ipo觀察第212期：富泰革基布身世傳奇 盈利能力堪憂

富泰革基布是革基布行業的龍頭企業，占有市場40%以上的份額，此次ipo募集5億資金尋求以進一步擴大產能。結合招股說明書的數據反映，富泰的盈利能力值得堪憂。同時縱觀富泰幾易其手的股權交易以及控股股東龐雜的利益相關關係，可謂身世傳奇。

身世傳奇 與多家上市公司相關聯

富泰革基布尋求上市之路最早可以追溯到2001年，縱觀其發展歷程可謂是經歷豐富。

1982年，北京密云棉紡織廠始建，1993年棉紡廠改為北京富帛實業股份有限公司，據稱這是北京市紡織系統成立的第一家股份制企業；此后北京富帛實業股份有限公司與美、台商共同興建了中外合資企業，該合資企業即為北京富泰革基布股份有限公司的前身；2001年9月，為了運作該中外合作企業上市，經北京市政府批準，合資企業整體變更為股份公司，應該就是“北京富泰革基布股份有限公司”；2005年4月，北京富帛實業股份有限公司退出合資企業。

2006年6月，北京富帛實業股份有限公司因各種因素連續虧損，企業宣布依法解散。而北京富帛實業退出后的合資公司，即北京富泰革基布股份有限公司，主要股東就變為北京中加實業集團有限公司、寧波艾迪西(002468,股吧)國際貿易有限公司等5家，盡管公司尚未上市，但北京富泰革基布和上市公司有頗多“瓜葛”。2011年5月，創業板上市公司安利股份(300218,股吧)披露的上市材料顯示，北京富泰革基布出現在安利股份主要供貨商名單的第一位。

北京富泰革基布新股東名單為：北京中加實業集團有限公司、寧波萬商集國際貿易有限公司、中加投資等3家。

同時由於唐臺英作為北京富泰革基布的懂事，使得中小板上市公司海鷗衛浴(002084,股吧)也成為了關聯方。此外，寧波萬商集國際貿易有限公司還是中小板公司寶莫股份(002476,股吧)的股東。

盈利堪憂 財務數據弱於行業平均值

公司毛利對產品銷售單價和坯布采購單價的敏感系數均較高，如果公司不能及時將上下游價格變化進行傳導，公司主營業務毛利將會呈現劇烈波動。報告期內，公司產品銷售單價和坯布采購單價均出現了較大幅度的變動，但由於公司銷售產品和采購坯布定價主要參考上游原料價格，產品售價和坯布采購價基本保持同步變動，能夠有效地將上游原材料的價格波動向下游傳導出去，產品單位毛利額變化較小，故坯布價格波動未對公司毛利產生重大影響。

報告期內，公司向銷售前五名客戶的銷售金額合計占當期營業收入的比例分別為31.00%、32.37%和33.82%。公司銷售前五名客戶主要為國內人造革合成革生產規模排名前列的企業。公司實施大客戶戰略，並在資源分配和團隊建設方面予以傾斜，向核心合作企業派駐駐廠工作人員，確保提供及時、優質的客戶服務。報告期內，公司主要客戶相對穩定。由於革基布行業與下游人造革合成革合作密切，需要共同應對生產的季節性和即時性特征，人造革合成革和革基布生產企業相互具有一定程度的依賴性，如果未來公司主要客戶的生產經營發生較大不利波動或者出現客戶流失的情況，將可能對公司的經營業績造成重大不利影響。

作為產業用紡織品，革基布的銷量好壞與下游鞋服行業的冷暖息息相關。然而，從2012年開始，中國服裝行業開始進入下行期，從休閑服飾、體育運動用品到男裝品牌，都飽受庫存之壓，疲軟的終端需求無力消化過剩產能。

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