中國將允許民資投資軍用裝備 三主線掘金(股)

新華網英文訊息

檢視：航天軍工概念板塊實時行情

據新華網英文訊息，中國將向私人資本開放國防設備領域，放寬軍用裝備的市場準入門檻。

據報導，中國人民解放軍總裝備部的最新政策將包括：降低市場準入門檻，簡化許可認證手續，完善軍用裝備的定價機制和稅收政策。

相關部門將開設軍隊采購網站，定期對外發布武器和其他設備的有關需求。報導稱，這一新政策將努力保證公平的市場競爭，鼓勵民營企業參與軍用裝備的生產、維護和研發。

記者29日從正在北京舉辦的首屆“民營企業高科技成果展覽暨軍民融合高層論壇”上獲悉，解放軍總裝備部將會同工業和資訊化部、國防科工局和全國工商聯，出臺簡化軍品市場準入程式、建立采購資訊互動機制等多項措施，引導民營企業參與軍隊裝備建設，加快推進軍民融合發展步伐。

近年來，軍地有關部門密切配合，在鼓勵民營企業進入軍品科研生產和維修領域方面做了大量工作，先后出臺《關於建立和完善軍民結合、寓軍於民武器裝備科研生產體系的若干意見》《關於鼓勵和引導民間資本進入國防科技工業領域的實施意見》等，不僅有效提高了武器裝備建設質量效益，也帶動了民營企業自身能力提升。

為進一步加快軍民融合發展步伐，總裝備部會同有關主管部門集中發布了鼓勵和引導優勢民營企業進入裝備科研生產和維修領域的具體措施。這些措施包括：實施分類準入審查，建立聯合審查機制，簡化審查程式，增加資格審查申請受理點，降低準入“門檻”；建設武器裝備采購資訊網、軍民結合公共服務平臺，按密級分別發布政策資訊、采購需求資訊和軍民兩用產品技術資訊，定期舉辦具有權威性、公信力的展覽和論壇活動，搭建供需雙方交流平臺，解決資訊不對稱問題；通過健全競爭采購管理機制、完善軍品市場定價機制、建立競爭采購保護制度、完善稅收和投資政策，改善和營造公平有序的市場競爭環境；通過鼓勵民企參與裝備預研，健全合同履行監管機制，推進軍民標準深度融合、完善國防知識產權制度、探索裝備采購仲裁制度等。

在這次展覽中，由主辦單位遴選出的100多家優勢民營企業展出了大量最新的高科技產品或技術，充分展現了民營企業的技術優勢與實力。據了解，總裝備部還將正式開通運營武器裝備采購資訊網站，定期發布政策法規和裝備采購需求資訊，與軍民結合公共服務平臺形成順暢的互動機制，助力軍民融合深度發展。

軍工改制的投資機遇

軍工改制、軍工資產注入一直是市場的熱門主題投資，從2008年中航一集團和中航二集團合並成立的中航工業集團開始，中航系開啟資產整合大幕。停牌5個月之久，成飛整合(行情,問診)19日終於公布了重大資產重組預案。

此次重組預案可謂是“蛇吞象”，成飛整合將向中航工業、華融公司及洪都集團三家資產注入方定向發行股份，購買沈飛集團、成飛集團及洪都科技100%股權，並進行配套融資。注入資產包括殲擊機、空面導彈等核心防務資產，預估值到達了158.47億元。

復牌后，成飛整合連續漲停，成為弱市下最亮麗的一道風景線。軍工改制題材股再次成為市場的一大熱門。

據悉，軍工科研院所有望在6月底之前完成分類，相關政策可能在6-8月出臺，研究所改制完成后的企業類資產將成為下一步資本運作的重點。隨著科研院所改制進程的推進，市場預期有望持續向好。

軍工科研院所改制思路確立，將科研院所分為基礎類、工程類、工藝類三類，除基礎類保留事業單位屬性之外，其余兩類均需在2015年之前完成轉企改制，相關政策最快將在6月出臺。

軍工科研院所的全部科研活動由國家控制和壟斷。目前，軍品科研任務一直是軍方和院所之間以經濟合同方式完成。除需要國家給予事業費（財政補貼）和各種優惠政策外，還要進行大量的保障條件和軍工技改的投入。

在改革大背景下，國防體系的改革帶來了國防工業市場化的趨勢，進一步給國防工業帶來科研體制改革、資產整合、激勵機制以及采購體系等方面的變化。軍工企業的股權多元化、軍工科研體制改革、激勵機制改善等一系列變革將會深化。推進軍工科研院所體制改革，鼓勵軍工體制改革后將軍工資產注入相關上市公司，以實現軍工資產證券化，並擴大軍工資產的融資和經營。

軍工資產證券化是中國國防工業體制改革的有機組成部分。通過軍工科研究所改制以及軍工資產證券化，可以幫助軍工企業具備自我造血功能，實現提高企業效率、技術水平、綜合競爭力的最終目標。因此，軍工資產證券化會越來越深化。據了解，國外軍工公司的資產證券化率一般處於70%-80%的水平，而我國軍工集團的資產證券化率大多低於40%，未來可提升的空間很大。

