【黃尚海(木材組)】纖維板有近憂無遠慮

近期，受期貨市場交割壓力，以及宏觀市場、特別是房地產市場的利空影響，纖維板期貨市場出現了一次比較順利的下跌行情。從當前的情況來看，目前房地產市場的數據還是較差，但對未來宏觀面，我們認為有潛在的利多因素；而纖維板的基本面來看，成本支撐、需求穩定也是看多纖維板的有利因素。

一、前期纖維板下跌的邏輯分析

纖維板期貨自2013年12月6日上市以來，一直下行。從其同時上市的兄弟膠合板的走勢看，兩者迥然不同，主要基於以下幾個方面：

1、市場在尋找纖維板的倉單成本

往往一個新品種上市初期，期現回歸是市場的主要任務。由於以前沒有期貨市場，纖維板的現貨市場是一個比較獨立的市場，各個不同的交易品牌和規格品均在市場流通，沒有一個比較權威是市場報價。當期貨上市以后，期貨交割品作為一個全新的貨物，需要市場定價。從最初市場認為的66的成本線到現在認為的60元的成本線，使得期貨價格不斷下移。

因為期貨標準品是個新生事物，在現貨市場上沒有人氣，所以市場對其定價的過程充滿了混亂。但隨著企業參與熱情的逐步提高，逐漸找到了期限價格接軌的過程。

2、對宏觀經濟與房地產市場的悲觀預期也對行情有所壓制

宏觀經濟轉型，gdp增速下滑，房地產開發投資步入回調，都給和房地產市場相關緊密的兩板市場帶來了較大的壓力。宏觀環境的惡化，對下游需求帶來了不好的影響，對兩板走勢有所壓制。

二、宏觀面有近憂、無遠慮

今年來，整個對宏觀市場的憂慮表現的特別明顯，表現在大宗商品和股市上。股市一直維持弱勢震盪，上證指數在2000點附近進行爭奪，而和固定資產投資密切相關的螺紋鋼、鐵礦石、煤炭等大宗商品跌幅均在20%左右。

經濟數據方面，表現也非常差，一季度gdp增速為7.36%，屬於多年來的歷史低位，其他諸如工業增加值、固定資產投資完成額等經濟數據均回落至幾年來的低點。此外，ppi持續處於負值區間，也預示著第二產業處於收縮狀態。對宏觀環境的擔憂，顯然對整個家裝消費市場帶來了壓力。但對未來的宏觀市場，我們並不很悲觀。首先是政府的定向刺激已經陸續推出，包括相應的投資支出和定向寬鬆計劃；其次，我們認為也有潛在的降準可能。我們認為當前政府的緊縮貨幣政策主要針對的是兩個方面，一個事房地產市場的投機氛圍，其次是很多領域的產能過剩。但在目前的房地產市場的現狀下，其壓力已經降低；而去產能的過程導致目前整個實體企業融資成本高企，對經濟的影響已經超出了國家的限度，針對性的寬鬆成為合理的選擇。

三、需求面將保持穩定

說到需求面，不得不談的房地產市場。今年以來，房地產市場的萎靡就一直成為市場的中心議題。最新的房地產數據顯示，前4月全國房地產開發投資增速繼續回落，房屋新開工面積、房地產開發企業土地購置面積、全國商品房銷售等指標均同比繼續下降，4月國房景氣指數繼續回落。從房地產投資指標來看，1-4月份，全國房地產開發投資22322億元，同比名義增長16.4%，增速比1-3月份回落0.4個百分點；銷售情況更加糟糕，1-4月份，商品房銷售面積27709萬平方米，同比下降6.9%，降幅比1-3月份擴大3.1個百分點；房地產市場成交持續放緩導致庫存增加，4月末，商品房待售面積52652萬平方米，比3月末增加489萬平方米。

但從另外一個角度來看，2014年的房地產市場投資額依然處於歷史最高，而銷售面積只是較2013年稍低，而我們也知道2013年是房地產市場最頸噴的一年。因此今年比去年低，也只是一定的回調，總量還是處於高位。此外，今年為例抵銷商品房市場的萎靡，政府加大了保障性住房的投資，同樣可以為下游帶來需求。總得來說，我們針對房地產市場給兩板行業帶來的影響的結論是，有一定負面影響，但是需求量將依然保持較高水平。從行業的產銷來看，增速放緩已成定局，但尚未進入明顯的負增長階段。截止2014年3月，全國纖維板累計產量為1352.84萬立方米，同比增長6.09%，膠合板累計產量為3567.83萬立方米，同比增長-1.17%。家具方面，截止2014年3月累計產量16241.77萬件，同比增長3.18%，木質家具累計產量5395萬件，累計同比增長0.15%。地板方面，截止2014年3月，實木地板累計產量1989.66萬立方米，累計同比增長-5.60%，實木復合地板累計產量11815.34萬立方米，累計同比增長8.31%。出口方面，主要板材2014年3月份累計出口226萬立方米，累計同比增長7.0%。從這些數據可以看出，前些年高增長的時代已經過去，未來將步入高總量、低增長階段。

因此，我們認為接下來的一段時間，下游消費需求還將維持目前的規模，產業鏈不需要過於悲觀。

四、市場行情分析判斷與投資建議

結合我們以上的分析，目前市場受宏觀經濟環境惡化，房地產風險發酵的影響，心態較弱，期貨價格下行。但從宏觀面的潛在利多、以及需求面將維持穩定的角度出發，結合纖維板成本估算，我們認為60元以下的價格受到的支撐會比較明顯，近期受宏觀氛圍悲觀和投機資金影響，價格維持弱勢，但后市在心態企穩后，價格有上行可能。

對於生產企業而言，目前的期貨價格不適合進行賣出套期保值，但在期貨價格足夠低的情況下，如果企業訂單穩定，可以按訂單進行一定的買入套期保值，鎖定生產利潤。

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