機構預警“挖坑行情” 2000點“政策底”牢不可破？

編者按：2000這個整數，曾因“千年蟲”令世人恐慌，而在A股市場，這個數字也充滿著“魔力”。長久以來，2000點一線被認為是A股的價值中樞，這里凝聚了太多的較量與博弈。密集的政策，頻繁的護盤，無論是監管層還是投資者，都對這一點位給予了非比尋常的關注。就在幾天前，千呼萬喚中，監管層對於今年新股發行數量的明確“始出來”，讓剛剛跌破2000點的上證指數再度“起死回生”。

2000點拉鋸 機構預警“挖坑行情”

“政策底”和“市場底”之間的差距究竟有多大？

近來，A股一直是反復筑底的走勢。

“21日，指數在跌破2000點位后快速拉升，我們還是定義為超跌反彈。”機構人士表示，當日成交量並沒有明顯放大，反而是小幅萎縮，這個反彈沒有形成群體效應，市場情緒並不好。

5月22日，仍以下跌收盤。

截至收盤，滬指報2021.29點，跌幅0.18%，成交595億元；深成指報7183.67點，跌幅0.29%，成交839億元；創業板指報1269.51點，漲幅0.93%，成交223億元。

“滬指盤中一度站上2040點，成交量有所釋放，個股活躍的力度仍然有限”，業內人士表示，近期，管理層頻繁發布的各種政策，結合滬指在2000點附近反復筑底的走勢來看，滬指2000點一線應該是管理預期的“政策底”。

然而，“目前我們是控制倉位，回避或逢高減持去年以來漲幅過高的個股。” 機構人士認為，短期市場仍將維持反復筑底的走勢，市場可操作性較差，還是以謹慎為主。

反復筑底

一周內兩次擊穿2000點。

5月21日，滬指低開后一度跌到1991點，之后震盪上行。

“最近幾天，大盤在2000點上下反復，表明了這個點位政策底的意義。”券商相關人士表示，政策微刺激仍在推進，近期172項重大水利工程7年內分步建設，預期穩增長的經濟措施仍會迭出，市場機會大於風險。

然而，此前“新國九條”的出臺，僅僅帶來了“一日游”行情。

對此，浦銀安盛基金人士表示，“IPO 重啟是短期股指不能走強的主要原因。”

5月19日，證監會召開會議，研究部署學習貫徹《國務院關於進一步促進資本市場健康發展的若干意見》的相關工作。其中，在IPO發行方面會議明確提出，做好當前新股發行工作，穩定市場預期，從6月到年底，計劃發行上市新股100家左右，並按月大體均衡發行上市。

同日，上證綜指刺破2000點，跌至1996點。

“年內100家IPO的節奏，是好於此前預期的，但IPO並不是影響大盤的關鍵因素。”機構人士表示，近期市場震盪回落，主要是上周的宏觀數據驗證了經濟低迷，尤其是地產投資增速的快速下降，成為宏觀經濟疲弱的最大不穩定因素。

“銀監會發布的127號文，短期對股市而言是偏向負面的。”博時基金股票投資部副總經理李權勝表示，此外包括IPO開閘、創業板再融資都會給市場造成比較大的壓力。

因此，他認為，從中短期來看，市場還是處於比較弱勢的階段，主要原因有宏觀經濟上目前GDP增長仍然較低，微觀上的發電量以及房地產行業也都比較弱勢。“投資規則會比較偏重防御，行業發展前景比較看好日常消費行業、通訊行業。”

防御為主

“A股的尷尬之處在於以目前的點位繼續做空將面臨巨大的政策風險。”券商人士表示，但是入場做多又看不到指數上行的動力和空間。

與券商相比，基金則顯得謹慎。

“未來三四個月，或許都將是A股投資最艱難的一個時間視窗，作為經濟晴雨表的股市不排除出現過激的挖坑行情，投資上要慎之又慎。” 交銀雙息平衡、交銀強化回報基金經理李德亮認為，如果政策托底不力，推出大規模刺激政策，在部分周期性行業經歷短暫狂歡之后，投資者對轉型的失望會成為主導，風險偏好下降可能將造成新一輪的熊市找底過程。