軍工科研究所改制，對航天軍工股具有正面影響；而隨著科研院所改制進程的推進，軍工行業的所面臨機會將增多，板塊個股將迎來新機遇。而資產注入和並購重組也將是軍工股活躍的主要催化劑之一，預計將會給軍工股帶來前所未有的投資機會。

建議投資者可關注三條投資主線：一是資本運作主線，包括科研院所改制注入預期提升帶來的投資機會，重點關注中航電子(行情,問診)、中國衛星(行情,問診)、航天電子(行情,問診)、航天動力(行情,問診)、國睿科技(行情,問診)等，以及企業類資產注入相關的四川九洲(行情,問診)、廣船國際(行情,問診)等；二是基本面主線，包括航空動力(行情,問診)、哈飛股份(行情,問診)等基本面中長期持續穩健向好的公司，以及中航飛機(行情,問診)等基本面將迎來明顯改善的公司；三是民參軍主線，關注北斗相關的海格通信(行情,問診)、通航相關威海廣泰(行情,問診)等。（巨.豐.投.顧）

政府全力支援民企參與軍隊裝備建設 概念股獲注強心針||金融界網站||###||2014年05月30日 06:36

記者29日從正在北京舉辦的首屆“民營企業高科技成果展覽暨軍民融合高層論壇”上獲悉，解放軍總裝備部將會同工業和資訊化部、國防科工局和全國工商聯，出臺簡化軍品市場準入程式、建立采購資訊互動機制等多項措施，引導民營企業參與軍隊裝備建設，加快推進軍民融合發展步伐。

軍工行業:資訊安全域勢堪憂，行業高速增長將持續

2014-05-26 作者：李軍政 來源：中航證券

5月19日美國司法部起訴五名中國軍官，理由是商業竊密 。20日國防部借去年的“棱鏡門”事件對該起訴予以了強力的回擊，並中止了中美網絡工作組活動。中俄20日簽署聯合聲明，聲明中提到中俄將開展國際合作，共同應對資訊安全威脅。當天，WIND網絡安全概念指數應聲上漲3.87％。

觀點:

美中關係撲朔迷離，起訴事件拆臺意圖明顯。先不論事件本身的真實性與否，美國選擇披露的時間點就很耐人尋味，因為此時正值亞信峰會和中俄聯合軍演正式開始的前一天，這樣看來起訴事件的結果並不重要，它所要傳遞的資訊才是最重要的，即中國是資訊安全威脅的制造者，而非資訊安全環境的締造者。中國的反應也迅速有力。

資訊安全形式堪憂，市場高速增長現狀有望延續。從去年引發世界輿論嘩然的“棱鏡門”事件，到中國成立中央網絡安全和資訊化領導小組，資訊安全的話題從未在公眾的視野消失，反而有愈演愈烈之勢。從市場空間來看，參照《資訊安全產業“十二五”發展規劃》數據，2010年我國資訊安全產業規模達182億元，“十一五”期間年均增速超過30％。到2015年，我國資訊安全產業規模將突破670億元，占資訊產業的比重穩步提高。從行業規模來看，我國安全市場的參與者數量超過1000家，但主要細分市場所要求的專業技術不同，同一細分市場中各層次廠商之間有一定的差距，但各層次競爭地位相對穩定。主流資訊安全廠商所占市場份額約50％，隨著各領域優勢企業資金和技術實力的增強，未來行業集中度有望持續增大。

投資建議:隨著中央網絡安全與資訊化領導小組的成立，中國的資訊安全產業進入了新的發展階段，產品需求開始從政府、電信、銀行、能源、軍隊等重點行業向證券、交通、教育、制造等新興市場快速滲透，市場空間逐步擴大，行業增速有望進一步提升。投資標的選擇上，首先推薦以資訊加密和身份認證為主的資訊安全設備核心供應商衛士通（行情，問診），其次推薦估值水平相對處於行業低位，基本面穩定且屬於各自細分行業龍頭的啟明星辰（行情，問診）和綠盟科技（行情，問診）。

風險提示:市場競爭加劇導致行業綜合毛利率下滑。

機構組百人團調研軍工概念股 投資大鱷齊聚海蘭信（行情，問診）

上周，機構調研121家深市公司，值得關注的是，上周一成飛整合（行情，問診）剛披露注入殲擊機等軍工資產，次日軍工概念股海蘭信就迎來約90家機構的百人調研大軍，包括華夏基金以及千合資本、澤熙投資等，江湖投資大鱷幾乎全部蜂擁而至。

海蘭信披露，其多款產品都在民轉軍的過程中，去年四季度實現銷售的小目標雷達產品市場容量超過百億，並將逐步做實俄羅斯研發基地。

除了7家上市公司調研涉及軍工問題外，洋河股份（行情，問診）、彩虹精化（行情，問診）約10家公司接待華夏基金調研。私募方面，千合資本還調研了中科三環（行情，問診），澤熙投資則較為少見地連續兩日調研山東威達（行情，問診），並聯合華夏基金、原華夏基金投資副總監孫建冬執掌的鴻道投資調研福瑞股份（行情，問診）。

