【趙勇(油脂油料組)】棕櫚油下跌空間有限

一、走勢回顧

連棕櫚油在五一小長假過后，由於節日期間cbot大豆和豆油深幅回調,導致期價節后跳空下挫,並且全月都無力回補跳空缺口,月中豆粕期價強勁上漲,照成豆油庫存被動上升,進而壓制棕櫚油價格走勢，油脂走勢與豆粕的上漲行情走勢大相徑庭。同時馬來西亞棕櫚油庫存上升，主要受中國經濟不景氣，央行限制貿易商為做融資貿易而開立信用證影響，導致棕櫚油出口量萎縮，棕櫚油期價5月亦同步震盪下行，不過隨著齋月臨近，馬來西亞棕櫚油需求有所回升，期價有望反彈，因此連棕櫚油期價下跌空間亦有限，預計棕櫚油指數6月依托5800點底部支撐，有望出現反彈行情。

二、供求分析

（1）5月mpob報告偏空

馬來西亞棕櫚油局發布的最新報告顯示，四月底馬來西亞棕櫚油庫存比上月增加4.62%至177萬噸，遠高於此前市場預期的170萬噸。這份數據顯示，四月份棕櫚油出口量為126萬噸，環比增長1.36%，四月份馬來西亞毛棕櫚油產量比上月增加3.92%，為156萬噸，同樣高於市場預期的145~150萬噸。

（2）主產國出口量

根據第三方船運機構數據顯示，2014年5月1~20日馬來西亞棕櫚油出口總量環比增加18%~19%，環比增幅繼續下滑。分品種來看，除24度外其他品種棕櫚油出口均環比增加。對應國家來看，幾乎所有國家進口棕櫚油都呈現出環比增加態勢，但中國進口量環比下滑，印度和巴基斯坦以及歐盟進口增幅尤其顯著。

印尼棕櫚油協會5月16日的數據顯示，4月份印尼毛棕櫚油以及衍生品的出口量為138萬噸，比3月份減少23%。

（3) 國內供需

根據海關最新公布的進口數據顯示，今年4月份我國棕櫚油進口量為48萬噸，去年同期為59萬噸，同比驟降17.4%。與此同時，今年1~4月份我國棕櫚油累計進口量達到206萬噸，去年同期為208萬噸，同比略降0.75%。但值得注意的是，這是自2011年以來前四個月進口量首次出現同比下滑。尤其是近兩個月，棕櫚油進口的減少顯示出在政府加強融資貿易監管的情況下國內棕櫚油進口量也受到影響，特別是在目前內外倒掛幅度明顯的情況下。

今年四月份國內棕櫚油表觀消費量預估達到52萬噸，上月為46.13萬噸，上年同期為52.22萬噸，同比略增0.27%，環比增加13.51%。從歷史同期消費水平看，今年四月國內棕櫚油消費量處於歷史高位，顯示出在四月國內外棕櫚油行情振蕩反彈的情況下，終端備貨熱情涌現。從后市來看由於五月份隨著國內氣溫回暖棕櫚油需求有望逐步恢復，預計五月國內棕櫚油消費量將繼續略微有所回升。

截止5月23日國內港口棕櫚油庫存總計為124萬噸，環比微升。

同時國內棕櫚油進口繼續保持著價格倒掛，截止5月26日馬來西亞24度棕櫚油進口成本價為6685元/噸，而國內24度棕櫚油現貨平均價格為5958元/噸，進口利潤為-727元/噸。

（4）厄爾尼諾

馬來西亞棕櫚油協會表示，今年馬來西亞棕櫚油產量可能從上年的1922萬噸增至1940萬噸，厄爾尼諾現象帶來的任何不利影響只有到明年才會體現出來。不過今年年初長達兩個月的干旱可能放慢油棕櫚果產量增幅。

（5）國儲拋售菜油

市場傳聞“國家將拋售2009年和2010年收購的菜油30萬噸，拋儲價格在8000元/噸左右”，目前傳聞遲遲未能兌現，對油脂市場始終構成潛在的威脅。

三、技術分析

棕櫚油主力1409合約從月線圖上看，期價暫於5700-6500點間形成橫盤震盪整理區間，目前接近盤區下沿，操作上建議在區間下沿處逢低做多，同時止損也設置於盤區下沿5700點處。

四、后市展望

綜上所述，五月由於馬來西亞棕櫚油庫存、產量增加，以及中國加強融資貿易監管，減少了對馬來西亞棕櫚油的進口量，使得內外盤棕櫚油期貨同步調整，然而進入6月這種情況將有所改觀，如 6月底的穆斯林齋月節到來前，印度和巴基斯坦以及歐盟進口明顯增長，另外潛在的厄爾尼諾天氣也將放慢棕櫚油產量， 6月中國棕櫚油需求也會有所恢復，因此預計棕櫚油期價在6月下跌空間有限。

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