方正4月經濟數據點評：經濟短期或將進入窄幅波動區間

2014年4月經濟增長數據總體符合我們預期。工業生產增速小幅下行,主要受到投資增速下行拖累,尤其是房地產開發投資繼續下行,而基建投資上行乏力,難以形成對沖。

展望5月經濟,從重要經濟高頻數據來看,5月以來的電廠耗煤增速依然偏弱(存在高基數影響),30大中城市商品房交易面積增速繼續低位,上游鐵礦石、煤炭,中游鋼材等產品價格疲弱,下游浮法玻璃、水泥等價格回歸弱勢,經濟需求尚未出現顯著改觀。另外,4月公共財政支出力度亦偏弱,亦不利於穩增長的預期。經濟內需向上動力依然孱弱,而未來經濟增速能夠出現顯著回升的動力,則主要取決於穩增長政策的力度以及外需的改善程度。我們預計經濟快速下行階段可能已結束,短期進入窄幅波動區間。

工業增加值。4月工業增加值同比增速小幅回落至8.7%,低於市場預期,略好於我們的預期值8.6%,季調后的同比增速與3月持平為9.1%。4月工業增加值同比增速小幅回落主要受黑色金屬加工業以及專業設備制造業等行業生產增速下行的拖累,而有色金屬以及交運設備制造業等行業的生產增速則有所改善。

固定資產投資。4月固定資產投資累計同比進一步降至17.3%,大幅低於市場預期,略低於我們17.4%的預期值。如我們預期,4月固定資產投資增速的回落主要受房地產開發投資增速大幅回落拖累,制造業投資增速低位企穩,而基建投資增速與上月持平,未能繼續形成向上動力,是4月固定資產投資增速略低於我們預期的原因。

雖然制造業投資短期存在低基數支撐,且5月初國務院提高了鐵路投資總額度,利於強化政府穩增長預期,但資金來源依然是基建投資上行動力的掣肘。另外,房地產方面,近日央行主持了關於住房金融服務專題會議,少部分城市也傳出松綁樓市的訊息,這些政策和事件所產生的預期,可能會一定程度對房地產市場帶來正面影響,但還不太可能會扭轉房地產市場景氣度下行的局面。總體來看,經歷了年初以來的快速下滑,我們認為固定資產投資增速可能已經開始在逐漸接近階段性底部。

社消零售總額。4月社會消費品零售總額名義同比由3月的12.2%降至11.9%,明顯低於市場預期,略高於我們11.8%的預期值。實際同比增長10.9%,較2月小幅上升0.1個百分點,表明4月實際消費零售狀況較為平穩,而名義增速的下行主要來自價格因素的拖累。4月耐用消費品零售增速下降,尤其家電產品,另外與經濟密切相關的石油制品零售增速低位平穩。與房地產相關商品零售增速在基數下降背景下有升有降,且均處於較低位置。