投資大鱷齊聚海蘭信

上周一成飛整合公告將注入殲擊機和空面導彈等軍工資產，連續5個交易日一字漲停，也引得7家公司被機構盤問軍工資產情況，其中海蘭信堪稱“眾星捧月”。海蘭信預測，去年四季度實現銷售的小目標雷達市場，市場容量超過百億。

上周二（5月20日），約90家機構組建百人大軍調研海蘭信，包括數十家券商、華夏基金等公募基金，以及千合資本、澤熙投資、從容投資等明星私募機構。

對於海洋防務資訊化業務的戰略規劃，海蘭信稱鄰國新加坡、越南、馬來西亞等都在建立類似的雷達防務體系。目前公司整體規劃包括岸基、“島礁+石油平臺”以及“遠海+海底”相結合的立體化海洋資訊化數據平臺，為海域使用管理、海洋環境保護、海洋資源探索和海洋執法監察等工作提供有效的數據決策資訊。

對海蘭信的小目標雷達銷售以及業務覆蓋領域，海蘭信表示，2013年四季度已經實現銷售，目前訂單情況良好並且在對地探測領域也有一些突破，目前預測市場容量超過百億，公司業務重心在艦船、海工平臺、岸基對海、海島監控等領域。

值得一提的是，海蘭信披露，“多款產品都在民轉軍的過程中”。從公司規劃的角度，核心工作在於爭取更多單品拿到列裝型號，並爭取實現小系統的整合；在國際化研發方面，將逐步做實俄羅斯研發基地。

另有6家公司調研也涉及有關軍工的問題，分別為：康達新材（行情，問診）、美亞柏科（行情，問診）、旋極資訊（行情，問診）、安泰科技（行情，問診）、鋼研高納（行情，問診）和山東威達。

康達新材披露，上市以前就已經開發了四個應用於海軍的小產品，並把軍工領域作為公司的戰略發展方向之一。美亞柏科則稱，不排除進入軍工市場，目前公司已有軍工保密資質。鋼研高納也披露，公司產品中軍工占比超過50％。

澤熙駐足山東威達

涉及軍工產品的山東威達，於5月21日、22日連續接受澤熙投資調研。山東威達計劃定增募資收購的濟南一機成為機構關注的焦點，濟南一機的機床產品主要應用於軍工、航天航空、汽車、能源等領域。

21日，山東威達董事楊桂模出面接待機構投資者，詳細解釋了收購濟南一機的目的、濟南一機目前經營情況，以及公司未來的發展戰略、世界機床行業的發展趨勢、中國機床行業的未來前景等問題。

目前，山東威達的定增項目已獲證監會批文，發行價格的定價基準日為2013年8月16日。記者注意到，山東威達去年8月份股價在5.5元左右，最新收盤價已達8.21元。

22日，山東威達董秘宋戰友繼續接待機構投資者，並引領參觀部分車間。除了澤熙投資外，22日調研的機構投資者與上一日幾乎完全不同，新增的問題則包括脫硫設備和大股東資產注入計劃等。

山東威達稱，其研發船舶尾氣脫硫設備通過中試。目前，脫硫設備已達國際同類產品脫硫效率，產品售價預計在300萬元~1200萬元左右，預計毛利率在40％左右，競爭優勢明顯。同時，公司控股股東近期沒有資產注入的計劃，但不排除未來會將旗下盈利前景較好的資產在合適時間注入上市公司。

此外，山東威達表示，濟南一機預計下半年可獲得批次訂單，同時公司計劃后期積極開拓該類產品在軍工行業的客戶資源。（證券時報）

軍工行業:他山之石，美國軍工行業研究

機械行業

研究機構：中信建投證券 分析師： 高嵩，周... 撰寫日期：2014年05月26日

本期引言:

美國是當今世界第一大軍事強國，長期掌握著全球軍事主導權，其強大的經濟實力和軍事實力相輔相成，共同催生了龐大的軍事工業。當我們討論全球軍事和軍工產業時，美國是一個永遠繞不開的話題。

2012年美國軍費開支超過6800億美元，占全球軍費開支約四成，占其本國GDP 的4%；美國擁有全球最先進的軍事技術，坦克、戰機、艦艇、導彈等各方面的經典產品比比皆是，並在核武器、電子戰、指揮系統、空天一體化方面遙遙領先。經過數十年的整合，美國軍工行業集中度已經達到較高水平，形成了洛克希德馬丁、波音、諾思羅普格魯曼、雷神、通用動力、聯合技術等寡頭企業競爭的格局。這些軍工集團基本壟斷了美國國防部的一級承包項目，收入和市值均達到了數百億美金。在美國軍工產業快速發展的同時，其軍事技術也大量應用於民用領域，如波音公司成功將軍用飛機技術應用於民航飛機，成為全球民航飛機市場的雙寡頭之一。