並且，他認為對股市而言，指數殺跌筑底之后或將迎來中期的市場大底，新興產業仍將是設定的重點。

“過去一周，市場對2014年整體盈利增速的預測進一步下調至10%以下，但主板和中小板的估值反而上升，創業板估值遭遇顯著回落。” 博時基金宏觀規則部總經理魏鳳春認為，今年前4個月的經濟向下超預期，未來上市公司將持續面臨業績下調的壓力。相比主板公司和傳統行業，市場對創業板及新興行業盈利預期的調整將有更高的估值敏感性。

“現在是主板強、創業板弱的格局。”富安達基金相關人士認為，短期無論是基本面、流動性角度還是政策層面，市場都不樂觀，因此防御是目前最好的選擇，選擇非銀行金融尤其是券商、食品飲料等行業。

“自3月21日國務院常務會議首次提及‘抓緊出臺已確定的擴內需、穩增長’措施以來，現在已經過了一個多月，但從4月份的宏觀經濟數據上看，政策微調和定向寬鬆並沒有完全托住經濟下滑的風險。”華泰柏瑞基金預計，后續仍有一系列的政策出臺。

2000點“政策底”牢不可破？

2000這個整數，曾因“千年蟲”令世人恐慌，而在A股市場，這個數字也充滿著“魔力”。長久以來，2000點一線被認為是A股的價值中樞，這里凝聚了太多的較量與博弈。密集的政策，頻繁的護盤，無論是監管層還是投資者，都對這一點位給予了非比尋常的關注。就在幾天前，千呼萬喚中，監管層對於今年新股發行數量的明確“始出來”，讓剛剛跌破2000點的上證指數再度“起死回生”。

1、“政策底”的博弈

5月21日開盤，滬指在年內第5次跌破2000點。

早在今年春節前的1月20日，大盤就沖破2000點下探1984點；3月12日，更是創下去年“6·25”錢荒以來的低點1974點；3月20日，滬指又以1993點收盤；而后，隨著密集的新股預披露開始，4月29日，大盤再次跌破2000點收於1997點。

與之相對應的是，監管層從來沒有讓滬指在2000點以下放任自流，每次都出臺新的政策，令大盤探底后每每都能迎來像樣的反彈。據一位券商人士統計，2010年至今，市場從未在2000點以下運行持續超過1個月以上的時間。

2000點，似乎就是空頭的“陷阱”。

1月20日，上證綜指收盤跌破2000點。在市場“節節敗退”之際，大資金出手連續兩周“掃貨”藍籌ETF，7只藍籌ETF獲得凈申購額逾56億元，此后市場展開一輪反彈行情。

3月12日，滬指再度跌破2000點。彼時，以混合所有制為核心的國資改革，成為全國兩會期間持續發酵的熱點議題，此后，國企改革題材帶動市場又一次展開反彈。

上周，上證指數盤中頻頻跌破2000點，不過，IPO發行節奏預期的明確，加上此前新“國九條”的推出，也清晰地表明在2000點附近政策有托底的意愿。

“2000點之下的任何大跌、急跌牽涉到市場信心的問題。”在萬家基金投研人士看來，股票型基金的倉位已經從高點大幅回調，為2013年中性偏低的水平，市場急跌的階段已經過去。

上周，股票型基金整體倉位85.7%，下降1.6個百分點，主動減倉1.5個百分點；混合型基金整體倉位75.0%，下降1.5個百分點，主動減倉1.3個百分點。

作為市場上無人不知、無人不曉的“唱多派”，英大證券首席經濟學家李大霄認為，2000點作為底部應該是確定了的，且有牢固支撐。“A股藍籌股已是史上最便宜，銀行股大面積破凈。在香港買銀行股估值是內地3倍，而在A股卻以低於凈資產的價格交易，難道還不該買嗎？目前是社保、保險、外資和養老金入市的良機，也是實施中國版401K計劃、大股東增持、回購、股權激勵、員工持股的良機，減稅的時間視窗也開啟了。”

