【蘇新華(鐵礦石組)】看空氛圍彌漫 鐵礦石后市仍將震蕩尋底

報告要點：
經濟數據疲弱，國內經濟放緩趨勢明顯
港口鐵礦石庫存不斷攀升，供給壓力有增無減
房地產增速下滑，下游大規模采購意愿不強

一、趨勢研判

行情回顧:自2013年10月鐵礦石期貨上市以來，國內鐵礦石受國內宏觀經濟發展放緩、錢荒及供給壓力等因素影響，上市后整體呈現單邊下跌的走勢，國內鐵礦石的弱勢一直延續至2014年第一季度，2014年3月至4月初，國內鐵礦石出現弱勢的反彈，最高反彈至833元/噸，此后繼續延續單邊的下跌走勢，目前國內鐵礦石已跌破前一輪的支撐位730一線並創新低，國內鐵礦石走勢依然偏弱，由於目前鐵礦石基本面依然空頭趨勢強烈，鐵礦石繼續震盪尋底概率偏強。

二、基本面分析

（一）經濟數據疲弱，國內經濟放緩趨勢明顯

4月國內投資、工業、消費同比增速分別降至17.3%、8.7%及11.9%，各項指標均有所下滑，顯示國內經濟依然疲弱。在經濟走弱的大背景下，需求也難以提振，工業生產進一步承壓，這一趨勢短期內也難以改觀。

具體看，4 月工業增加值同比由8.8%降至8.7%，處於近期低點（見圖1）。分行業來看，除電器機械、紡織業、鐵路、船舶、航空航天和其他等行業外，主要工業行業增加值同比增速均有所回落。由於產出缺口自去年降至負值區間以來持續回落，同時反映供需狀況的產銷率指標已接近12 年低點，意味著在需求疲弱的背景下，工業品供需錯配未改善。

圖1 工業增加值

固定資產投資方面，4月固定資產投資累計同比由17.6%降至17.3%，單月同比增速降至16.6%，為2011 年12 月以來低點。三大投資增速均處近期低位，其中基建投資增速相對高於制造業及房地產業。

消費方面，4月消費品零售同比由12.2%降至11.9%，從限額以上商品零售來看，金銀珠寶消費大幅回落，同時房地產相關的家具以及以汽車為代表的可選消費增速也有所放緩。考慮到消費者信心指數仍趨勢回落，零售銷售短期內或難有明顯回暖。

圖2 匯豐中國pmi

目前國內宏觀經濟增速表現為較全面的放緩趨勢，顯示國內經濟下行壓力加大，雖然目前市場對政策刺激有一定的預期，但預計政府后期仍將以微刺激為主，出臺大規模刺激政策概率偏小，整體預期對經濟提振有限，國內經濟后期仍舊可能繼續疲弱。

（二）港口鐵礦石庫存不斷攀升，供給壓力有增無減

目前國內鐵礦石港口庫存不斷更新庫存高位。截至5月16日，中國港口鐵礦石庫存（沿海33港）為11290萬噸，而且有進一步增加的趨勢，鐵礦石巨大的港口庫存，將對其后期走勢形成重要的壓力。

圖3 國內鐵礦石港口庫存量

4月我國進口鐵礦砂及其精礦8339萬噸，較上月增加943萬噸，同比增長24.18%。繼2014年1月份后再次突破8000萬噸大關；1-4月累計進口鐵礦砂及其精礦30534萬噸，同比增長20.7%，進口均價為每噸758.7元，同比下跌11.2%。

圖4 中國鐵礦砂及其精礦進口數量

目前國內鐵礦石已經面臨嚴重的港口庫存壓力，但進口數量仍然保持較高速的增長態勢，這將進一步導致國內嚴重偏松的鐵礦石供給局面，對鐵礦石的價格必將形成一定的打壓，后期鐵礦石價格仍將會進一步走弱。

（三）房地產增速下滑，下游大規模采購意愿不強

鐵礦石作為大宗商品，其需求與國內經濟發展密切相關，由於國內經濟增速的進一步放緩，對鐵礦石的需求也將進一步減弱。自2013年以來國內房地產投資增速整體呈現下降的趨勢，而進入到2014年，房地產投資增速出現進一步下滑（見圖5），截至4月30日由去年同期的21.1%大幅下降至16.4%。房地產市場的不景氣，也將在很大程度上影響鋼廠對鐵礦石的采購需求。

圖5 中國房地產投資增速

對國內鋼廠來講，目前國內大中型鋼廠進口鐵礦石庫存平均可用天數為34天，接近前期36天左右的高位水平（見圖6），鋼廠庫存目前整體保持一種寬鬆的狀態，短期采購意愿並不強烈，后期也難以形成對鐵礦石大規模的采購需求。

圖6 國內大中型鋼廠進口鐵礦石平均可用庫存

三、技術分析

1.螺紋鋼走勢分析

圖7 螺紋桿1410周線圖
周線上看，螺紋鋼整體空頭趨勢未改，前期弱勢反彈至3400一線后受壓回調且跌勢有所增強，顯示出螺紋鋼整體看空氛圍依舊強烈，目前螺紋鋼回調下方接近3000整數關口，能否形成一定支撐有待懷疑。螺紋鋼后期重要支撐位在2800附近。
2.鐵礦石走勢分析
圖8 i1409豆油日線圖
鐵礦石受制於基本面偏弱，自4月份以來整體呈單邊下跌態勢影響，目前空頭趨勢不變，跌破730一線支撐后，下方下跌空間進一步被打開，反彈壓力位也在730附近，預計下方在680一線會有一定的支撐。

四、后市研判及操作規則

后市研判：目前國內鐵礦石基本面明顯偏弱，進口鐵礦石港口庫存持續增加對國內鐵礦石價格形成較大的壓力，而由於目前鋼廠鐵礦石庫存可用天數保持在30天以上的水平，對鐵礦石采購需求並不十分強烈。進入2014年以來，一季度各項數據的全面回落，國內經濟放緩趨勢愈加明顯，經濟下行壓力進一步增大，在宏觀經濟難有較大起色的情況下，后市鐵礦石價格也難以形成有效的反彈，整體上依舊會保持震盪偏弱的走勢，后期鐵礦石價格依舊以看跌為主。

操作規則：國內鐵礦石保持偏空的操作思路，由於目前豆油處於相對的低位，不宜過分追跌，整體上保持逢高空的操作方式。具體操作上，鐵礦石在730-750之間可擇機開立部分空單，后期若鐵礦石價格站上750一線之上，空單倉位控制在10%以下，后期反彈至760一線之上，空單離場。若空單入場后后期鐵礦石走低，可考慮在660-680之間平部分空單，剩余空單繼續持有，后期擇機平倉。