20億大盤股ipo：金誠信礦業三大疑點深度解讀

　　證監會4月18日晚間公布的28家擬上市公司中，金誠信礦業管理股份有限公司（下稱“金誠信礦業”）名列其中。招股書顯示，本次ipo,金誠信礦業擬募集資金20億，可謂是名符其實的“大盤股”。然而，近年來全球礦業市場持續低迷，加之公司內部諸多隱患，不禁讓人懷疑，金誠信礦業的逆市ipo能否順利闖關。

　　一、 實際控制人風險

　　根據發行人股權結構圖顯示，金誠信礦業控股母公司金誠信集團的五大法人股東王先成、王慈成、王友成、王亦成、王意成共持有金誠信集團94.746%的股份。招股書闡明五人系同胞兄弟，本次公開發行前，五人共持有公司65.0245%的股份，是金誠信礦業的實際控制人，且王先成、王慈成、王友成皆在金誠信礦業擔任重要職務。雖然公司實際控制人已經根據相關法律及制度承諾不利用其控制地位損害金誠信礦業利益，但實際控制人扔可以憑借其控制權對金誠信礦業的重大經營決策施加影響，從而產生損害金誠信礦業及其他股東利益的風險。

　　同時，筆者通過多方調查，發現以下三個疑點:

　　疑點一：

　　招股書顯示：金誠信礦業的第四大控股股東鷹潭金誠控有金誠信礦業的4.9853%股權，而金誠信礦業的控股母公司金誠信集團持有鷹潭金誠40.1208%股權；金誠信礦業的第五大控股股東鷹潭金信持控有金誠信礦業的4.9704%股權，而金誠信礦業的控股母公司金誠信集團持有鷹潭金信34.5071%股權。

　　所以，金誠信集團通過直接或間接方式合計持有金誠信礦業66.0939%的股份，此外，王先成、王慈成、王友成、王亦成、王意成兄弟五人還直接持有金誠信礦業2.4031%的股權。五人通過各種渠道持有金誠信礦業股權68.4970%，幾近7成。如此高的實際控股率，不禁會讓人產生質疑：金誠信礦業難道是“家族企業”？

　　疑點二：

　　劉淑華女士在金誠信礦業擔任要職，在2011年5——2014年5月擔任監事會主席，至招股書簽署日，擔任副總裁、財務總監、董事會秘書，同時也是金誠信礦業控股公司鷹潭金誠與鷹潭金信的法定代表人。對於這樣一位與金誠信礦業有諸多關聯又同時身兼要職的股東，在金誠信礦業此次的招股書中只用了不足百字來介紹劉淑華女士 ，如此簡歷是否過於簡單，相信投資者心中自有結論。

　　疑點三：

　　筆者特別注意一點:招股書中對金誠信礦業控股人介紹方面，除對王先成、王慈成、王友成、王亦成、王意成五人同胞兄弟身份有特殊說明外，對其他個人股東的親屬關係，均無說明。

　　二、 市場風險

　　1、全球礦業市場持續低迷 或影響公司業績

　　金誠信礦業主營業務為礦山開發服務，下游行業為礦山開發行業。宏觀經濟波動直接影響礦山開發行業。近年來，全球礦業市場的持續低迷，抑制行業的需求增長，給金誠信礦業的生產經營帶來不利影響，如何在宏觀環境不利的情況下逆市成長，金誠信礦業尚未給出答案。

　　2、境外市場經營風險

　　報告期內金誠信礦業的境外業務主要涉及贊比亞與老撾兩個發展中國家，2013年，金誠信礦業的境外收入占比達到24.11%，其中，贊比亞的業務占比達23.01%。贊比亞與老撾皆為我國友好國家，但是如果未來我國與金誠信礦業境外業務所在國的雙邊關係發生變化，或者金誠信礦業境外業務所在國發生政治動盪、軍事衝突等重大事件，將影響金誠信礦業經營業務的資產安全和經營盈利水平。

　　三、應收賬款持續上升催生壞賬風險

　　受制於大環境金誠信礦業近年來應收賬款持續飆升，2011年-2013年度其應收賬款分別為4.56億元、7.25億元和9.16億元；占營業收入比例為29.45%、33.88%及34.76%。是報告期內凈利潤的近3倍。工程進度款、工程進度扣款和質量保證金三項占比較大，工程設計款占比較小不足1%。盡管金誠信礦業一再聲稱，應收賬款賬齡八成以上都是1-2年以內，但從趨勢來看，公司2年以上賬齡占比也在逐漸升高。與此相對應的是，金誠信礦業應收賬款周轉率明顯呈現下降趨勢，2011 年、2012 年及2013 年，應收賬款周轉率分別為4.04、3.62 和3.21。

　　金誠信礦業認為應收賬款金額較高的主要原因是公司的主營業務具有合同工程量大、服務周期長的特點。但較大金額的應收賬款不僅已導致金誠信礦業經營性現金流量凈額處於低位，而且一旦未來客戶財務狀況出現困難，金誠信礦業存在應收賬款發生壞賬的風險。