2、IPO已非最關鍵因素

在“5·19”行情15周年的當天，A股市場一路陰跌，並在盤中跌破2000點整數關口。就在市場極度悲觀失望之時，證監會當晚高調發聲，提出十一條具體措施，積極部署新“國九條”。其中，對於市場最為敏感的IPO重啟，證監會方面稱，從6月到年底，將有100家左右新股完成發行上市。

由於目前IPO排隊企業超過600家，之前，市場普遍預期IPO一旦開閘，羸弱的市場將難以承受擴容之重。證監會在關鍵時刻的表態，終於給A股吃了一顆定心丸。市場分析師們甚至認為，這是監管層在2000點關頭的又一次救市。而監管部門對新股發行嚴格控制節奏，對股市的沖擊也會減少，還有可能促使股市反彈。

那么，IPO預期明朗，是否就意味著大盤可以轉危為安了呢？事實上，隨著預披露成為常態和監管層的頻繁表態，市場對於IPO資金需求量不會太大的預期已經存在，並且對於5月新股發行重啟的訊息也已基本消化，但滬指並沒有見到太多起色。另一個值得玩味的現象是，券商在最初預測年內發行新股的家數時，普遍給出了200－300家的預測，即便后來有所減少，也多為150家左右，然而，如此大的預期落差也沒有帶給市場更劇烈的調整。

隨著滬指在2000點調整的日益頻繁，越來越多的券商傾向於認為，IPO已不是影響大盤方向的唯一關鍵因素。

中信證券(行情,問診)分析師毛長青就認為，從歷史來看，IPO對市場的資金需求往往與股指同步，更多是市場表現的結果而非原因，證監會穩定市場預期有助於降低風險溢價，但是一方面效果是短暫的，另一方面可能難以抵消經濟下行對於風險溢價的上行推動。中期來看，市場的風險溢價更多反映的是經濟的運行趨勢，通過穩市場政策可能很難逆轉風險溢價的運行方向，市場可能延續弱勢運行。

財經評論人士皮海洲更進一步指出，100家新股發行計劃只是在發行數量上予以了明確，但在發行額度上有很大彈性。“如果發行人大量超募或安排大量老股轉讓，或者安排較多的大盤股發行或超級大盤股發行，那么，這100家新股的發行數量也許就相當於200家甚至更多家新股發行的數量。而且從新股發行的具體安排來說，如果在行情低迷時安排大盤股甚至是超級大盤股發行，對市場同樣也會構成較大的沖擊。”皮海洲表示，要提振A股市場，管理層還有更多的事情要辦，在這個問題上，顯然不能急於求成。

3、“目前是建倉的好時機”

“目前，政策微刺激、貨幣寬鬆傾向都已明朗，政策底和資金底都已出現，但由於地產投資的下行趨勢延續，以及政策刺激還未顯效，經濟底還需等待觀察。”上投摩根投研人士認為，從歷史來看，市場底一般都在政策底、資金底與經濟底之間形成。

從宏觀經濟基本面來看，目前的增長態勢仍然很難支撐A股市場在短期內走牛。近期公布的一系列4月宏觀經濟數據，均明顯低於市場此前的預期，表明經濟整體尚未因管理層“微刺激”的政策而出現有效復甦。

而從市場整體的流動性情況來看，在央行維持適度偏緊的整體基調之下，盡管近來在局部有定向寬鬆的動作，但並未改變其整體對經濟去杠桿的初衷。

華鑫證券規則分析師徐呈健認為，經濟系統性收縮、貨幣“價量齊跌”，意味著中國經濟已進入顯性去杠桿階段，企業ROE以及盈利能力將繼續面臨下行調整的壓力。在經濟去桿杠階段，只要不危及經濟底線（如7%），難有規模性刺激政策。中國經濟，特別是傳統周期行業進一步去杠桿化將是一個必然的過程。現階段A股還缺牛市邏輯。

