施振星：打造獨特長期高收益私募機構

上海元葵資產管理中心簡介

    上海元葵資產管理中心成立於2013年1月，注冊資本5000萬元。核心業務主要為衍生品專項基金、家族財富管理、對沖基金、證券投資專項基金和固定收益專項基金。2014年4月元葵獲得私募基金管理人資格，累計發行管理1只合伙產品和5只基金專戶。 元葵擁有穩健持續的對沖基金管理框架、專業全面的投資顧問評估體系，以及具備20年投資管理經驗的核心團隊。秉承主動創造財富的理念，致力於成為高凈值客戶的財富守護者，以平衡、穩健為財富管理理念，應用獨特領先的投資管理技術，實現財富的可持續成長。同時致力於成為衍生品私募的天使投資人，以產品為載體，挖掘卓越的投資管理能力，孵化國內富有成長潛力的對沖基金管理人。

（以下為文字實錄）

和訊期貨：和訊期貨的網友大家好，歡迎您收看本期期貨高手訪談節目，今天我們來到了杭州元葵資產管理有限公司，今天我們節目的嘉賓有幸的邀請到了元葵資產的董事長施振星先生，我們歡迎施總的作客。施總您好。

施振星：和訊的網友好，主持人好。

和訊期貨：我們知道施總有20年的從業經歷，之前有涉及過證券，還有做期貨，那么在期貨公司做高管，后來又成立了今天這一家元葵資產管理有限公司做了董事長，施總想請問您，您在從業了20多年里面給您最大的收獲是什么呢？可不可以跟我們聊一聊。

施振星：我是從93年進入期貨這一行業的，當時是經紀人的身份，但是給客戶提供交易投資這樣的一個比較廣泛的服務工作，經歷了中國期貨市場不同的階段，一直工作到去年的時候轉入了陽光私募，我覺得在這個過程當中感覺非常深的是這樣的，中國期貨市場的發展非常的曲折，在這中間我們經歷了很多公司的受處罰、摘牌、交易所的治理整頓，以及投資市場的很多的爆倉，投資者很多非理性的行為，最終經過長達將近20年的這樣一個發展，形成了比較繁榮的期貨市場，我認為感覺比較重要的一方面是制度建設，從期貨市場發展之初，期貨市場的制度設計到后來的風險事件的處理以及治理整頓的這些規範的推出，以及到后面為了促進期貨市場的繁榮推出的一些改革創新的這些措施，都是因為有一個比較好的制度設計才讓這個期貨行業走到現在，我相信以后依賴於現在比較有效健康的制度設計，能夠讓期貨行業更加繁榮，因為我體會到這個制度設計當中有三個方面，一個是比較有遠見，第二個能夠保障這個制度的有效性，第三個它讓未來的創新獲得了一個新的空間。

和訊期貨：施總，還想請問您，從期貨高管到自己做投資私募公司，有哪些優勢和弊端呢？您其中最大的感觸是什么？

施振星：我覺得期貨私募是期貨行業演變以來最新的一個變化，因為我們知道期貨行業以前是交易所、經紀公司、投資者加上證監會，大概四層的結構，自從前一兩年開始進入期貨市場的高速發展以后，增加了很多的層次，這中間有很多的服務機構、培訓機構以及專門的一些投資行業，客戶的一些服務的部門產生了，那么現在期貨私募是一個專門致力於投資管理的金融機構，我認為在這個行業當中是所有創新業務的一個集中體現的地方，我最大的感觸就是我們期貨行業盼望了很多年的類似於國外的期貨基金的機構終於誕生了。那么也獲得了一個合法受到鼓勵的環境當中，那么可以為廣大的投資者提供一個非常特殊的理財工具。

和訊期貨：作為一家成立兩年的新型私募公司，請問元葵資產是如何打造自身特色並且取得快速發展的？

施振星：元葵資產成立之初我們把自己定位為受投資者尊敬的一個財富理財機構，我們主要是追求一個為投資者負責的責任感，所以我們希望成為投資者的財富管家，通過一個負責任的行為能夠獲得廣大投資者的信任，第二個元葵資產是以企業業績作為導向的，我們利用期貨工具，追求絕對回報，所以我們元葵資產定位主要以業界品位為主，至於規模上我們認為跟我們的投資規則，跟我們的業績相匹配我們做一個相應的發展，如果對這個業績有所損害，我們規模上會把它放在第二位第三位的考慮。

