鉅亨台北資料中心
五一長假期間，中國統計局服務業調查中心和中國物流與採購聯合會發布4月中國製造業採購經理人指數（PMI）為50.4％，較3月回升0.1個百分點，雖然連續兩個月上升，反映出其經濟表現穩中有增的現象；但由於回升幅度不如預期，加上市場對內地信託商品違約有所疑慮，導致今年以來A股表現較H股波動更大。
今年第一季中國經濟表現不如預期，主要是因為之前領漲的新經濟概念股，如科技、消費與醫藥等類股業績未完全達標，且許多機構投資者面臨贖回壓力，故被迫拋售手中持有的成長股，致使許多優質成長股即便第一季業績增長達30％~50％，卻遭到無辜下殺，短期內，本益比迅速從25倍下修到20倍、甚者甚至剩下10倍，經歷這波劇烈修正，反而凸顯陸股的投資價值。
值得注意的是，中國政府近期陸續推出的刺激政策，有望帶動股市走出谷底。以A股而言，2000點的支撐力道仍強，摩根依舊看好改革對中國經濟與股市之長線推升力道。進一步來看，近期中國各省分皆有相當程度推出國企改革計畫，例如全中國最大的汽車製造商上海汽車，過去是銷售增長大於獲利增長，經歷集團高層組織進行調整、增加現金分紅回饋股東，目前現金股利率逾8％。
至於長期被討論的地方債務問題，主要是因為過去中國地方政府的長期基礎建設項目係以短貸而非長債方式進行融資，導致短貸長投、資金期限錯配等問題，進而造成市場對中國地方政府債務有疑慮。但今年起，隨著中國中央政府對於地方政府債務明確的解決方案陸續出爐，例如地方政府仍可以透過賣地解決現金流，甚至透過國企改革來引入外部資金，目前投資者普遍認為中國政府有能力解決地方政府債務問題，但肯定需要一段時間。
另外投資者擔憂的信託商品違約風險，的確對銀行股造成較多負面影響。目前看來，單一信託產品不是大問題，較令人擔心的是集合信託產品，特別是一些礦業相關信託產品疑慮較大。至於房地產信託產品，因背後大多有地方政府支持，加上這幾年地產開發商資產負債表結構好轉，流動性狀況改善，風險已大幅降低。
不過，摩根認為，未來若有信託產品違約情形發生，反而是件好事，正可藉此讓投資人了解信託產品的投資風險，可以嚇阻資金一窩蜂搶進的不當情況。未來，亦可對不同信託產品採不同訂價，改善過去融資成本持續上升的情形。
4月初，大陸國務院總理李克強宣布建立滬港股互聯互通，對A股而言，「滬港互通」政策開放，目的是要引入更多資金導入中國市場。畢竟以股票持有者狀況區分，A股現階段仍是以散戶主導的市場，目前外資佔A股比重僅2％。
評估來說，短期內，對A股市場的資金帶動效益可能有限，但此政策真正的影響在於改變A股股民的習慣，觀察台灣和韓國開放外資帶來投資風格的改變，就長線角度而言，當A股市場更進一步對外開放，引進更多外部資金時，A股將不會像現在散戶主導時呈現較大的波動幅度。
雖然短線氣氛仍處於觀望，但隨著上交所與港交所在4月30日同步發布《滬港股票交易市場互聯互通機制試點實施細則》，「滬港互通」相關受惠股，包括具有深度折價的A/H股兩地上市股、以及在香港比較缺乏的特色股（例如:醫藥、白酒、更多元化的消費股等標的），走勢成為市場觀察重心。(本文同步刊登於工商時報)
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