德邦證券周策略：有望企穩

投資要點:

市場回顧。

市場如期反彈，結束了連續四周的下跌，我們在上期規則報告中提示反彈視窗或將開啟，市場如期反彈，上周上證綜指上漲0.76%，創業板上漲1.11%。行業表現，房地產、煤炭和休閑服務漲幅居前，房地產板塊走強主要受央行要求優先滿足首套房信貸需求拉動，煤炭板塊已連續兩周上漲，繼淘汰落后產能之后，上周又有神化集團上調煤價5元/噸利好刺激；食品飲料、醫藥生物和電子跌幅居前。

內需疲弱，經濟低迷。

4月出口受益外需改善小幅反彈，內需疲弱，經濟低迷走勢延續。穩增長微刺激，政策偏向改革、調結構和民生領域。4月工業增加值回落0.1個百分點至8.7%，進出口增速0.8%，結束了連續兩個月的負增長，投資和消費依然回落，分別回落至17.3%和11.9%。中觀數據，用電量同比增速從7.2%大幅回落至4.6%，主要受水泥和粗鋼等重化工業產量回落影響。CPI同比上漲1.8%，相比上月回落0.6個百分點。預計全年GDP增速7.3%，CPI同比上漲2.3%。

央行暫停“鎖長”顯政策中性偏松。

上周央行公開市場操作轉為凈投放440億元人民幣，銀行間7天回購利率回落7個BP，10年期國債收益率反彈7個BP。央行當周暫停此前三年央票到期續做的“鎖長”手法，體現了弱經濟背景下貨幣政策中性略偏寬鬆的定位，未來全面政策放松的預期升溫。在穩增長調結構的宏觀調控基調下，央行此舉可穩定資金預期，同時可引導中長端資金價格回落，加上上周央行等五部門發布規範金融機構同業業務通知，有利於引導資金更多流向實體經濟，實現降低企業融資成本的調控意圖。近期政府連續出招治理資金利率偏高的措施，更堅定我們對債券牛市的判斷，降低資金利率有利於提升股市吸引力。

十余城市傳放松限購令超30城有放松調控預期。

房地產市場降溫，導致地方財政逐漸出現問題，在這種情況下，放開部分調控就成了地方政府拉動經濟的最常用措施，也是短期效果最明顯的措施。預計將有超過30個城市有放松調控的預期和可能性。后續包括房價接近停滯的城市，都有可能出臺地方的救市政策，它們可能不會明顯放松限購，但會通過其他方式進行微調。比如揚州住房公積金政策的調整，揚州住房公積金“又提又貸”政策，將於5月20日恢復，市民申請公積金貸款時可同時擷取本人及配偶的住房公積金。

IPO箭在弦上，配套措施終於落地。

5月16日，中國證監會發布《首次公開發行股票並在創業板上市管理辦法》和《創業板上市公司證券發行管理暫行辦法》。創業板IPO辦法將取消盈利持續增長的要求，不再局限於九大行業。同時，創業板再融資辦法也同步出爐，突出小額、快速、靈活的特點。創業板首發門檻降低，意味著供給將增加，從而沖擊整個創業板估值體系。同時，IPO的配套設施終於落地之后，后續發行節奏和資金凍結的數量級別不確定性進一步消除后，IPO擔憂負面影響將階段性緩解。

投資規則:靜待新股IPO落地。

內需疲弱，經濟依然低迷，政策顯放松跡象，央行對個人住房信貸支援的態度有助於改善短期經濟預期，十余城市傳放松限購令，央行暫停“鎖長”政策顯中性偏松，股指進一步下跌的空間有限。靜待新股IPO落地，之后股指有望企穩反彈。看好估值低，成長性確定的消費股（醫藥、食品飲料和休閑服務），受益鐵路投資加碼的鐵路設備制造，主題投資繼續看好國企改革。創業板IPO門檻降低，沖擊創業板估值體系，創業板整體調整壓力依然較大。