和訊期貨：我們知道元葵資產有兩款主打的投資規則，一個叫元葵天時投資規則，還有一個叫元葵天瀾投資規則，元葵天時和元葵天藍跟在期貨市場上別的投資規則相比有哪些不同的地方？

施振星：我們這兩款規則主要是以元葵天時為主，元葵天時它大的方向是吸收了前人的一些投資經驗，這主要涉及到的有趨勢投資，有價值投資，有組合投資，這些這樣的不同的投資理論當中有一個內涵，我們給它組合成一個自己的特色的投資理論，我們把它簡稱為“春夏秋冬”，就是認為投資市場是有周期性的一個發展，它可以有一個比較低谷的時候，也有很明顯的上升階段，也有一個相對高位有個盤整的階段，然后進入到價格的下跌階段，我們認為這樣的價格走勢可以簡稱為春夏秋冬，元葵主要依賴於對不同季節的把握建立自己的投資規則，我們認為投資這樣的一個春夏秋冬的依據與自然規律的投資規則能讓我們把握到價格的主要的趨勢，能夠在一個市場的低迷期能夠讓我們看得到價值，並且能夠把握住這個價值點，當市場產生泡沫的時候我們會有一定的敏感性，然后利用期貨市場的做空特征，適度的進行空頭操作，我們元葵天瀾規則是依據這些理念和規則，把它進行程式化的一些嘗試，到目前為止我們把天時規則的一些能夠量化的部分進行了一些量化，實現了一些長周期的投資規則的搭建，以及短周期，這個是指日內部分的搭建，所以一款天時規則是一個主觀交易規則，天瀾規則是一個量化投資規則，現在我們分別應用到了我們的管理的層面當中，主要是天時規則為主。

和訊期貨：我們知道天時投資規則在您多年指導下已經有跨越13個年度的連續數據，這13年的收益率達到了23倍之多，並且近三年平均年化收益率達到了48.1%，最大的回撤為15.78%，您能跟我們分享一下，如果想在期貨市場能夠持續營利需要哪一些投資規則？

施振星：我們元葵天時的投資規則主要來自於實戰過程以及書本當中前人的那些投資經驗的這些吸收，它大概從94年、95年開始已經應用了這樣的一些想法，但是因為種種原因它的投資業績記錄是從02年開始的，我們有每天以及每周每月的交易記錄，那么現在形成了一個完整樣式交易歷史業績，在這個過程當中我們認為能夠在市場中取得營利的局面主要有這么幾件構成的，第一是我們需要正確的投資理念，你在市場中獲取哪一部分利潤需要有一個明確的理念上的指導，第二個要有一個有效的投資規則，當我們對市場中的機會進行一些分析、識別以及進行投資的時候，我們要有相對應的規則，這種規則應該在歷史的過程當中得到驗證，並且有效的，第三個我們認為要處理好一個風險管理，期貨是個杠桿投資，杠桿能放大收益，也能夠放大風險，但是大部分情況下對風險會更加敏感，所以我們認為期貨市場上投資風險管理，尤其是杠桿管理，這是一個非常重要的部分，還有一個我們認為做到了前三點已經大概能夠實現一個比較穩健的收益，但是要做到持續的營利，還需要你的規則在不同的歷史階段要有不同的進化，所以我們非常強調理念和規則背后的市場邏輯的分析，我們認為隨著市場邏輯的演變，我們的規則需要一個適度的調整，所以我們強調一個規則的進化，那么在13年過程當中其實我們也經歷了大的牛市和熊市，應該至少有兩個周期，在這兩個周期當中我們都能夠非常安全的度過不同的市場特征，又能夠利用這些機會取得營利，我們認為在這中間有一些經驗可以是總結出來，但是對於我們形成一個更加高效的投資我們還需要做更多的工作和研究。

和訊期貨：還想請問您，元葵資產現在團隊有多少人，各自的分工是怎樣的，您能給我們介紹一下嗎？

施振星：我們元葵資產是因為處於一個互聯網背景下，所以我們的公司有一塊在公司每天來上班工作的人，還有一個是在外部合作的這樣的人，所以是分成兩塊的，我們在每天公司里上班主要是有11位員工，那么在外部的是大概有15、16個，主要是在研究和投資規則的提供和投資管理的這些建議方面，使在外部的這些人員起作用，我們內部的構架主要分成這樣幾個部門，第一個部門是投資部，是負責具體的投資運作的，第二個是我們的市場營銷部，負責是產品設計和跟投資者的服務工作，第三塊是投資服務部，主要是在公司運營綜合性的事務方面以及我們的it，以及一些管理，包括一些對外的一些溝通方面，提供這樣的一個服務，第四個部門是研究部門，研究部門是我們內部人員和外部聯絡人員共同組建的，所以我們有一個主要是通過電子手段，通過網絡工具實施的研究院，這個研究院覆蓋了品種研究、規則研究以及總的投資規則的一些設計以及改善，這樣的一些方面。

