《2014并購基金報告》發布:PE加速布局并購

受益於產業轉型升級和經濟持續發展，近年來並購基金逐漸成為中國資本圈熱議的話題，國際上知名的並購基金例如KKR、黑石、凱雷等也漸漸進入中國市場。但是，在國內市場並購基金發展仍不成熟，新募基金占比依然較低，2013年上半年新增5支並購基金，占中國私募股權投資市場新募基金4%；而在歐美成熟的市場，PE基金中超過50%的都是並購基金。相較於西方發達國家，中國的並購基金還處於萌芽階段。在此背景下，清科研究中心近日發布了《2014年中國並購基金專題研究報告》，從“募、投、管、退”四個方面對並購基金進行深度剖析，同時，報告介紹了中國並購基金市場的發展現狀、政策環境、發展趨勢以及目前存在的不足，以期為國內私募股權投資機構以及相關企業提供參考。

並購基金募資強勢回暖，投資者信心回歸

從募資情況來看，清科研究中心數據顯示，自2009年至2014年一季度募集完成針對中國市場的本土並購基金共有38支，募資規模達到64.76億美元。從募資數量來看，2009年至2012年，募集基金數量明顯低於其他年份，主要原因是2008年的金融危機對中國並購基金的募資造成了障礙，市場的流動性降低，投資者信心出現明顯下降；但是至2013年，在資本市場的逐漸打開以及市場化的強力推助下，中國並購基金募資數量重新回歸並達到9年來的最高值，共16支；而2014年一季度，本土並購基金的募集規模已經達到5支，預計未來增長力度將更加強勁。

募資金額方面，2009年並購基金募資金額處於歷史地位，僅為4.68億美元，雖然2009年12月中央經濟工作會議將“調結構”作為2010年重要工作目標，但本土並購基金募資情況並不樂觀。2010年度募資金額6.61億美元；2011年，本土並購基金募資金額驟降，當年僅完成募資2.67億美元，跌至歷年谷底。隨后，市場上並購基金的募資情況出現回調，2012年，本土並購基金募資金額同比增長271.5%至9.92億美元；2013年，中國並購浪潮席卷市場，使得當期募資金額達到17.16億美元，同比上升102.1%；而在2014開年之初政府更是大刀闊斧將兼並重組向市場化改革，大力推動並購基金的發展，直至一季度末，本土並購基金已完成3.19億美元，預計在政府政策的大力扶持下，並購基金募資情況可能會出現強勢提升的狀況。

圖1 2006-Q1’14中國並購基金募資趨勢

（*注：並購基金募集統計僅為中國本土人民幣基金，即人民幣基金）

市場化改革引發並購契機，並購基金投資熱度升高

從投資規則看，清科研究中心數據顯示，2006年至2014年一季度並購基金在中國市場共完成78起並購投資，投資金額達到107.51億美元。總體來看，2010年是投資崛起的轉折點，中國並購基金的投資情況較前幾年出現明顯回升，投資數量和金額都有突飛猛進的增長。2010年中國基金共完成並購投資20起，同比大漲900%；涉及金額35.88億美元，較去年同期更是激增2，313.1%，其主要原因是2010年國家出臺的兼並重組利好政策為並購基金的投資注入推動力，部分企業在宏觀經濟政策推動下，出售意向明顯加強，從而為並購市場提供大量的並購標的，與此同時，國資委、中國人民銀行、銀監會等國家部委也相繼出臺相關支援政策，並購基金在市場上的選擇機會明顯增加。

歷經2010年的尖峰后，中國並購基金的投資趨勢漸漸走低，在數量及金額上的起伏變動較大。2011年，中國並購基金共完成11起投資，但其並購金額達到9年來的歷史之巔，共涉及金額41.49億美元；2012年完成6起投資，涉及金額5.82億，該年度市場信心降至冰點，投資情況慘淡；2013年，並購基金投資案例回升至15起，但金額依舊處於7.44億美元的低位，其主要原因是由於2012年底IPO的冰封嚴重堵塞了機構退出渠道並導致中國並購市場呈現爆發式增長，並購成為市場寵兒。而2014年第一季度，並購基金投資案例共發生2起，涉及並購金額228.54億美元。國資改革為並購基金帶來了巨大契機，在市場化變革的驅動下，並購基金投資情況或迎來多重利好時期。

圖2 2006-Q1’14中國並購基金投資趨勢

並購基金偏好大消費及傳統支柱產業，醫療、TMT、金融行業漸露頭角

從投資行業看，清科研究中心數據顯示，2006年至2014年第一季度，中國並購基金的被投企業分別在連鎖及零售、食品&；飲料、能源及礦產、房地產等一級行業。在投資案例數方面，連鎖及零售以7起案例居第一位；食品&；飲料、能源及礦產、房地產、化工原料及加工四個行業均發生6起投資案例，排名並列第二。

在投資金額方面，化工原料及加工名列第一，總金額為25.77億美元；房地產行業以13.98億美元的成績位列第二；排名第三的是機械制造行業，期間共涉及投資金額達11.03億美元。整體看來，中國並購基金的主要投資行業偏重於大消費及傳統行業，但就投資趨勢分析，未來新興行業將成為並購基金投資行業方向的主力軍。

圖3 2006-Q1’14中國並購基金投資行業分布（按投資案例數，個）

圖4 2006-Q1’14中國並購基金投資行業分布（按投資金額，US＄M）

長三角等發達地區受並購基金青睞，未來海外地區或成熱點

從投資地域看，清科研究中心數據顯示，2006年至2014年第一季度，中國並購基金的被投企業分布在北京、上海、廣東（除深圳）、中國香港、江蘇等國家及地區。在投資案例數方面，北京以14起案例的成績排名第一位；其次是上海地區，共完成投資12起；排名第三的是廣東（除深圳）地區，期間共投資9起案例。

在投資金額方面，江蘇名列第一，總金額為25.65億美元；上海和北京分別排名第二和第三，涉及投資金額分別為16.77億美元和16.25億美元；其次是中國香港地區，共完成投資11.15億美元。整體來看，中國並購基金的投資地域集中於一線城市及江蘇、山東等經濟發達地區，在中國鼓勵企業“走出去”的大背景下，海外地區也逐漸進入投資者的視野中，未來中國香港、中國台灣、新加坡、美國等金融市場較為成熟的境外國家及地區可能會成為市場熱點。

圖5 2006-Q1’14中國並購基金投資地域分布（按投資案例數，個）

圖6 2006-Q1’14中國並購基金投資地域分布（按投資金額，US＄M）

結語：

中國目前的經濟增長模式正在發生歷史性轉變，新產業的成長也將進入收尾階段，存量資金將從中撤出，轉而關注企業間的並購重組機會。近期國務院常務會議也明確要擴內需、穩增長，並明確未來投資方向包括軍工、通訊設備、電網、鐵路、城鎮化等，既有投資拉動效應，也存在新產業和並購重組的潛力。監管部門對於市場化並購重組的鼓勵，優化企業兼並重組市場環境將進一步推動企業重組大潮的到來，而熱點區域也不僅限於上海、京津冀、廣東等幾個區域。此外，從產業角度看，文化、醫療健康等新產業將是重組整合重點。在此背景下，在2014年的兼並重組浪潮中，部分企業出售意向將明顯加強，從而為並購基金提供更多的投資標的，由此，並購基金在市場上的投資機會將明顯增加。