【王曉囡(飼料養殖組)】雞蛋淡季 期價調整幅度或加大

摘要：

盡管雞蛋現貨市場供應問題依然難以改善，短期內，現貨市場價格調整較大，並且需求即將進入淡季，市場缺乏進一步利好訊息提振，弱勢下挫過程中的雞蛋期價調整幅度或將加大。

一、現價快速調整基差縮小期價缺乏現貨支撐

雞蛋市場來看，端午節臨近前期，節日備貨需求趨於結束，雞蛋現價出現快速調整，以河北邯鄲地區雞蛋收購價格為例，截至5月23日，雞蛋收購價格在4.67元/斤，較本月高點的5.03元/斤下調近7.2%，現價的快速波動令基差快速縮小，期價的強勢缺乏進一步支撐，而前期在資金推助下超買的期價面臨快速調整。

圖1 雞蛋基差

資料來源：wind、方正中期研究院整理

二、現貨市場需求即將進入淡季

進入6、7月份，將缺乏帶假節日，雞蛋整體市場需求平穩的情況下，市場很難有需求波動，並且，進入夏季，暑假即將來臨，食堂采購需求也將出現放緩，在此情況下，盡管雞蛋供應市場難有改善，但需求淡季情況下，處於盈利上方的雞蛋銷售價格將難有大的漲幅。

從2009年以來，我們通過全國雞蛋批發均價對比不難發現，進入夏季后，雞蛋市場很難出現成規模的快速上漲，而2011年蛋雞也存在供應緊張的問題造成雞蛋價格快速上行，但需求缺乏支撐的情況下，2011年6-7月份雞蛋價格出現快速回調；鑒於目前的現貨市場，由於雞蛋價格波動較大，此次我們也不排除雞蛋現價的調整幅度或將加深。

圖2 蛋雞價格高位調整

資料來源：wind； 方正中期研究院整理

三、雞蛋供需缺口影響或弱於預期

國家統計局數據顯示，2013年禽蛋產量2876萬噸，同比上年增長0.5%，雞蛋產量2330萬噸，雞蛋市場需求2325萬噸，在2013年雞蛋市場供應相對維持平衡的狀態；但由於2013年末，雞蛋市場補欄並不積極，蛋雞供應偏少成為市場的共識，也因此，2014年雞蛋現價提前快速上漲。在這里我們簡單分析，市場有部分人認為2014年雞蛋供應下調6-8%的水平；我們簡單按照2330萬噸的雞蛋供應以及2013年136072萬人口來測算，折合到平均每人每年的雞蛋需求約為273-274枚雞蛋；我們按照雞蛋產量下調8%來測算2014年雞蛋產量，大約減少不足190萬噸，折合平均每人每年約為22枚雞蛋，盡管會對居民日常生活中造成一定的困擾，但我們知道，雞蛋並非糧食，剛性需求相對較弱；並且隨著生活水平的提高，其他替代品價格的波動也會影響雞蛋市場的需求。在雞蛋與其他替代品價差對比的角度來看，后期供需缺口對居民生活的終端影響可能並不如市場預期般嚴峻。

圖4、5、6 雞蛋與豬肉、鯉魚、牛奶價格對比

資料來源：wind； 方正中期研究院整理

四、養殖利潤好轉刺激補欄增加

目前盡管雞蛋價格出現回落，但我們可以看到，目前雞蛋銷售仍有一定的利潤空間。我們考慮蛋雞市場的養殖利潤，主要考慮上游飼料成本、蛋雞苗；下游雞蛋、淘汰雞價格等因素。目前市場來看，每羽雞蛋養殖效益約33元/羽的水平，平攤至每斤雞蛋生產成本而言，約在3.6-4.0元/斤，就目前市場而言，養殖戶利潤空間依然較為可觀。

養殖利潤將有助於養殖戶的補欄積極性，后期三季度末四季度初期供需矛盾最為尖銳化的時期，補欄將決定后期供應的多寡，目前補欄速度將是后期市場最為關鍵的問題。

四、技術分析與操作建議
總體來看，市場對雞蛋市場供應未有明顯的改善存在普遍的共識，但我們關注需求也不難發現，雞蛋需求並未如我們想象中的緊張，進入夏季，雞蛋消費淡季預期下令價格缺乏進一步反彈動力；並且由於現貨價格調整幅度極大，或將施壓期價。

在未來一到兩個月內，現價市場預期維持弱勢平穩的情況下，時間視窗出現空白，而在缺乏利多因素的進一步支撐下，前期超買的期價或出現超預期幅度的調整，目前多頭強勢已經出現反轉，短期內而言，建議順勢空單持有。

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