伊之密IPO引質疑 負債率高達67.37%瀕臨紅線

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曾收購美國百年品牌HPM的廣東伊之密精密機械有限公司（以下簡稱伊之密）近日出現在證監會發布的第六批IPO預披露名單中，擬公開發行3000萬股。

根據伊之密招股書顯示，公司在2011年至2013年期間，實現主營業務收入分別為7.67億元，8.61億元，10.43億元；實現凈利潤6602萬元，7622萬元，8255萬元，均呈現同比上漲。

值得注意的是，2011年至2013年末，公司資產負債率分別為74.44%、67.07%以及67.37%。伊之密招股書稱，公司尚處於成長期，較長時間內面臨資金需求壓力，且目前公司主要依靠自有資金和銀行借款籌措資金。

查閱招股書不難發現，這3年來，公司利息支出為主的財務費用分別為1433萬元、1450萬元、711萬元，最高利息支出竟約占到凈利潤的兩成。

不過，高負債率對於一家擬上市上公司來說，支付高額利息顯然只是其中一個小負擔而已。

眾所周知，企業經營過程中，負債率是非常重要的財務指標，也是衡量企業經營是否正常的關鍵數據。一般行業企業的正常負債率在30%-50%，部分行業可以放寬在60%左右，而70%的負債率被普遍認為的警戒線。

上市前的伊之密，最高負債率已經過線，就算近兩年有所下降，也幾乎觸70%的警戒線。而資產負債率過高被否的案例，在企業IPO的路上其實也屢見不鮮。

例如，廣機國際曾被否的重要原因是“資產負債率過高，融資不確定風險較大”。當時一份漢鼎咨詢出示的廣機國際被否的原因分析報告顯示，該公司2007-2009年，資產負債率皆高於70%的警戒線，而2009年達85.91%，比非金融類公司最高負債率的二重重裝還要高2個多百分點。

2010年期間，已連續兩次飲恨資本市場的浙江夢娜襪業再次應驗了這句話。

夢娜襪業公開資料顯示，2009年資產負債率59.73%，雖然其從2007年的79.37%一路降低，但上市夢想仍然破滅。

其實，對於裝備制造行業來說，當前明顯不是一個好時代。由於是強周期性行業，受宏觀經濟影響較大。國內以前出臺的刺激政策正在有序退出，而國際環境仍然復雜嚴峻，伊之密以注塑機、壓鑄機和橡膠注射機為主的主營業務無疑受到考驗。公司甚至在招股書中提示，公司存在業績下滑50%以上的風險。

在此關口上市，伊之密是為了尋求更大的市場空間，還是迫於當前的資金緊張壓力，不禁要打個問號。（天信投資）