和訊期貨：您剛才介紹了您的公司背景是來自於互聯網的身份，現在正好趕上了互聯網金融擁抱的大數據的時代，還想請問你，您覺得互聯網除了對期貨私募的格局會帶來一定的影響之外，對量化投資方面互聯網又會帶來什么樣的影響呢？

施振星：我認為互聯網肯定會給我們投資行業產生非常重要的影響，這里除了在研究方面我們可以很方便的跟全國各地的一些專家能夠保持非常緊密的聯系之外，我們還可以在投資的規則方面有些變化，特別是可能是交易方式上有變化，其中我覺得非常明顯的一個感受，互聯網對投資周期有短期化的這樣一個明顯的影響，原來我們大部分規則的交易的時間結構都是以日間為主的，它的投資周期可能有大多5到20天這樣的時間，但是由於互聯網工具的誕生，我們可以開發出一個以秒或者是毫秒，甚至在國外有微秒這樣一個時間的框架，所以在這個市場當中，在日內的價格波動要比前幾年有一個明顯的差異，特別是去年或者前年曾經產生過的詞匯秒殺行情，以及高頻交易，每天能夠交易幾百筆或者幾千筆的交易能夠在市場中體現出來，還包括那些利用了高頻的這些思想來把它吸收到我們自身的投資規則里面，也有，我相信現在的互聯網給這些大數據的分析跟這些新規則的形成都剛剛開始，未來像這種特征還會更加明顯更加激烈，未來的競爭可能是短周期的特征還會更加明顯的。

和訊期貨：我們知道您公司不久前還獲得了基金協會頒發的私募基金管理牌照，這被稱為是私募界的福音，您打算如何應用這個牌照呢？

施振星：我覺得擁有私募這樣的一個牌照，主要我看中它能夠獲得期貨市場理財的一個合法地位，因為在頒發牌照之前大部分都是投資公司的形式存在，甚至以一個個體或者是一個工作室的方式存在，但是私募牌照開始建立了一個管理的框架，也表明這些機構所牌戰的這些理財業務得到了一個國家相關的部門以及相關行業的認可，有關這個期貨理財行業利用這個合法的身份大力的開展自己的業務，所以對這個投資管理行業應該有一個非常大的促進作用，至於這個牌照所隱含的業務范圍以及側重點那是跟各個公司根據自己的資源進行選擇，所以我們也非常歡迎有關行業有關部門對這個行業的推進，以及鼓勵，以及管理的措施，我們也愿意在國家相關法律政策的框架當中規範的運作，為投資者提供一個新的選擇。

和訊期貨：都說2014年是期權的元年，您覺得期權的上市會對整個行業帶來一個什么樣的影響，您感覺究竟還有多久才會上市呢？

施振星：我們對期權非常期望，期權雖然是眾多投資工具中的一個工具而已，但是它的性質是非常重要的，它相當於可以把我們一個單一單位的投資工具進化到多位的投資工具，以前我們的投資主要是線性的，投資收益依賴於資產價格的上漲或者下跌，現在期貨工具可以在特定的區間應用一些特定的組合可以獲得一份自己的經過設計的一個收益結構，這樣可以改變市場中共漲共跌以及管理機構和管理產品共同的特征，這個工具可以幫助我們建立起一個新的產品，也為投資者提供新的類型的一些收益，相對能夠讓理財行業有一個自己獨特的經營理念和獨特的規則能夠建立起來，所以是大大的豐富了原來比較單一線性的資本市場的工具類型。

和訊期貨：元葵資產在期權方面做了哪些準備呢？

施振星：我們首先是強調元葵資產的員工要主動學習，掌握這樣新的工具，另外我們也是認識到了這個工具的軸要性，安排了人員去國外進行考察學習，第三個我們跟國內的跟國外的一些期權專家邀請他們培訓，以及舉辦了共同的研究項目，我們也對這個期權的工具投入了大量的精力，現在也有一些規則已經形成，並且用我們的自有資金也進行了一些實際的投資，我們這些投資主要就是通過國外的期權獲得，現在國內的主要是在模擬賬戶上進行期權投資的實踐。

