許一覽：資金保持平穩 債市穩中有升

許一覽 博士、frm（國際金融風險管理師）

上周上交所國債市場小幅上揚，周五上證國債指數收於141.18點，較上周末上漲了0.07點，全周成交了2.41億元，成交量仍然處於低位。上交所企債市場小幅上行，周五上證企債指數收於171.00點，較上周上漲了0.28點，共成交94.62億元。本周國債期貨小幅回落，主力合約6月品種收盤報93.100元，較上周末上漲了0.152元，未來的走勢仍然較為樂觀。從走勢圖上看，本周市場資金面波動不大，整體寬鬆，交易所債市和銀行間債券市場均保持了緩步上揚的格局，見下圖：

資金面上，本周市場資金面波動不大，市場利率略有上行，銀行間市場債券質押式回購7天品種利率小幅上行，加權平均利率保持在3.4%附近。同時，具有標志性的1個月shibor品種也出現了上漲，周五為4.0685%。本周市場有1850億元正回購到期，央行在公開市場上進行了650億元正回購操作，未發行央票，最終實現資金凈投放1200億元。對於本周央行投放力度的加碼，市場人士表示並不意外。根據歷史經驗，每年4、5月份都是財稅繳款季節性高峰，分析人士預計5月份該項目從銀行體系抽離的資金規模可能達到4000-5000億元。在此背景下，央行適度加大投放力度，以對沖短時擾動因素給資金面帶來的沖擊，符合歷史慣例。

基本面上，5月22日，匯豐公布中國5月制造業采購經理人（pmi）初值49.7，前值48.1，預期48.4。該數據為五個月內最高。對此，中金公司發布報告指出，中國經濟穩增長效果初顯，大幅全面刺激的可能性下降。匯豐pmi初值回升幅度超過市場預期，可能與保障房、鐵路建設及水利設施建設等定向穩增長措施逐步推進有關。在經濟已有所企穩並回升的情況下，貨幣政策或仍是局部定向放松為主，錢荒不會再現。匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌對此表示，新出口訂單為10年11月以來高點，購入及產出價格指數雙回升。經濟企穩，顯示前期包括降低融資成本在內的穩增長政策初步見效。就業指數繼續下滑。外需回暖可持續性有待觀察，加之房地產市場下行風險有所加大，穩增長仍應繼續。5月22日至23日，國務院總理李克強在內蒙古赤峰市考察調研時表示，當前經濟面臨下行壓力，不能掉以輕心。要運用適當的政策工具，適時預調微調保持貨幣信貸合理增長。

綜合來看，目前市場資金面仍然較為寬裕，盡管市場利率小幅上行，但未來市場資金面除特殊時點外趨緊可能性很小，債市的走勢較為樂觀。（本文僅代表作者個人觀點；作者單位：浦銀租賃）