受制于海峽瓶頸 海汽運輸ipo隱藏高風險

和訊網訊息 4月18日證監會預披露ipo名單, 海南海汽運輸集團股份有限公司（以下簡稱海汽運輸）赫然在目，據了解海汽運輸擬於上交所上市，本次發行不超過7900萬股，發行后總股本3.16億股。擬募集資金3.9億元投向旅遊客汽車輛和班線客運車輛更新等兩個項目。業內人士分析認為，海汽運輸面對省內客運市場狹小、省外市場又受制於瓊州海峽通行能力限制，投資風險十分突出。

海峽瓶頸

據了解，海汽運輸主要從事汽車客運、汽車客運站經營以及與之相關的汽車銷售與維修、汽車器材與燃油料銷售等業務。。此外，其中汽車客運及汽車客運站經營是公司的核心業務。

招股書顯示，2011年-2013年，海汽運輸營業收入分別為11.12億元、12.45億元及13.19億元；報告期內實現凈利潤4859.92萬元、5906.81萬元和5845.49萬元。

盡管從數據上看海汽運輸的營收和利潤近年都呈現小幅增長，但仔細比對卻不難發現，實際上海汽運輸的營收增長已經出現減速現象，2013年利潤也出現下滑，其中尤其是公司的主營業務毛利率低於行業平均水平而而負債率卻居高不下，背后潛藏巨大風險。

相關數據顯示，海汽運輸營業收入中，汽車客運營業收入占主營業務收入比例達到80％以上。而2011年-2013年海汽運輸汽車客運毛利率分別為21.56％、22.67％及21.28％，遠低於30.18％、25.37％及33.70％的行業平均水平。

對此，海汽運輸表示，由於海南人口數較其他省少，公司汽車客運實載率略低於同行業上市公司，使得毛利率也低於同行業上市公司。

事實上，海汽運輸的主要客運服務范圍集中在海南省內，而海南快速鐵路（東環快鐵）的建成對海汽運輸相同走向的中長途線路的公路客運產生直接沖擊，對快鐵沿線和兩端的客流量產生一定的分流，對班車客運量產生了影響。

除此之外，海汽運輸在拓展省外市場方面，班次增長還由於受制於瓊州海峽通行能力的影響而幾無可能。

據了解，由於瓊州海峽通行能力的限制，尤其是每年的春運即黃金周期間，輪渡受阻或癱瘓現象經常發生，嚴重阻礙出島客運市場的發展。

債務負擔沉重

海汽運輸招股書顯示，2011年-2013年，海汽運輸負債總額分別為12億、10.18億及9.63億。母公司資產負債率高達77.07％、70.49％及65.87％，相較行業各期平均水平的44.39％、43.42％及36.06％，其負債水平明顯偏高。

對於導致上述情況的原因，海汽運輸的解釋是，為了持續新增、更新客運車輛及新建客運站，而增加其他應付款和長期借款所致。

銀河證券一位行業分析師向和訊網表示，在可以預期的時間內，尚難以看到海汽運輸的盈利能力能夠使其負債水平有下降可能。他認為，無論以什么標準來看，海汽運輸都存在明顯的市場風險。