中信證券則表示，近期來自證監會、央行、國企改革等領域的利好不斷，政策支撐力度已經呈現增強趨勢。不過熊市中股市的一個最大特征就是對利好忽視，未來，隨著IPO重啟靴子落地，困惑市場數月的陰霾已消除，大盤或將迎來新的轉機或結構性個股行情。但目前，由於經濟並未出現趨勢性拐點，行情反轉的條件依然不具備。

那么，面對近期的行情，股民應當如何操作呢？中金公司昨日發布的研報認為，2000點附近管理層托市意圖明顯，目前是較好的建倉區間，但在經濟弱勢和IPO重啟兩大利空夾擊下，A股短期將延續弱勢博弈，可重點關注脈沖式反彈帶來的投資機會。

設定上，中金公司認為，藍籌股符合防御性的選股邏輯，可重點關注；而成長股經歷業績兌現期的風險釋放，目前可適當提高持股比例。中金公司表示，長期看好A股理性回歸后帶來的價值投資機會，但短期投資者需要控制倉位。

2000點上下兩難

22日市場先揚后抑，早盤低開高走，震盪上行，但終因成交量不濟回落。盤面上，題材股受訊息刺激有所活躍，中俄4千億美元的供氣協議帶動燃氣板塊井噴，長春燃氣(行情,問診)、陜天然氣(行情,問診)、玉龍股份(行情,問診)、大通燃氣(行情,問診)漲停，深圳燃氣(行情,問診)等其他相關個股均有不同程度的上漲，四維圖新(行情,問診)的一字板復牌也帶動北斗導航概念走高，整體市場可操作性較21日有所改善。

訊息面上，則是利好不斷。5月匯豐制造業PMI值公布，初值49.7，創5個月新高，預期48.3，前值48.1。雖然仍未過50榮枯分水線，但其大幅超預期顯示出經濟處於好轉態勢，盡管有些數據仍不甚理想，但仍表明微刺激政策已取得一定成效。而近期政府又密集出臺多項微刺激政策，如國務院規劃2020年前分步建設172項重大水利工程；發改委列首批80個引民資項目清單，涉資數千億；國家新興產業創投基金將設立，可放大4倍投資等，或將進一步減緩經濟轉型的陣痛期。

另一方面，市場資金面也有所寬鬆。22日央行公開市場將通過28天期正回購操作回籠300億元人民幣，加之周二的28天期正回購350億元，中國央行公開市場本周凈投放1200億元人民幣，而上周凈投放440億元人民幣，資金面明顯改善。但在IPO重啟將近，市場供需關係失衡的情況下，資金面狀況仍顯捉襟見肘，投資者還需謹慎看待。

技術面上，2000點雖有政策強勢護盤，但量能持續萎縮顯示市場仍缺乏做多信心，而指數上方又面臨10日、20日均線的密切壓制，若僅靠政府救市仍難以有所作為，同時2000點的多次失而復得也表明指數下跌空間有限，后期或更多在2000點附近展開震盪。

總體來講，當前市場處於尷尬境地，2000點護盤雖有招架之功，但少還手之力，上下兩難。22日的上沖回落，使得操作難度加大，熱點輪動過快，也使得賺錢效應不佳。而23日又是重大訊息發布的時間視窗，投資者還需多看少動，注意訊息面情況。

2000點支撐強 A股醞釀升機

昨日早間9時45分，匯豐銀行發布了5月份中國制造業PMI數據初值是49.7，創5個月新高，這一訊息令滬深股市盤中迅速沖高，創業板更是一度出現大漲。不過，長年累月的空頭思維壓抑了做多動能的釋放，導致反彈僅僅50分鐘就草草收場，10時35分起股市再度陷入陰跌並一直保持到收盤。截至終盤，上證指數收報2021.28點，微跌3.66點或0.18%；深證成指收報7183.67點，微跌20.97點或0.29%；中小板指微跌0.25點；創業板指小漲0.93%。值得注意的是，兩市成交金額1434.71億元，比周三大增26.44%。

