資金勞務紅利減少 上海全筑傍恒大難持續

上海全筑建筑裝飾集團，以住宅全裝修為主要業務。本次公司擬發行新股不超過4000萬股，公司股東擬公開發售股份不超過3000萬股。募集資金用於裝配式工廠建設、綜合樓建設等項目。公司實際控制人朱斌直接持有45.6783%的股份，並與陳文、叢中笑等人達成一致行動協議。

恒大利益共同體

上海全筑建筑，公司前身為全筑有限，公司實際控制人朱斌具有澳大利亞永久居留權。在2011年4月整體變更為全筑股份后，股東里多了恒大地產董事局主席許家印之子許智健的名字。此后，恒大地產裝修業務成為全筑重要營收來源，牢牢占據了全筑第一大客戶地位。持有公司4.37%股份的許智健一人撬動了全筑近一半的營收額。

與其說全筑近幾年的發展受益於房地產市場的繁榮，不如說全筑仰仗恒大這棵大樹。在過去3年，全筑與恒大地產累計簽署了21.39億金額的合同。同時，全筑對外應收賬款中，恒大地產也為位居榜首，2013年數額達2.29億，占應收賬款比例為27.38%。

“想賺我的錢，先讓我賺你的錢”。雖然全筑成功抱得大腿，卻也在“不平等條約”上簽字畫押。其與恒大地產簽訂項目時，合同對主材采購進行特別規定，項目主材需要從恒大地產控股子公司廣州恒大材料設備有限公司采購。合同對采購的貨物產品代碼、產品類別、供貨周期、交貨地點、貨物質量、驗收標準等均做規定，並由廣州恒大配送到項目所在地臨時倉庫。在這種合作模式下，全筑不能進行自主采購，也無法根據材料市場價格波動和規模采購優勢進行成本管理。恒大地產雖然貢獻了近一半的營業收入，但其整體項目毛利率水平低。

從上游采購的供應商到下游的客戶，恒大地產全部囊括。在2011年后，廣州恒大設備材料有限公司對全筑銷售額比例從10%躍升到40%，成為全筑最大的原材料供應商。背靠大樹乘涼的日子，全筑輕而易舉獲得眾多資源，卻在業務上越來越受制於恒大地產，喪失主動權。這段關係尚處甜蜜期，而一旦公司與恒大地產合作關係不能持續，全筑將元氣大傷。

勞務資金風險上升

    全筑作為建筑裝飾行業，對勞務用工特別是臨時性用工需求量大，主要采取勞務分包的形式解決勞務用工需求。此前公司出現過勞務分包不規範的問題，通過沒有資質的勞務公司進行勞務分包。現主要通過上海蓉申建筑勞務有限公司進行，在2013 年，全筑通過上海蓉申建筑勞務有限公司進行勞務分包的金額占比超過90%，勞務分包業務存在過度集中問題。除了勞動力供應減少，更為棘手的是勞動力成本上升帶來的成本壓力，會對公司的生產經營造成一定壓力。

住宅全裝修業務過的材料成本和人工成本的支出與收入款項的結算存在一定時間差異，公司需要相應的營運資金保證項目的正常運行，而在項目竣工驗收后，也面臨延后收取質量保修金的情況。業務規模的擴大對墊付資金量要求更高，需要大量的流動資金作為保證。而當前房地產市場普遍缺錢、公司應收賬款不斷增加的局面對全筑是一個考驗。公司本次謀求上市共募資9億元，其中有3.61億將用於補充流動資金。