相比於美國，中國軍工產業仍處於起步階段。中國軍工產業長期在計劃體制下發展，和美國軍事工業在組織結構上具有根本性的區別，因此股票市場對中國軍工股的投資邏輯和美國市場也不盡相同。然而，中國軍工行業正迎來歷史性變革，這一變革不僅體現在武器裝備投入上，同時也體現為軍工企業類資產注入的持續推進，以及軍隊體制編制、軍品定價機制、軍民結合、管理層持股、軍工科研院所改制等一系列變革中。我們認為在當前時點學習美國軍工行業的歷史經驗以及美國市場對軍工行業的研究方法具有重要的意義。

本期『軍臨天下』，我們將梳理美國軍工行業發展趨勢、產業結構以及美國市場對軍工股的分析方法，希望能對A 股軍工研究和投資起到參考作用。文章中我們參考了包括美林公司Deciphering defense， anindustry primer 在內的多篇報告和論文，在此一並表示感謝。如果您有任何疑問，歡迎交流，對我們的欄目有特別的期望或者要求，歡迎提出意見和建議。

軍工行業事件點評:航空航天制造是國家投入的重點

機械行業

研究機構：信達證券 分析師： 皮建國 撰寫日期：2014年05月26日

事件:

5月23日至24日，習近平主席在出席亞信上海峰會后到中國商用飛機有限責任公司設計研發中心考察，並親自登上C919型客機樣機。考察期間，習主席明確指出“大型客機研發和生產制造能力是一個國家航空水平的重要標志……力爭早日讓我國自主研制的大型客機在藍天上自由翱翔”。 5月22日，美國參議院批準一項方案，擬投資1億美元用於火箭發動機研發，以減輕美國在宇航領域對俄羅斯的依賴。

點評:

習主席指示提振國產大飛機研制決心和信心。C919是我國自主研發的大型客機，原定於2014年試飛，但由於“技術原因” 首飛時間被推遲到2015年，交付時間也將延遲。大飛機研制對我國裝備制造業具有明顯的帶動作用，早在2006年國務院出臺的《國家中長期科學和技術發展規劃綱要（2006至2020年）》中，明確將大飛機列為十六個重大科技專項之一。大飛機研制可以帶動多個工業領域發展，相關技術創新更是促進中國經濟發展的強大動力。另一方面，大飛機還是國家軍事戰略的重要支柱。以美國為例，以大型戰略運輸機、戰略轟炸機為代表的遠程投送、打擊能力是其實施全球化戰略的重要保障。

美俄宇航領域互相制裁突顯出太空已經成為大國必爭的戰略資源。烏克蘭危機誘發美俄間對抗持續發酵。5月13日， 俄羅斯突然宣布在國際空間站、火箭發動機和GPS 地面站等三個方面中止與美國合作。美國和俄羅斯在烏克蘭危機的爭斗延伸到太空領域。外層太空及其資源歸全人類共有，太空沒有國界，但有利的軌道和頻率資源卻是有限的，只有那些有能力開發太空的國家才能獲得巨大的利益。太空安全關係到國家安全，以當前各大國的太空技術能力，任何空間技術設施都可能具有軍事效能。因此，繼續實施以載人航天與月球探測、高解析度對地觀測、北斗導航、新一代運載火箭等重大科技工程，加快我國空間基礎設施建設及應用均有重要的現實意義。

投資建議:繼續看好中國衛星(行情,問診)（“增持”評級）、中航飛機(行情,問診)等航空航天制造類上市公司的后市表現。

風險:技術研發存在風險。國企改制進度可能低於預期。

軍工資訊化深度研究:資訊化作戰趨勢下的a股投資機會

機械行業

研究機構：招商證券(行情,問診) 分析師： 梁錚，周... 撰寫日期：2014年05月21日

本篇報告詳細講述了“資訊化戰爭”的本質，作戰形態的根本性變革給我國的國防建設指明了哪些方向。基於“資訊化作戰”對行業提出的新需求，揭示了軍工資訊化長期成長空間，並梳理了A股相關上市公司的投資前景，建議投資者長期關注。

資訊化作戰“風卷殘云”，全資訊化戰爭時代已來臨。從海灣戰爭、科索沃戰爭、伊拉克戰爭、阿富汗戰爭。對制資訊權的掌控，使戰場變得單項透明，優勢一方摧枯拉朽般的精確打擊、摧毀，而劣勢一方的機械化部隊因資訊渠道癱瘓，只能愣在原地挨打。即便在和平時期，以各種網絡為載體對資訊的爭奪，使得“網絡疆土”、“網絡安全”、“網聚能力”成為國家存亡攸關的大事。