統計顯示，昨天兩市個股漲跌比例是841:1349，漲停股票15家，漲幅逾5%的股票30家，無跌停個股，跌幅逾5%的個股只有6只。從盤面看，“中俄簽署4000億美元天然氣供應合同”令燃氣板塊飆升6.58%笑傲群雄，並帶動油氣管網升級板塊大漲4.46%。醫療類題材延續逼空，醫療器械、醫療服務、智慧醫療、民營醫院分別勁升2.83%、2.60%、1.75%、1.52%。智慧化概念再度起舞，智慧汽車、智慧交通、智慧穿戴分別收高1.65%、1.04%、1.01%。“2015年前將發射新一代北斗衛星”促使衛星導航板塊收高1.22%。

華龍證券副總經理鄧丹指出，雖然近期股指期貨積累了大量空單，然而滬指始終屹立在2000點上方不倒。整體來講，未來2個月市場有望在藍籌和題材的合力推動下走出一波中級上升行情。

反彈一日游 2000點再受考驗

22日兩市雙雙低開，早盤股指出現迅速拉升，兩市最高漲幅在1%上下。而午后股指開始震盪走低，截至收盤滬指報2021.29點，下跌0.18%，深成指報7183.67點，下跌0.29%，相比之下創業板表現相對活躍，收盤漲幅達到0.93%，可以看到兩市成交量均開始出現放大。

大盤仍顯疲弱

反彈再現“一日游”，上方2050點和60日均線交織形成巨大壓力，2000點是否再次被考驗成為市場關注的焦點。

中投證券分析師蔣競松在接受記者采訪時表示：“市場沖高回落略有放量，創業板由於IPO節奏放緩反彈強於主板，但整體市場波動空間較小操作難度非常之大。21日反彈收出光頭陽線主要是市場關注度近期大幅降低，加上很多短線資金流向股指期貨市場，帶來的邊緣化效應，少量的買單就能短期快速推高市場，但這種反彈方式是不可持續的。雖然前期IPO節奏放緩的訊息年內看的確屬於利好，但也只解決了目前市場擔憂的一部分。”“目前市場最擔憂的還是經濟持續疲軟帶來的二季度上升公司盈利能力的下滑，缺乏信心的市場還會反復考驗2000點。”蔣競松表示：“由於今年以來幾次跌破2000點管理層都出臺了或大或小的利好政策，可以明確的判斷2000就是政策底，但是歷史經驗告訴我們政策底和市場底往往不一致，而且一般市場底都低於政策底。”

其實可以看到，近期市場中利好訊息出現頻率明顯加快。宏觀經濟方面，中國5月匯豐制造業PMI初值49.7，創5個月新高；產出分項指數初值50.3，創4個月新高；新出口訂單分項指數初值52.7，創近三年半新高。此外，微刺激穩增長再出連環拳，以及空方王牌IPO靴子終落地，年內上市家數遠低於市場預期都有利於股市。

操作中謹慎為上

政策底較為明確，但市場底仍未成型，這是目前市場的普遍觀點。巨豐投顧認為，從技術上看，大盤依舊處於下降頻道內，短期不能放量突破，仍存在沖高回落的可能。市場繼續震盪整理概率大，短期不排除繼續回調。因此，近期不追高是操作前提。當然，隨著短期市場在2000點的逐步活躍，部分個股迎來一定的交易機會，短期賺錢效應體現。這類個股主要存在於具有題材概念以及超跌概念上，建議投資者逢低積極跟蹤。

