8月信貸走軟中反彈 貨幣政策立場將保持穩定

朱海斌 中國金融資訊網人民幣頻道特約專欄作家

中國:8月份M2同比增速回落至12.8%；新增貸款和社會融資規模從7月份的顯著走軟中反彈

中國8月份的M2貨幣供應量同比下降12.8%(摩根大通:13.3%；市場預測:13.5%)，而7月份為同比增長13.5%。經季節性因素調整后，8月份M2環比季調溫和增長0.5%，而7月份的環比季調增速則為0.7%。在信貸方面，8月份新增貸款反彈至7025億元，符合預期(摩根大通:6355億元；市場預測:7000億元)，而7月份為3852億元(2013年8月為7128億元)。此外， 8月份社會融資規模上升至9574億元(7月份為2731億元-是自2008年11月最低的一個月，2013年8月為1.5841萬億元)。

具體來看，在新增貸款方面，8月份短期貸款增加149億元(7月份下降2097億元，而2013年8月份增長2943億元)，而票據融資增加2367億元(7月份增長1726億元)。同時，8月份中長期貸款增加4298億元(占新增貸款總額的61.2%)，7月份為3885億元(2013年8月份則為4220億元)。分部門看，8月份住戶貸款增加2729億元，而7月份增加2062億元(2013年8月份則為3387億元)。8月份，非金融企業及其他部門貸款增加4290億元，而7月份增加1773億元(2013年8月份則為3732億元)。 銀行存款增加111.7萬億元(7月份則為111.6萬億元)。8月份人民幣存款增加1080億元(而7月份下降1.98萬億元)。其中，8月份非金融企業存款增長341億元(7月份則下降1.35萬億元)，住戶存款下降2305億元(7月份則為下降1.08萬億元)，財政性存款增加992億元(7月份增長6804億元)。8月份貸存比為70.5%，而7月份為69.9%。 8月份，社會融資規模增加9574億元，而7月份為2731億元(2013年8月份則為增加1.5841萬億元)。其中，8月份未貼現的銀行承兌匯票下降1119億元(7月份下降4160億元，2013年8月份增加3049億元)；委派貸款增加1751億元(7月份增加1219億元， 2013年8月份增加2938億元)；信托貸款下降515億元(7月份下降158億元， 2013年8月份增加1209億元)；企業債券凈融資增加1947億元(7月份增加1427億元， 2013年8月份增加1240億元)。

年內貨幣政策立場將保持穩定

近幾個月，信貸數據的波動較大，6月份顯著回升后7月份又出現大幅回落。我們曾表示6月份信貸數據的走強是暫時性的，同樣地，7月份信貸數據異常疲軟也是暫時的。因此，8月份信貸數據似乎回到更為穩定的增長線路上，新增貸款數據基本上恢復了近年來常見的季節性趨勢。此外，值得一提的是，盡管銀行新增貸款波動較為明顯，但與融資或固定投資相關的中長期貸款較為堅挺。同時，在社會融資規模數據中，近幾個月部分非銀行類融資活動(包括信托貸款和未貼現銀行承兌匯票)顯著回落，反映了對信托和同業業務監管加強的影響。

整體而言，如果剔除月度波動因素，自二季度以來，貨幣政策已經從偏緊(去年下半年和今年一季度)轉向中性立場。展望未來，我們維持年內央行將維持政策利率和存準率不變以及信貸將保持穩定增長的預測。具體而言，我們預計2014年全年社會融資規模(存量)將同比增長約16.2%(社會融資規模增速從6月份的同比增長16.5%降至7月份和8月份的15.9%和15.1%)。整體而言，年內信貸可能將保持穩定增速(即不會顯著減速，也不會大幅加速)。

短期貨幣政策操作的重點是通過定向量寬措施(如抵押補充貸款、再貸款、定向降準)改善貨幣傳導機制，加強對影子銀行的管理(擠出投機性金融活動)以及通過維持同業市場流動性的穩定和將市場利率(如回購和SHIBOR利率)控制在較低水平來降低企業借款人的資金成本。

(作者系摩根大通中國首席經濟學家，大中華區經濟研究主管。)

特別聲明:文章只反映作者本人觀點，中國金融資訊網采用此文僅在於向讀者提供更多資訊，並不代表贊同其立場。轉載和引用此文時務必保留此電頭，注明“來源於:中國金融資訊網”並請署上作者姓名。