資訊化武器主導資訊化戰場。資訊化作戰平臺主要指利用資訊化技術和計算機技術是作戰平臺的控制、制導、打擊等功能融為一體，形成自動化、精確化和一體化的各種武器裝備系統。電子資訊技術成本與裝備總造價的比例，艦艇為25%-30%，導彈達到50%，軍用飛機為50%以上，戰略轟炸機和隱形飛機超過60%，空間武器則達到75%，西方國家所有資訊化武器裝備的電子技術成本比例超過了50%。精確制導武器已經成為決定戰場打擊效能的主要力量。在海灣戰爭中，多國部隊的資訊化彈藥在其總彈藥量中占比只有7%-8%，但是卻摧毀了80%-90%的戰略戰役目標。在科索沃戰爭中，資訊化彈藥在總彈藥量中的比例已經達到了98%，而機械化彈藥僅占2%。

開戰即決戰!“三大資訊化系統”的決戰。未來的資訊化戰場是由“戰場認知系統”、“資訊傳輸系統”、“指揮控制系統”三大系統組成。要想在戰場上掌握制資訊權，就必須在這三大系統中展開輸死攻防較量。

對抗!“電子對抗”、“網絡對抗”、“水聲對抗”。通過“電子偵察”、“電子進攻”、“電子防御”等手段摧毀敵方電子設備，讓敵方的設備癱瘓。“網絡攻擊”，世界最成功的網絡攻擊--“超級工廠病毒（Stuxnet）在2010年底入侵伊朗核電站，納坦茲鈾濃縮工廠數千臺離心機因被病毒攻擊導致故障“停工”，讓伊朗的核計劃倒退好幾年，其網絡攻擊效果不亞於一場戰爭。“水聲對抗”是水面艦艇和水下潛艇的存活之本。

資訊化戰爭怎么打？資訊化戰爭強調短時間內各種作戰力量的快速整合，作戰空間多維一體，精準打擊敵人的關鍵節點、直擊敵人的要害，癱瘓敵軍的作戰體系，速戰、速決、速勝。

A股軍工資訊化投資機會梳理。建議投資者長期關注中國衛星、華力創通(行情,問診)、振芯科技(行情,問診)、海格通信(行情,問診)、閩福發A(行情,問診)、中航電子(行情,問診)、旋極資訊(行情,問診)、日發精機(行情,問診)、金信諾(行情,問診)、光電股份(行情,問診)、東土科技(行情,問診)、長城資訊(行情,問診)、中天科技(行情,問診)、衛士通(行情,問診)。重點推薦華力創通、閩福發A、金信諾、海格通信、東土科技、中天科技。

國防軍工行業:軍工企業改革，打開航天資產注入想象空間

機械行業

研究機構：東興證券 分析師： 劉斐，趙... 撰寫日期：2014年05月23日

投資摘要:

軍工企業改革大幕拉開，資產證券化將是改革方向。黨的十八大和十八屆三中全會的政策拉開了我國新一輪軍工企業改革的大幕，從黨中央到國資委、工信部，再到下屬的國防科工局和各大軍工集團，對改革都表示出高度重視，軍工企業改革的速度有望超預期。改革的目標將是發展混合所有制經濟，資產證券化將是此次軍工企業改革的最佳方向。

國有體制制約航天發展，資產證券化為航天發展帶來新機遇。我國航天產業處於國有企業壟斷的狀態，航天水平與美俄仍有差距，基於航天產業對於國家經濟發展和國防安全的重要作用，大力發展航天產業仍將是現階段國家投入的一個重點。我國的航天發展從前主要依靠舉國體制，以國有制經濟為主，但如今國有制越來越不適應市場經濟環境，已經開始制約我國航天的發展，因此發展混合所有制經濟的需求十分迫切。當前，航空系、船舶系、電子系軍工集團的資產證券化已經開始，預計在軍工改革的大趨勢下，航天資產證券化即將跟進。

大集團，小公司，注入空間充滿想象。兩大航天集團的資產證券化率不足20%，低於軍工企業平均水平，呈現典型的大集團控股小公司的特點，資產注入的空間十分巨大。當前，以核心航天技術和航天產品為代表的航天優質資產主要分布在科研院所中，航天優質資產注入將為上市公司帶來質的飛越，是此次航天資產證券化最值得關注的地方。從注入的方式看，我們認為，同質資產注入順應國際軍工資產整合的趨勢，有利於提升企業的國際競爭力，短期內實現的可能性較大。另外，在成飛整合(行情,問診)重組事件催化下，航天科工集團戰術導彈類資源注入上市公司成為可能。

投資規則:基於對航天改革大趨勢以及資產證券化方式的分析，我們建議重點關注與大股東具有同質資產的上市公司，推薦中國衛星、航天電子(行情,問診)、航天電器(行情,問診)；建議重點關注航天科工集團下屬戰術導彈資產注入上市公司帶來的投資機會，重點推薦航天科技(行情,問診)、航天長峰(行情,問診)。

