修成才：通脹預期將抬高金銀價格

黃金和白銀的價格在過去的一個月時間里，雖然盤中有幾次較大的“波瀾”，但整體的表現卻是“不驚”。1300美元附近的金價震盪反復，19美元以上的銀價牛皮震盪，能夠證明當前市場的“冷落”。缺乏集中熱情的追捧，但又沒有形成恐慌性的拋售，顯然，金銀價格在等待著“新訊息”的指引。我們認為，通脹預期才是未來持續抬高金銀價格的內生動力。

美國，10年期美國國債收益率突然快速走低，四個交易日內累計下滑超過16基點，在跌破2.5%水平線的同時創下了半年新低。美債受追捧主要反映了市場對於美聯儲將長期維持較低利率水平的政策預期。剛剛卸任美聯儲主席不久的伯南克就強調，預計美聯儲的寬鬆貨幣政策與超低利率將長期維持，並認為美聯儲“只會非常緩慢地加息，很可能比當前許多人預計得更慢，因為就業市場仍有很大復甦空間”。

可見，即使美聯儲會按原定計劃結束購債操作（QE），但美國的經濟結構和現實要求美聯儲要盡可能的延長低利率環境。這就為未來的通脹預期創造了基本條件。

歐洲，受拖累於歐洲經濟復甦緩慢，消費需求不足等造成的物價水平趨弱，甚至有陷入通貨緊縮的風險。歐洲央行已經對外宣稱，將考慮在6月開始實施新一輪歐洲版本的QE操作，增加市場流動性，鼓勵消費和投資。同時，也有觀點認為歐洲央行不僅僅維持超低利率水平，更可能施行負利率政策。可見，短期的經濟刺激政策實施，以物價水平為參考的歐洲貨幣政策為主要手段，同時也將解決高失業率在歐洲的長期存在。這就制造了歐洲長期的低利率環境，從而為未來通脹預期創造了流動性基礎。

亞洲，以中國為中心的亞洲經濟體，同樣面臨著就業壓力和需求不足的問題。通脹水平連續走低，以至於拖累CDP增速。因此，就亞洲國家而言，調整經濟結構以鼓勵投資和消費，都需要長期保持寬鬆貨幣環境。特別是中國，大量的外匯儲備以及持續的外貿盈余，促使中國方面要時刻防范通脹風險，但又要堅固高速的經濟發展。因此，適度偏高的CPI水平將再次得到中國央行的認可。我們認為，為防范通脹預期，保護貨幣購買力的保值需求，將重新獲得中國投資者的集中追捧。

綜上所述，世界各國都對當前經濟復甦的緩慢以及貿易結構的非均衡而苦惱，尋求解決的辦法之一，就是首先盡量保持長時間的低利率水平，甚至對通脹的容忍度加以提高，從而保證就業充分和經濟發展活力。這時，作為普通投資者和專業的金融投資機構，就必然會考慮防范通脹預期和保護貨幣購買力所進行的貨幣資產設定，而增加金銀投資自然為最安全的首先選擇。

投資大鱷索羅斯在近期又重回貴金屬市場，增加了對黃金類股票和ETF基金的投資設定。我們應得加以借鑒，等待通脹預期的增強來抬高金銀價格。

西漢志，修成才