曹中銘：新“國九條”重在落實

上周五，國務院《關於進一步促進資本市場健康發展的若干意見》(簡稱新“國九條”)正式發布，也使此前市場的傳聞變成了現實。新“國九條”的出臺，無疑是中國資本市場的一件大事。在滬深股市持續低迷，上證指數再次面臨著2000點“保衛戰”以及ipo再次重啟的關口，新“國九條”對提振市場信心方面的作用顯然不容置疑。

縱觀新“國九條”，個中並不乏亮點。一是在股票發行注冊制改革方面，新“國九條”指出，建立和完善以資訊披露為中心的股票發行制度，逐步探索符合我國實際的股票發行條件、上市標準和審核方式。符合a股實際的發行條件、上市標準、審核方式等到底是怎樣的，值得期待。

二是在提高上市公司質量方面，鼓勵上市公司建立市值管理制度。長期以來，除了一些套現欲望強烈的中小盤公司重視股價表現之外，大型、特大型公司特別是央企對於市值管理是非常不重視的，即使是其股價跌至每股凈資產值以下甚至是打6折的情形下，某些上市公司對股價亦是漠不關心。市值管理制度的建立，無疑有利於保護投資者的利益。

三是完善退市制度方面，對欺詐發行的上市公司實行強制退市。長期以來，a股市場深受造假上市的困擾，綠大地(002200,股吧)、萬福生科(300268,股吧)等性質極其惡劣的造假上市行為，竟然得不到應有的處罰，相反造假責任人員卻還能夠通過股權轉讓的方式獲取巨大的利益，如此不公平的事情在a股市場中冠冕堂皇地發生著，無異於對市場監管與投資者保護的諷刺。如果今後欺詐發行者實施強制退市，其威懾力不言而喻。

四是投資者保護方面，新“國九條”指出，要完善公眾公司中小投資者投票和表決機制，優化投資者回報機制，健全多元化糾紛解決和投資者損害賠償救濟機制。廣大中小投資者由於在上市公司實施重大事項等多方面沒有話語權，因而利益常常被侵害，如果中小投資者投票與表決機制得以建立並能真正發揮出作用，那么其就會有相應的話語權，大股東也就失去了為所欲為的基礎。

當然，新“國九條”雖然亮點並不少，但如果不能真正進行落實，對資本市場而言則像一張“空頭支票”。比如在投資者保護方面，此前上市公司資產重組、再融資等重大事項，一般都須實行類別表決，如果中小投資者持有表決權的三分之二以上不贊成，那么該事項就不能實施，如此背景下，中小投資者在上市公司中才真正擁有話語權，上市公司如果損害中小投資者的利益，也會遭遇其說“不”。類別表決機制是保護中小投資者利益的一大利器，既然新“國九條”要完善中小投資者投票與表決機制，類別表決制度應該重新建立起來。

再如在退市制度改革方面，由於現行退市制度導致退市門檻太高，導致那些股市“不死鳥”與僵尸公司頻頻橫行於資本市場中，造假上市公司茍活於市場中，這對投資者不公平，對其它上市公司不公平，更對中國資本市場不公平。有鑒於此，退市制度改革，須大幅降低退市門檻，上市公司一旦觸發退市條款，就應實施退市，絕對不能拖泥帶水。

當年老“國九條”頒布后，曾為后來的大牛市行情奠定了基礎。新“國九條”的出臺，必將對資本市場產生巨大的影響。本周一，因新“國九條”面世，上證指數高開高走，尾盤報漲2.08%，成交量亦大幅放大。a股是否就此走強，抑或一輪牛市行情在醞釀中，我們不妨拭目以待。（博客：曹中銘）