成飛整合:重組方案公布，未來防務公司唯一平臺

成飛整合 002190

研究機構：長城證券 分析師：魏萌 撰寫日期：2014-05-22

成飛整合經過4個月停牌於19日公告公司本次重大資產重組擬采取發行股份購買資產的方式，由成飛整合向中航工業、華融公司及洪都集團三家資產注入方定向發行股份，購買沈飛集團100％股權、成飛集團100％股權及洪都科技100％股權。同時，本次重組還將實施配套融資，即成飛整合擬向中航工業、華融公司、中航飛機（行情，問診）、中航機電（行情，問診）、中航投資（行情，問診）、中航科工、中航電子（行情，問診）、中航技、航晟投資及騰飛投資非公開發行股份募集資金50億元人民幣。未來，公司由原有汽車業務向中航防務業務轉型，並且將會成為中航工業集團唯一的防務資產上市公司平臺。本次防務資產注入以后，大幅提升公司的盈利能力和發展空間。我們首次給出“強烈推薦”的投資評級。

公司業務轉型，防務資產注入:此次資產注入以后，公司的主營業務將會發生重大轉變，由原來的汽車零部件業務向防務飛機總裝業務轉變。

成飛和沈飛作為中航工業旗下戰斗機研發和生產的主要單位。旗下有多款成熟戰斗機型，如:殲10、殲11B 等。也有正在研發的殲15、殲20等。洪都科技是以空面導彈的研發和生產為主業的公司，主要產品具有適用范圍廣、精確打擊等實戰能力。我們預測公司營業收入和凈利潤通過本次資產注入將大幅提高，由原來的7.7 億元增加到近230 億元，凈利潤增加到近8 個億。公司盈利能力大幅提升。

裝備周期促成飛和沈飛主力機型放量:公司業務轉型以后，正處於裝備升級換代的周期里，因此公司未來3-4 年將受益於空軍裝備的提升。我們預測未來幾年公司的營業收入將會保持20％以上的增長。凈利潤也同比例大幅提高。

配套融資50 億集團內部消化，公司前景看好:公司這次資產注入過程中，同時公布50 億的配套融資需求，由於中航集團極其看好公司未來發展，因此配套融資全部內部認購，持有期36 個月（如下表1 所示）。

從此舉中不難看出中航集團整體對於公司未來三年的發展充滿信心。

盈利預測與投資評級:我們根據成飛集團、沈飛集團、洪都科技及公司原有業務的發展，測算公司未來2014-2016 年營業收入為225.88 億元、293.64 億元和381.73 億元，凈利潤為7.96 億元、10.39 億元和13.53 億元。我們看好公司未來在中航防務業務的發展，我們初次給出“強烈推薦”的投資評級。

風險提示:資產注入和配套融資不能按時完成；飛機裝備數量低於預期。

海蘭信:經營拐點獲得確認，長期受益海洋強國戰略

海蘭信 300065

研究機構：平安證券 分析師：符健 撰寫日期：2014-04-24

事項:公司發布2013年年報:13年公司實現營收3.59億元，同比增39.07％；營業利潤同比增105.98％；歸屬於母公司凈利潤為1，189萬元，同比增189.40％，EPS為0.11元；歸屬於母公司的扣非后凈利潤同比增108.92％。

平安觀點:

主業改善明顯，經營拐點獲得確認:

公司營收增速39.07％，挽回了上一年營收下降的頹勢。這主要與公司傳統海事業務復甦，在公務船細分領域原有優勢持續擴大有關。值得關注的是，公司應付賬款同比增長36.33％，預付賬款60.02％。這主要受公司新增訂單進行備貨和集中采購的影響。考慮公司目前在手公務船、軍船訂單充足，我們預計公司主業將持續改善，長期經營拐點已獲得確認。

公司主營毛利率27.75％，同比提高2.47個百分點。主要受兩方面影響，一是公司傳統海事業務盈利能力增強，二是高毛利的海洋防務資訊化業務收入占比提升。隨著公司不斷推動“軍轉民”戰略和延伸軍品產品線，未來公司海洋防務業務占比持續提升基本是確定性事件，公司毛利率將進入一個長期上升頻道。公司銷售費用增長23.95％，這主要與公司加大市場開拓力度有關。管理費用下降7.49％，主要是公司研發投入費用化總額降低。總體來看，公司費用控制加強，成本管控效果顯著。

立足技術優勢，長期受益海洋強國戰略:

公司積極推動“軍轉民”戰略，聚焦海事軍工，在小目標雷達技術方面處於國內領先地位。公司有望繼續拓展國際研發平臺，鞏固和強化原有的技術優勢。而三沙項目則有望成為公司在該領域內的標桿項目，進一步提升在特種雷達市場的領先地位。

借助於在小目標雷達領域的優勢地位，公司有望長期受益於立體化海洋探測資訊網的推進和建設。眾所周知，我國擁有32000公里的漫長海岸線。在新形勢下，我國構筑“近海、遠海、海底”立體化海洋探測資訊網必要性和緊迫性不斷增強。由於手握小目標雷達核心技術，未來極有可能以並購、合作等方式，整合光電技術等技術，加速豐富軍品業務的產品線，長期受益海洋強國戰略。

