中東北非股票的獨特投資魅力

文/新浪財經專欄作家 Mark Mobius

我們認為，中東北非股票本身的一些特性可引起更多投資者興趣。即使去年表現理想，該市場估值較歷史水平仍有折扣，依然有上升潛力。分析顯示，2009年2月(環球市場開展復甦)至2014年2月底期間，中東北非市場表現仍落后新興市場。

經過數年波動，中東北非股票自二零一三年中的表現似乎正告訴我們，它們已經扭轉形勢，表現明顯超越新興市場股票，並與之前部分表現強勁的新興市場的五年表現差距收窄。

我們認為，自二零一三年中，中東北非股票的抗跌力與新興市場的波動形成對比，令投資者已開始留意到此地區的潛在吸引力。穩健的政府資負債表、龐大的貨幣儲備、穩定的經濟增長和於地緣政治問題上取得進展等，均是我們認為吸引的特點。

大部分海灣合作委員會成員國錄得巨額財政盈余，令它們得以透過大型基建和教育開支來維持和分散國家經濟。事實上，我們認為杜拜主辦二零二零年世界博覽會，以及卡塔爾在兩年后主辦世界杯，能令該區本來已進展良好的重要基建持續下去。我們認為，基建開支增加有望為股市投資者帶來大量機會。健全、資本充裕的銀行體系，加上強大的政府支援和低槓桿水平，有助借貸(和存款)增長，令海灣國家得以保持經濟穩健。因此，我們認為中東北非區內很多國家擁有獨特的吸引力，既具有一般新興市場的吸引增長前景，同時亦有與最穩健的已發展市場相若的信用評級。

市場流動資金方面亦有明顯改善，當地股票市場成交量於二零一三年上升超過一倍(不包括沙地阿拉伯)，進一步提升中東北非股票的吸引力。我們認為，隨股票投資者視中東北非市場為投資對象，區內的市場流動性有望進一步改善。摩根士丹利將杜拜和卡塔爾由前緣市場提升至新興市場行列(由二零一四年五月生效)，不僅強調了區內地位正不斷提升，我們認為，這亦標志著中東北非成為股票投資領域中，其中一個單一及獨立的板塊，情況就如拉丁美洲和中歐及東歐在新興市場領域內的地位一樣。沙地亞拉伯股票市場是中東北非中最大的股票市場，我們認為，該國開放予外國直接投資亦將會為區內向前邁進重要一步。

首次公開招股增長亦反映了中東北非資本市場的深度和成熟程度正在提升。在過去一年的良好市況帶動下，海灣國家內的首次公開招股活動大增。我們認為，中東北非企業積極的發展和資本開支計劃，亦有望令區內普遍資本市場繼續維持高速增長。市場對伊斯蘭金融愈來愈感興趣，中東北非地區亦能從中受惠。例如，近年伊斯蘭債券(符合伊斯蘭律法的債券)的需求遠超供應。這需求反映了伊斯蘭銀行業的迅速增長，以及市場對有信用、符合伊斯蘭律法又具吸引風險回報比率的證券的投資意欲正在增加。

我們亦有信心地緣政治局勢將轉趨穩定。雖然敘利亞內戰持續，但至少已受控制。埃及方面，去年七月初總統穆爾西被軍方趕下台后，積極重新恢復社會秩序和穩定經濟，令埃及股票出現復甦。假如最近伊朗與西方就伊朗核計劃達成的臨時協議能夠落實，將進一步提升市場對中東的信心。

我們認為，中東北非股票本身的一些特性亦可引起更多投資者的興趣。即使去年錄得理想表現，中東北非市場的估值較歷史水平仍有折讓，顯示它們仍有潛力上升，特別是就我們的分析顯示，由二零零九年二月(環球金融市場開展周期性復甦)至二零一四年二月底期間，中東北非市場的表現仍落后於新興市場。

另外，雖然股價上升，但公司盈利在過去一年維持升勢，意味中東北非股票的估值仍然合理。即使股價出現獲利回套，當地的股息率仍然是全球最高的市場之一，為下行風險提供一定程度保障。而且投資者似乎意識到海灣國家的貨幣跟美元掛鉤，有助減低外匯交易風險。我們的分析顯示，中東北非股票跟全球指數的相關性偏低。跟新興市場股票相比，它們與已發展市場的相關性明顯較低，因此可能是投資者分散投資組合的一個吸引選擇。

總括而言，排除未知之數，我們認為區內市場的流動性不斷增加，加上利率可能在未來一段時間內維持低水平，這將會令中東北非股票持續受惠。