摩根士丹利重申騰訊增持評級 目標價679港幣

新浪科技訊 北京時間5月15日凌晨消息，摩根士丹利今天公佈研究報告，重申騰訊(0700.HK)的股票評級為“增持”(Overweight)，同時將其目標價從680港幣下調至679港幣。

以下是報告內容摘要：

2014財年第一季度：移動商業化開始起飛

變動：

目標價從680港幣下調至679港幣。

重申“增持”評級，目標價679港幣。騰訊仍是我們在中國互聯網行業中的核心首選股票。騰訊的游戲商業化程度正在上升，其投資策略有所改善，可能在2014年下半年中帶來運營槓桿和利潤率的提升。

-營收強勁增長：

不計入電子商務業務，騰訊第一季度銷售額同比增長36%，主要推動力來自於游戲業務的表現(同比增長39%)。移動游戲銷售額環比增長200%，至人民幣18億元以上，在騰訊總游戲銷售額中所占比例為17%(相比之下上一季度為7%)。

-健康的用戶基礎擴張：

微信和微信海外版的總MAU(月度活躍用戶人數)環比增長12%、同比增長87%，至3.96億人。智能手機游戲的獨立DAU(每日活躍用戶人數)環比增長20%，至1.2億人以上；付費游戲玩家的人數與上一季度相比增長一倍。騰訊ACG和大型多人在游戲的PCU(最高同時在用戶人數)分別同比增長15%和9%，至1850萬人和480萬人。

-近期利潤率表現疲弱：

不計入一次性處置收入，騰訊第一季度運營利潤率環比持平，但同比下降9個百分點，至28%，主要由於擴大了O2O(下到線上)計劃相關投資(如嘀嘀打車補貼等)和移動品營銷相關投資(如瀏覽器和安全品等)。但我們預計，到年底時騰訊的利潤率將有所改善，原因是其移動游戲商業化程度提高，因此運營槓桿也將有所提升，投資策略的表現將會有所改善，從而允許騰訊變得“輕資”。

需要指出的是，騰訊旗下電子商務業務2013年凈虧損人民幣7.5億元到人民幣8億元，在凈利潤中所占比例為5%。

-重申“增持”評級：

按2015年的預期每股收益計算，騰訊的市盈率為27倍；我們預計，其未來三年(2014到2016年)中的每股收益復合年增長率將為25%到30%。我們認為，通過可能採取的股票回購計劃，騰訊的現金充裕狀況(凈現金總額為60億美元)可能對其股價形成支撐。

-投資主題：

按營收規模和流量計算，騰訊在中國在消費者市場上佔據主導地位，其大多數服務按用戶人數計算都排名在前三位。目前，騰訊用戶中僅有11%是訂用戶，每日平均花費僅為0.24美元，從而為其提供了很高的增長潛力。

按照PEG(市盈增長比率)估值方法，騰訊的估值仍是合理的。按2015年的預期每股收益計算，騰訊的市盈率為27倍；我們預計，其未來三年(2014到2016年)中的每股收益復合年增長率將為25%到30%。鑒於騰訊在移動領域中的發展機會，我們的盈利預期存在進一步的上行空間。

-主要價值驅動力：

1)互聯網增值服務的付費用戶人數及每用戶平均支出增加；2)廣告主數量及其平均支出增加。

-潛在的刺激性動能：

1)騰訊現有游戲和開發中游戲繼續吸引新的玩家和收入；2)微信海外版等新服務開始貢獻營收；3)騰訊利潤率開始穩定，可擴展性提高。

-主要風險：

1)在網絡社區、娛樂和網絡游戲等多個領域中面臨的競爭壓力加大；2)需求增長所帶來的收費內容成本增長；3)中國媒體行業中的監管風險，尤其是在音頻和視頻內容的管制措施被加強；4)在金融和移動支付等新業務領域中的監管風險。(唐風)