好買基金周報：a股反彈延續

一、 股票型基金投資規則

上周，滬深兩市漲跌互現。市場結構分化，小盤股強於大盤股。計算機、通信和傳媒表現居前，國防軍工、食品飲料和采掘領跌。

宏觀方面，5月22日，匯豐公布中國5月制造業采購經理人（pmi）初值49.7，前值48.1，預期48.4。該數據為五個月內最高。匯豐同時公布，5月匯豐制造業新出口訂單初值52.7，創三年半最高水平，4月終值48.9。匯豐pmi預覽值的回升顯示管理層的“微刺激”已經開始顯現出一定的效果，宏觀經濟已開始企穩。

訊息方面，在上周五證監會召開的例行新聞發布會上，新聞發言人鄧舸表示，退市制度將從現階段實際出發，總結經驗教訓，在征求意見基礎上，來推行退市制度改革，並遵循豐富退市制度內涵、保持退市制度的連續性等四方面原則。建立完備的退市制度將促進市場的“新陳代謝”，長期來看將有利於市場。

資金方面，上周實現資金凈投放1200億元。創下今年春節后單周最大凈投放紀錄。進入下半月以來，企業所得稅集中匯算清繳，對資金面造成的影響逐步顯現，短期資金供給有所減少，資金利率水平出現一定幅度上行。不過，經濟表現疲軟，流動性仍處於衰退型寬鬆狀態，配合央行適時下調正回購交易規模，有助於緩和企業繳稅及月末等時點因素造成的流動性收緊壓力。銀行間貨幣市場利率整體持穩，7天質押式回購的加權平均利率為3.3793%，較前周末上漲了27.95個bp。貨幣政策仍將保持中性格局，預計短期將以3.5%（r007）為中樞做震盪。

好買倉位測算模型顯示，偏股型基金倉位上升11.76%，當前倉位75.19%。其中，股票型和標準混合型基金分別上升12.00%和11.35%，當前倉位分別為80.99%和65.23%。上周公募基金主要加倉了房地產、餐飲旅遊和銀行這三個板塊，當前前三大重倉行業為房地產、餐飲旅遊和通信。

外圍方面，美國政府發布的4月獨戶新屋銷售量環比增長6.4%，經季調並年化的總量增至43.3萬幢，高於市場預期，漲幅領先的是南部和中西部地區的銷量，據mw調查經濟學家平均預期4月新屋銷售將達42.9萬幢。此外美國商務部宣布，將3月新屋銷量上調至40.7萬幢。

綜合來看，在管理層“微刺激”、“保增長”的政策作用下，宏觀經濟層面已經出現了一定的企穩跡象，市場上的悲觀預期也出現了一定程度的改善。而伴隨著證監會主席肖剛“到年底計劃發行新股100家左右”、“按月均衡發行”的表態，短期內ipo二次重啟對於市場的壓力，得到了極大的緩解。在經濟面企穩，ipo重啟壓力減弱的情況下，短期內市場上行的空間已被打開，建議投資者可適當增配權益類資產，靜待市場反彈。

二、債券型基金投資規則

上周中債總財富指數收於146.30，較前周上漲0.30%；中債國債總財富指數收於146.25較前周上漲0.40%,中債金融債總財富指數收於147.27，較前周上漲0.23%；中債企業債總財富指數收於134.45，較前周上漲0.09%；中債短融總財富指數收於139.5108，較前周上漲0.07%。

中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為3.46%，下行5.55個基點，十年期國債收益率為4.16%，下行3.47個基點；銀行間一年期aaa級企業債收益率上行6.00個基點，銀行間三年期aaa級企業債收益率上行2.50個基點，10年期aaa級企業債收益率下行2.99個基點，分別為4.92%、5.21%和5.74%。一年期aa級企業債收益率上行6.00個基點，三年期aa級企業債收益率上行5.50個基點，10年期aa級企業債收益率下行1.99個基點，分別為5.77%、6.33%和7.23%。

公開市場，上周實現資金凈投放1200億元。創下今年春節后單周最大凈投放紀錄。進入下半月以來，企業所得稅集中匯算清繳，對資金面造成的影響逐步顯現，短期資金供給有所減少，資金利率水平出現一定幅度上行。不過，經濟表現疲軟，流動性仍處於衰退型寬鬆狀態，配合央行適時下調正回購交易規模，有助於緩和企業繳稅及月末等時點因素造成的流動性收緊壓力。銀行間貨幣市場利率整體持穩，7天質押式回購的加權平均利率為3.3793%，較前周末上漲了27.95個bp。貨幣政策仍將保持中性格局，預計短期將以3.5%（r007）為中樞做震盪。

[NT:PAGE=$] 在經歷了此前收益率急跌又反彈的走勢后，上周債券市場進入相對膠著狀態。一方面，受央行再貸款3000億傳聞影響，市場對未來流動性預期較為樂觀。但另一方面，5月份匯豐pmi預覽值大幅高於前值及預期，讓投資人猶豫經濟增速下行最劇烈的階段是否正在過去。此外，進入5月份以來，生豬價格暴漲，短短20天內漲幅達到20%-30%。業界關於豬價及cpi的討論也逐漸升溫。市場在多空因素交織的影響下，特別是在127號文等一系列利好因素兌現的情況下，波動會有所加劇，短期將繼續呈現震盪走勢。

綜合分析，經濟探底、通脹溫和的基本面組合，以及未來國內外增量資金對標債設定需求的提升對債市形成支撐。目前貨幣政策整體仍處於衰退性寬鬆中，加之穩增長微刺激再度加碼，資金面收緊的概率較小。考慮到經濟增速的下滑可能引發的信用風險，進而導致個券的分化。中長期看，建議投資者以設定利率債和高等級信用債為主。

三、qdii基金投資規則

周五道指上漲63.19點，收於16,606.27點，漲幅為0.38%；標準500上漲8.04點，收於1,900.53點，漲幅為0.42%；納指上漲31.47點，收於4,185.81點，漲幅為0.76%。道指全周上漲0.70%，納指全周上漲2.33%，標普指數全周上漲1.21%。

經濟數據面，美國政府發布的4月獨戶新屋銷售量環比增長6.4%，經季調並年化的總量增至43.3萬幢，高於市場預期，漲幅領先的是南部和中西部地區的銷量，據mw調查經濟學家平均預期4月新屋銷售將達42.9萬幢。此外美國商務部宣布，將3月新屋銷量上調至40.7萬幢。

美聯儲4月會議紀要顯示，聯邦公開市場委員會（fomc）對於升息的討論日益細致，同時強調將保持目前的寬鬆政策方向，進一步推動經濟復甦，在會議紀要公布后，市場反饋較為積極，道指全周上漲0.7%。我們認為即使政策制定者決定加息，美聯儲仍然擁有各種工具來控制短期借貸成本，同時實現保持通脹率和推動就業兩個主要目標。無論是經濟數據，還是企業盈利來看，美國經濟復甦的基礎堅實，未來經濟增速將決定市場高度。

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