對於短期走勢，分析師普遍較為謹慎。中金公司指出，2000點附近管理層托市意圖明顯，目前是較好建倉區間，但在經濟弱勢和IPO重啟兩大利空夾擊下，A股短期將延續弱勢博弈，可重點關注脈沖式反彈帶來的投資機會。操作上，中金公司認為，長期看好A股理性回歸后帶來的價值投資機會，但短期投資者需要控制倉位。重點設定藍籌股符合防御性的選股邏輯，可重點關注；而成長股經歷業績兌現期的風險釋放，目前可適當提高持股比例。“后續跌破2000的機會還是會有的，但下跌空間相對有限。”蔣競松認為：“期指在分流短線投機資金的情況下實際上也分擔了市場風險釋放的動能，大盤近期可能繼續維持窄幅盤整格局，但重心有下移的感覺。IPO新股發行第一批上市前后可能有機會見到一個短線低點，出現相對較大幅度的反彈。借用一句老話‘螺螄殼里做道場，沒啥戲唱’，目前還是謹慎觀望為主。”

應健中：可以投資版面股市了

近期，市場的訊息面比較熱鬧，先是出臺了“新國九條”，接下來又出臺了IPO的配套新規則、創業板融資與再融資的新規則，本周當上證指數在2000點搖搖欲墜之時，管理層又明確了年內發行100家左右新股的安民告示，所有的舉措，讓人感覺到管理層在這個市場上在做新的版面，由此而論，投資者也應該做適合自己的版面。

先說“新國九條”的出臺，這個遠景規範對短期行情沒啥影響，長期行情值得期待。大家還記得10年前出臺的“國九條”嗎？其關鍵詞是“股改”，當時出臺時上證指數1500多點，當正式實施股改時跌到了1200點，“國九條”出臺后跌到了最低點998點，然后一輪波瀾壯闊、時間長達一年半的大牛市磅礴而起，一口氣將上證指數拉到6124點，站在這個巔峰，回過頭去看，當年“國九條”出臺前后的任何點位，都是地板價，那么現在看此次出臺的“新國九條”，若干年后回過頭來看現在的股價和指數點位，會不會重現10年前的這種走勢，筆者以為，答案是肯定的，只是走勢的形態會有所不同。從這個角度而論，從長期走勢看，現在的股價和指數點位對於未來而言都是地板價，即便還會跌破2000點，如果將底部當作一個區間而不拘泥於指數的絕對值，就不必在乎這種短線的波動。

從大盤走勢看，現在的市場可以投資版面了，再換一個角度來看，面對6月份將啟動的IPO而言，也該投資版面了。本周，證監會明確宣布從6月份到年底，將發行100家左右的新股，並按月均衡發行。這個資訊告訴公眾，6月份開始啟動IPO，接下來不會像1月份那樣開開停停，而是在未來7個月中連續發行，發行量沒有用“不超過100家”或“100家以上”，而是用“100家左右”，這種表述實際上管理層自己留有余地，市場不好，發個70、80 家，市場好，發個120家、130家，這都在100家左右的范圍之內，這說明管理層既很在乎上證指數2000點的得失，也很在乎市場對IPO的反應。

7個月中將發100個新股，平均每月15家左右，按滬深股市均衡發行的原則，兩地交易所每月基本上發7—8家，這樣的發行節奏，可以預料新股的中簽率會大幅度降低，在一個時間段中新股的申購資金總投資回報也將降低，今年1月份市場惡炒新股的這種勢頭也會隨著新股的越來越多而逐漸降溫，盡管在目前階段，新股一上市就跌破發行價的概率較小，但投資者對新股的熱情也會逐漸降低。盡管現在投資者對IPO有一點恐懼感，但沒有人逼著你一定要去買這種新股，股市本身就是一個博弈場所，認賭服輸，這是每個人的自由選擇。但是要參與的投資者要注意IPO的新規則，按現在的新規則，申購新股的股票市值計算方法已經做了重大修改，市值計算以T—2前20個交易日為基準，也就是說6月份開閘IPO，那時你抱臨時抱佛腳買入股票已經不行了，大家關注一下自己賬戶中每天在變動的市值數量，現在已經開始按新標準統計市值了，至於保持多少市值為佳，每個人有各自的實際情況，自己盤算吧。