資金緊情加重 短期「補水」不能停

20日，央行大幅提升公開市場逆回購交易量至2500億元，單日實現資金凈投放2100億元，創下近兩月新高，但資金面緊勢未見明顯緩解，銀行間主要期限回購利率紛紛加速上漲。市場人士表示，企業繳稅進入高峰期，與中期借貸便利(MLF)到期回籠疊加，對短期流動性供求影響較大，央行雖通過MLF等投放不少資金，但主要是對沖操作，提供的增量資金支持有限，且短期降准可能性進一步下降，致使市場預期偏謹慎。短期看，央行資金投放不會止步，流動性繼續收緊風險不大，但未來流動性已很難再現極充裕態勢，未來仍不排除出現短期較大波動。

逆回購顯著放量

4月20日，央行將公開市場7天逆回購交易量由前一次的900億元大幅提升至2500億元，單日實現資金凈投放2100億元，交易量及資金凈投放規模均創下3月以來的新高。當日，7天逆回購利率繼續持穩於2.25%。

央行加大資金投放力度符合各方預期。交易員稱，短期資金面再度轉緊，促使央行增加對金融體系流動性供給。19日，銀行間市場資金面一改本周前兩日的寬松態勢，早盤隔夜資金便供不應求，緊張狀況一直持續至尾盤；回購市場主要期限回購利率亦掉頭轉向上行。

19日，3280億元3個月MLF到期回籠。交易員稱，雖然央行已預先開展MLF操作共4480億元，並通過公開市場操作持續投放短期流動性，但大額MLF到期仍給流動性造成一定沖擊，更關鍵的是，月內企業繳稅進入關鍵階段，與MLF到期回籠形成疊加，致使短期資金面重新收緊，市場參與者謹慎心態亦有所加重。

從往年情況看，4月企業繳稅一般在20日前後結束，但有消息稱今年4月繳稅期將後延至25日，而最後階段繳稅往往比較集中，回籠流動性的效果也更加明顯。

對沖仍待繼續

盡管央行顯著加碼逆回購操作，但20日市場資金面仍全天偏緊，主要期限回購利率繼續走高，且漲幅擴大。

具體看，昨日銀行間回購市場，隔夜回購利率再漲近3bp至2.06%，7天利率漲近10bp至2.52%，稍長期限的14天、21天、1個月品種上漲較為明顯，其中14天回購利率漲17bp至3.07%。

交易員表示，企業繳稅沖擊未平，MLF到期還在繼續，昨日眾多機構到尾盤時才勉強平掉缺口，資金面仍需央行呵護。據彭博數據，21日還有1175億元3個月MLF和1055億元6個月MLF到期。

“資金收緊，則政策趨松，流動性繼續收緊風險不大”。市場人士認為，面對流動性緊張局勢，央行對沖操作不會止步，逆回購顯著放量就是重要信號，後續資金面邊際收緊及資金利率上漲的空間已有限。

該市場人士並指出，為鞏固經濟企穩勢頭、防范去槓杆引發金融風險、配合政府債券發行及置換，央行仍將在較長時間保持相對低利率的環境，流動性仍有望保持合理充裕，但已很難重現去年4、5月份極充裕局面，且未來流動性仍存階段性波動風險。

市場人士表示，一方面，央行貨幣政策操作仍以對沖為主，在外匯占款增量不濟、派生存款增長擠壓超儲的背景下，央行釋放的增量流動性仍有限度，且在實施MLF操作、逆回購放量後，短期降准可能性進一步下降；另一方面，因超儲率中性偏低，流動性內在穩定性在下降，這點從本周資金面突然由松轉緊就可看出，未來無論是財稅上繳，還是MPA考核，5、6月仍不乏流動性擾動因素，資金面不排除會再出現短時較大波動。（本報記者 張勤峰）