三味“真火”催生債券牛市

今年以來，債券基金逐步走出2013年的陰影，國聯安旗下固定收益產品整體表現搶眼。據wind資訊，截至5月16日，今年以來國聯安中債信用債基金凈值增長5.84%，列同類基金第1名；國聯安增利A、國聯安增利B分別以4.31%、4.02%的凈值增長率，列同類基金排名前1/4。

從長期業績來看，國聯安固定收益團隊表現仍可圈可點。據海通證券(行情,問診)數據，截至今年一季度末，最近三年以來，國聯安旗下固定收益基金凈值增長率列行業第17位。

“在經濟預期較為悲觀、流動性相對寬鬆、政策打開債券需求空間這三味‘真火’的催生下，債券牛市得以持續走強。”國聯安固定收益部總監馮俊向記者表示。

馮俊認為，宏觀經濟在2014年一季度出現了進一步下滑，房地產銷售疲軟、投資增速顯著下滑，基建投資尚未看到明顯的提升；同時，受人民幣匯率持續升值、勞動力相對優勢逐漸減弱的影響，雖然海外經濟體繼續恢復，但中國的凈出口並未明顯改善，可能在未來一段時間仍會出現趨勢性下降。較悲觀的經濟預期也是刺激債券市場走強的誘因。在總需求較差的情況下，通貨膨脹較難出現明顯上升，CPI維持在2%-3%之間。從美林投資時鐘指標來看，這也意味著，債券的表現將好於股票、大宗商品和現金等其他大類資產。

另外，從資金面來看，貨幣供給增速已從去年年中的15%以上回落到13%的目標水平，因此，貨幣政策進一步收緊的可能性非常之低，這也奠定了債券牛市的基礎，債券收益率未來一段時間可能保持震盪向下的趨勢。臨近半年末，按照往年的經驗，6月份可能出現一定程度的資金面緊張，但是從最近的公開市場操作可以看到，央行在調控短期資金面的緊張程度，並且宏觀環境不支援貨幣政策收緊，因此，在央行的調控下，6月份資金面可能不會出現極度緊張的局面，波動過后，整體收益率曲線可能會進一步下移。

最後，近期政策面也是暖風頻吹。5月16日，五部委聯合發布《關於規範金融機構同業業務的通知》，預計銀行對非標資產需求的逐步壓縮，會催生對利率債的需求擴大，進而提升債市的設定需求。

馮俊表示，具體投資規則上，可以預見的是：“市場對低風險標化產品的需求正在上升，主要是對於中高等級信用債的需求上升，可以預見這也會進一步推高此部分債券的價格。同時，仍需加強個券甄別及行業、區域風險的分散，關注由於市場錯殺而帶來的個券機會。”