從庫存數據看，根據中財網最新數據顯示，截至2014年5月16日，國內pp、pe主要市場總庫存回升，較上月底環比增加1.02%，與上年同期比增加6.08%。庫存結構上看，本月pp、pe庫存均上漲。其中，pp較上月底增加0.76%，比上年同期增加4.04%；pe較上月底增加1.11%，比上年同期增加6.80%。
圖8：pp、pe總庫存環比 圖9：pe庫存與lldpe指數對比
數據來源：中財網、西部期貨
五、國內石化挺價難為繼
塑料市場本輪上漲行情主要原因之一就是石化廠家挺價。由於上游原油相對堅挺，成本支撐下，雖然下游需求不振，但石化廠家限制貨源流通速度，力挺價格，雖然5月中旬一度放松價格管制，但臨近月底再度上調價格，雖然上游庫存處於高位，但下游流通庫存處於低位，廠家多隨用隨購，價格陸續調漲，帶動期貨市場人氣，目前出場價格處於11500-12000之間，但目前高位成交受阻，pe價格上漲空間有限，短期或趨於橫盤整理，中期在庫存壓力下將逐步回歸供需格局下的價格區間。
圖10：聚乙烯市場價格對比
數據來源：wind、西部期貨
第二部分 總結與展望
綜上所述，我們可以得到如下結論：
1、經濟復甦整體平穩 美國經濟依舊領跑全球，雖然其中亦有曲折，但整體向好；歐洲經濟整體表現平平，但系統性風險發生概率較小；而中國經濟增加在持續回落后，pmi數據稍有好轉，政府強化政策出臺，后期或逐步向好。市場環境對商品市場的影響中性偏強。
2、原油上方空間受限。短期地緣政治提振、基金凈多持倉、夏季需求高峰即將來臨等因素都為原油提供支撐，但中期地緣政治或逐步緩解，原油庫存仍處歷史高位，需求增加與供給增加的匹配程度等都將限制原油上行高度。原油或面臨短期震盪中期承壓的局面。
3、乙烯價格或震盪偏弱 前期乙烯供不應求局面已經改善，由於下游工廠持續虧損，需求低迷，乙烯后市仍有一定下行空間。
4、pe上下游供需不匹配 一季度pe產量明顯下滑，但進口量大幅增加，整體表觀消費同比上行，但另一方面，在傳統的消費淡季，下游需求清淡，企業隨用隨購為主，后期需求淡季仍將延續，關注下游庫存變化情況。
5、國內石化挺價難為繼 目前石化價格高位成交受阻，pe價格上漲空間有限，短期或趨於橫盤整理，中期在庫存壓力下或逐步下調報價。
縱觀后市，pe基本面疲軟的因素依然存在，國內經濟復甦風險仍存、原油中期承壓、社會庫存依然高企，連塑繼續上行壓力增加，11400-11500之間阻力明顯，塑料或面臨短期震盪中期承壓的格局。投資者應把握好入市節奏，可采取遇反彈逢高建倉的方法，以11400-11600區間為準逢高建倉，倉位不宜過重，30-50%為宜，滾動操作，下方第一目標位11000，第二目標位10800。若宏觀市場、原油價格等因素短期發生重大變化，應立即止盈離場，止損幅度5%左右，重新對行情進行評估，制定操作計劃。
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