首次覆蓋給予“推薦”評級，目標價24元:

不考慮外延收購的情況下，我們預計公司14-16年EPS預測分別為0.34、0.56和1.21元。公司正處於業績反轉期，未來三年凈利具備爆發式增長潛力，理應享受較高估值，首次覆蓋給予“推薦”評級，目標價24元，對應15年45倍PE。

風險提示:市場競爭風險、成本管控風險、技術變革風險。

山東威達:合金鋸機有望爆發式成長，船舶脫硫打開成長空間

山東威達 002026

研究機構：國泰君安證券 分析師：黃琨，呂娟，王浩 撰寫日期：2014-05-23

投資要點:

結論:市場擔憂合金鋸機下游需求及產能釋放，而公司合金鋸機主要應用於國防、航天航空、冶金等領域，客戶采購意愿強且資金有保障，此外，鋸條產能的快速增長將保障年底鋸機產能上升到100臺/月，判斷合金鋸機將爆發式成長，上調2014-16年EPS為0.49、0.68（+0.04）、0.91（+0.02）元，假定6月初成功增發1.4億股，攤薄EPS為0.30、0.42、0.56元，考慮到船舶尾氣脫硫中試成功打開成長空間，上調目標價至10.2元，相當於增發前2015年PE15倍，低於行業估值，上調至增持評級。

合金鋸機產能有望快速釋放，下遊客戶有效需求持續旺盛:合金鋸機必須與硬質合金鋸條配套才能發揮效力，瓶頸在於銳輝科技供給的鋸條，目前僅1條生產線，據草根調研，公司計劃2014-15年增加到6、12條，按照1條生產線年產7萬米、單臺鋸機年消耗800米鋸條估測，約對應1000臺鋸機的銷量，有效解決合金鋸機產能瓶頸。合金鋸機主要應用於國防、航天航空、冶金等領域，據草根調研，公司約1000臺的意向訂單大部分來自於國防和航空航天類相關企業，我們判斷客戶采購意愿強且資金有保障，轉化為收入確定性較大。在國防投入日益加大局勢下，考慮到公司合金鋸機切割的高效性和難以替代性，判斷合金鋸機將爆發式成長。

船舶柴油機廢氣脫硫樣機中試獲得成功，打開后續新的成長空間:假定船舶尾氣脫硫設備單套價格1200萬，僅國內海運船舶市場空間超300億，公司船舶尾氣脫硫樣機已經完成中試，年底將進行船試，目前處於國內領先地位，一旦獲得上海船級社和國際海事局認證，將開啟新的業績增長點。

風險提示:合金鋸機開拓低於預期、船舶尾氣脫硫進展不順。

衛士通:資訊安全行業高景氣度的率先受益者

衛士通 002268

研究機構：安信證券 分析師：胡又文 撰寫日期：2014-05-27

資訊安全行業發展進入歷史性拐點:一，資訊安全上升到國家戰略；二，惡性資訊安全事件頻發引起全社會的重視；三，大數據、云計算等新技術對資訊安全提出新要求。

公司率先受益於行業的高度景氣。公司是國內極少數同時具有商密的研發、生產、銷售資質以及商密和涉密頂級資質的企業，且作為唯一一家國資控股的資訊安全上市公司，在行業快速發展中將率先受益。

涉密資質全面恢復成為公司業績重要轉折點。我們認為公司涉密資質的恢復對2013 年業績的貢獻極為有限。由於該類涉密業務客戶大多是黨政軍機關，一般在前一年年底制定預算和固定投資計劃，第二年中下旬才進行招標，所以恢復資質的這部分業務主要將會在2014 年體現。

電力行業份額上升，成功經驗有望復制。公司在電力行業有望持續獲得大訂單。電力行業的成功經驗有望復制到其他工控領域。公司2013 年已經在核電、水利、教育等行業取得了突破，未來橫向行業拓展仍具有極大潛力。

其中智慧城市潛力巨大。

外延並購，打造完整產業鏈。公司通過並購三零嘉微、三零瑞通、三零盛天三家公司開始實施“大安全”產業鏈戰略:以密碼技術為核心，全面地、有計劃有步驟地進軍整個資訊安全產業的各個領域，逐步實現資訊安全技術和產品的全覆蓋，打造從演算法、晶片、模塊、整機、系統、方案到服務的完整產業鏈。並購的三家公司在2014 年收入均將大幅增長，三零瑞通旗下安全手機業務則有望成為公司未來業績的重要增長點。

投資建議:預計公司2014-2015 年收入分別為13.3 和17.4 億元，同比分別增長191.5％和30.5％；凈利潤分別為1.73 和2.44 億元，同比分別增長344.2％和41.6％，對應EPS 0.8 和1.13 元。公司是資本市場上唯一的資訊安全國家隊，集團層面將全力支援其做大做強。資產注入完成后，公司市值僅為70億元，成長空間巨大。我們首次給予“買入-A”投資評級，目標價40 元。

