【王曉囡(飼料養殖組)】雞蛋中期強勢不改 短期有調整需求

摘要：目前雞蛋市場供需矛盾突出是雞蛋價格急劇快速上漲的主要原因，鑒於短期內供應問題難以得到有效改善，雞蛋價格中長期的走勢將維持偏強的形勢。不過，進入夏季，節日備貨需求出現放緩，並且氣溫升高，貿易商走貨速度或將加快，雞蛋流通環節或有好轉的情況下，強勢的雞蛋現價或將面臨調整的需求。

一、家禽市場蛋雞存欄量偏低蛋雞市場供應難改

雞蛋價格走勢分析中，我們通常把供應因素作為最主要的影響因素而進行分析，由於消費的相對穩定，雞蛋供應量的變化來決定雞蛋行情的基本走勢；供求關係中供給因素即每天雞蛋供應總產量，是由養雞數量決定的，蛋雞養殖的數量就是蛋雞存欄量；根據芝華數據顯示，從2013年10月份至今，蛋雞存欄量逐月降低，今年1月的在產蛋雞環比較去年12月下滑4.69%，到了2月在產蛋雞存欄量環比降幅擴大至10.38%，3月繼續保持在8.5%以上。截至4月中旬，環比跌幅雖稍有萎縮，但依然有5%左右的回落幅度，並且，自2013年4月份以來，國內大規模爆發h7n9禽流感疫情，蛋雞補欄持續處於較低的水平，目前國內在產蛋雞總量水平小於往年同期。結合養殖周期來看，蛋雞1-5 月為成長期，產蛋期為 5-17月，未來4-5個月內，蛋雞市場供應緊張的問題難以改善。

並且，隨著氣溫的逐漸升高，蛋雞產蛋率在夏季將略有下調，雞蛋市場供應問題在三季度將較為突出。

圖1、蛋雞養殖周期圖

資料來源：大商所；方正中期研究院整理 二、結合季節性因素考慮雞蛋6-7月份價格或略有調整

從季節性而言，通常雞蛋價格的旺季在二季度以及三季度的9、10月份，主要是受到節日需求的影響，今年一季度補欄不積極的情況下，雞蛋供應緊張的因素造成了二季度雞蛋價格的快速上漲，不過端午節過后，至中秋節前期，節假日需求放緩，企業備貨需求的提振作用將有所減弱；並且進入夏季，受到氣溫因素的影響，雞蛋貿易流通速度或將加快，貿易商出貨速度增加將導致短期雞蛋供應緊張因素放緩。整體來看，供需緊張的形勢將在6-7月份稍有放緩，雞蛋價格強勢上漲的情況在短期內有調整的需求。

圖2、蛋雞價格季節性走勢對比

資料來源：wind； 方正中期研究院整理

三、養殖利潤好轉刺激補欄增加

我們考慮蛋雞市場的養殖利潤，主要考慮上游飼料成本、蛋雞苗；下游雞蛋、淘汰雞價格等因素。目前市場來看，盡管飼料成本略有小幅上調，蛋雞苗價格也出現反彈，但受到雞蛋價格快速上漲以及淘汰雞價格的偏強運行，整體而言，蛋雞養殖業養殖利潤依然較為可觀。每羽雞蛋養殖效益近30元的水平，平攤至每斤雞蛋生產成本而言，約在3.6-4.0，養殖企業部分盈利在1.5元/斤以上的水平，養殖效益的回暖也帶動了養殖戶補欄積極性的回升。

我們知道，補欄將影響蛋雞市場中期供應格局，我們知道，雞苗價格可以很好反映出其供求情況，目前4月份的雞苗價格已經突破了3元/羽，5月16日的蛋雞苗價格已經達到3.17元/羽。雞苗價格快速上漲也體現出，在養殖利潤不斷回升的情況下養殖企業補欄增加；結合養殖周期來看，補欄積極性的好轉將在未來4月之后，體現在雞蛋市場的有效供應上，限制未來3季度末價格的反彈高度。

總體來看，盡管雞蛋價格中長期走勢在短期內難以得到有效緩解，但隨后需求放緩的情況下，進入6、7月份，雞蛋上漲的步伐或有放緩，給持續上漲的期價帶來喘息的機會；不過，綜合來看，市場普遍對3季度9月份雞蛋價格抱以較高的期待，近期蛋雞補欄情況將決定本年度雞蛋價格的高點，變量因素的存在，令市場走勢有一定的不確定性。
四、技術分析與操作建議
現貨的強勢支撐雞蛋期價持續上漲，不過，期價持續走高后部分指標並未突破新高，頂背離跡象出現，並且部分指標出現超買，期價強勢上行過程中需警惕積累的風險。近期出於我們對短期需求有所放緩的評判，期價或將有調整的機會，不過，鑒於中長期強勢尚未改變，基差穩定限制期價的調整幅度，我們僅以短線調整的思路進行短線空頭的操作；上方5220-5240附近嚴格止損，第一目標價位在5000-5050元/噸。

現價強勢難以改變的情況下，中長期維持強勢，一旦期價回調至4900附近可逢低中線多單買入為宜。

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