星石投資：定向寬松或強化 改革將提速

8月份cpi同比上漲2%，創近四個月最低水平，短期內通脹不會成為影響政策走向的主要因素，預期定向寬鬆或將強化，改革將全面提速。

經濟存下行壓力，定向寬鬆或強化。8月份cpi同比上漲2%，低於市場普遍預期且創下四個月新低。ppi同比降幅擴大至1.2%，分行業看成品油、煤炭、鋼材、水泥等均同比下降是ppi降幅擴大的主要原因。

8月份cpi、ppi數據顯示宏觀經濟在房地產市場調整壓力下仍然存在下行壓力。但全面降準降息等強刺激措施出臺的可能性很小，關於這一點李克強總理在達沃斯論壇致詞時已經講的很清楚，不靠強刺激，要靠強改革。

低通脹增加了貨幣政策空間，但是今年cpi一直在低水平，通脹壓力不是政策制定考慮的主要因素，因此cpi、ppi數據不會對政策有太大影響；況且政策總基調是穩健、強化定向調控，這是李克強總理在達沃斯傳達的明確資訊。

因此我們判斷宏觀經濟政策不大可能進行大的調整，如果經濟下行壓力加大，中央或對定向寬鬆措施進行加碼以降低企業融資成本；定向寬鬆是治標，全面深化改革才是治本，從李克強總理講話分析，中央或將加快推進全面改革的步伐，以釋放經濟活力，從根本上解決經濟發展存在的問題。小微企業、現代農業、節能環保、鐵路、棚改等結構性穩增長抓手和國企改革、油氣改革、土地改革，國防軍工等改革題材將受益。