風險提示:涉密業務恢復不及預期的風險；收購整合風險。

啟明星辰:國內安全市場持續升溫，整合后協同效應開始顯現

啟明星辰 002439

研究機構：西南證券（行情，問診） 分析師：縱菲 撰寫日期：2014-05-27

投資要點

事件:日前，我們調研了啟明星辰，並和公司董事長就公司業務和未來發展情況進行了交流。

行業增速較為穩定，市場空間遠未飽和。

國內資訊安全行業年增速約在20％左右，目前的市場需求主要受政府、央企和大型企業的穩定需求拉動，大量中小企業的安全需求尚待挖掘，因此市場空間遠未飽和。

國內資訊安全市場需求不斷放大。

進入高速互聯網時代，資訊安全即國家安全，網安小組的成立足以證明國家對於資訊安全的重視程度。現階段網安小組的人事任免已經告一段落，未來將會出臺一系列產業規劃，將對公司現有產品和市場版面帶來可觀的增量空間，在交流過程中，公司高管認為在互聯網應用升級的背景下，傳統的資訊安全產品在新的網絡環境下多已喪失原有優勢，而下游重點客戶需求種類的增加和規模的擴大是資訊安全需求放量的主要驅動力。

競爭格局清晰，第一梯隊優勢明顯。

在國內的資訊安全市場格局中，啟明星辰一直牢牢處於第一梯隊，在政府、電信、金融、能源、交通、軍隊、軍工、制造等重點行業用戶中具有較強的品牌優勢，公司優勢產品在相關細分領域的排名均穩居前三，在國家資訊安全戰略升級背景下，公司有望直接受益於重量級客戶的需求釋放。

外延投資將持續不斷，完善細分領域的產品覆蓋。

云計算、移動互聯網等技術的出現對於資訊安全提出了更高的需求，對於傳統的資訊安全產品更是挑戰，因此資訊安全企業必須緊追需求變化，在這一背景下，啟明星辰近年來積極進行外延並購來豐富資訊安全產品線和提高綜合競爭力，並通過投資方式提前版面新領域，不斷優化產品和客戶結構突出公司優勢，也實現了對產業鏈和渠道的合理版面。

從投資標的看，啟明星辰投資參股的公司已覆蓋云安全、移動互聯網、大數據、數據泄漏、身份認證等應用領域。

綠盟科技:最具核心競爭力的企業級網絡安全解決方案商

綠盟科技 300369

研究機構：廣發證券（行情，問診） 分析師：劉雪峰，康健 撰寫日期：2014-04-29

巨人背后的專家

公司主要向用戶提供網絡及終端安全產品、Web 及應用安全產品、合規及安全管理產品等資訊安全產品，並為其提供專業安全服務，客戶主要是政府、電信運營商、金融、能源、互聯網等領域的企業級用戶。2013年實現收入62，305萬元，同比增長18％，凈利潤11，053萬元，同比增長17％；2014年一季度收入和凈利潤分別同比增長15％、17％。

國內資訊安全需求日益旺盛，龍頭公司有望脫穎而出

IDC 預測，2013年國內資訊安全產品和服務市場規模分別為9.50億美元、4.84億美金；到2017年，國內資訊安全產品的市場規模有望達到15.62億美元，CAGR 為13.5％， 安全服務的市場規模有望達到7.07億美元，CAGR 為9.9％。公司是國內具核心競爭力的企業級網絡安全解決方案供應商，根據IDC 報告，在安全軟件廠商競爭力展望中，公司的技術能力位居首位。政策是推動行業發展的重要因素，三中全會發布《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》，重點提及資訊安全，將成為“十二五”的主題。

國內最具核心競爭力的企業級網絡安全解決方案商

市場份額方面，公司的網絡入侵防御系統、抗拒絕服務系統、漏洞掃描產品、Web 應用防護系統市場占有率分別為23.2％、30％、23.6％、31.9％，排名第一；網絡入侵檢測系統市場占有率22.6％，排名第二。成長性方面，公司06-13年營業收入CAGR 達到31.1％，凈利潤CAGR 達到46.6％，增速明顯高於行業和競爭對手。同時公司作為國家資訊安全標準化成員單位，參與了多項國家級、行業級、企業級等各類規範與標準的編寫工作。目前公司現有客戶24.9％為政府機構，25.3％為電信運營商，此外還有金融、能源、互聯網等行業客戶，細分行業的巨大優勢，並保持了長期穩定的合作關係。

盈利預測與估值

我們預計公司2014-2016年EPS 分別為1.58、2.05、2.80元，對應市盈率分別為48、37、27倍。我們看好公司長期的發展以及技術優勢和市場前景，外延式並購將成為公司擴充產品業務線以提升整體解決方案能力的重要手段，但政策層面讓市場對資訊安全類公司的盈利預期過高，出於謹慎原則，我們給予公司“謹慎增持”評級。

風險提示

競爭加劇導致毛利率下降的風險；技術風險；控制權風險；募集資金投資項目風險。