和訊期貨：隨著資管時代的放開，期貨私募陽光化正在如火如荼進行，元葵資產是如何平衡規模與業績之間的關係？

施振星：我們始終強調業績為主，因為私募結構的理財機構價值就在於能夠向投資者提供一個獨特的有自己一些特色的收益曲線，能夠提供一個區別於債券、股票市場的收益率，也能夠讓每一家期貨私募機構提供自身多年投資經驗以及自己一些理念特征的收益，我覺得在這個發展過程當中要始終把投資業績放在第一位，這樣既是向投資者負責，也是為這個行業提供一個非常有質量的服務品種。

和訊期貨：期貨私募在過去兩年中得到了飛躍式的發展，但是目前也面臨著比較多的問題，您覺得未來還存在著什么機遇和挑戰呢？

施振星：我覺得期貨私募或者是期貨私募基金機構是剛剛開始，在這個運作過程當中可能會涉及投資者的準入問題，以及投資者對這些品種的了解比較少比較陌生的問題，以及機構投資者對這些投資工具的不熟悉，包括我們的市場規模相對來說還較小，這些種種的問題。但是機遇大於挑戰，我認為機遇主要是表現在，期貨是一樣特殊的工具，它能夠提供這個市場上非常缺乏的收益特征，我們知道期貨可以做空，做空的這個特征第一就是區別於資本市場上所有的投資工具，其他的投資工具只能通過上漲或者資產的增值，期貨可以提供一個在下跌過程中的資產價格保護，以及有可能獲得的收益，這樣一個含義放在我們人類發展歷史的長河中具有它特殊的意義。第一個，它可以區別於我們傳統的獲利方式；第二個，中國的經濟發展到現在，有可能做空的工具具有特殊的價值。就像一句老話，三十年河東三十年河西，前三十年中國經濟的發展提供了所有資產價格上漲的機會，但是到這三十年以后有可能會面臨一個減速或者是停滯，甚至個別年景也許會有衰退的危險，當這些場景出現的時候那么做空的工具是非常難能可貴的，使得這個資本市場上中確立一個自身地位的東西。另外，杠桿的存在讓這些獲利能力具有放大的可能性，所以在我們謹慎投資的前提下有可能會每年獲得一個非常高的收益率。元葵資產13年的業績我們也跟整個資本市場作過比較，我們平均的收益大概是31%每年，從02年開始我們尋找了資本市場上成立時間比較長的公開的產品，我們研究對比之后發現我們能夠跟股票私募，跟券商結合理財，以及跟公募基金這樣三個大類的私募管理機構比較之后，我們的業績可以排在前三位或者前五位，跟券商的結合理財比，我們相對來說獲得的優勢可以更加明顯，這表明期貨私募向投資者提供了一個收益能力還是有自己特色的，並且還是有可能實現持續盈利的，所以可以豐富投資者的工具。

和訊期貨：我們從頭到尾一直在聊元葵，元葵究竟有什么樣的意義，您當初為什么起這個名字呢？

施振星：我們認為元是代表了起始，也代表了本原，任何事物的發展總是有它最初的開始到發展繁榮，然后慢慢成熟的過程，所以元葵的元字是表明這個行業也表明這個公司有一個很良好的開始，因為我們是面臨了一個很好的歷史發展機遇期，所以我們用這個詞匯來紀念這個歷史的機遇，以及我們元葵公司的成立之初。葵字它所隱含的就是葵花，大家看到葵花都會想到太陽，它是向陽的植物，我們希望我們公司是充滿了朝氣，陽也代表了上升，我們也希望投資者能夠跟我們元葵一起成長，分享到資本市場的收益。因為葵花一粒種子等到它長大長成的時候中間會有很多的葵花籽，也象征著我們的財富能夠從無到有從少到多這樣一個蓬勃發展高速成長的意向，所以我們希望通過這樣的文字能夠提供給投資者，也給我們公司有這樣一個標志。不過我們自己把公司文化也是從這些意向當中擷取出來，我們也提出了這么一個公司的要求，第一是希望投資者能夠有足夠長時間長度的投資，我們要用我們全部的經驗和全部的精力來管理好，所以我們稱之為請投資者為自己的一生投資，我們公司是用我們的一生來管理，希望我們跟投資者相識相聚的過程當中能夠一起成長。

和訊期貨：您能給廣大投資者朋友們介紹一些比較好的投資機會嗎？

施振星：我覺得期貨是一樣非常特殊的投資工具，對這個投資工具的了解和掌握需要有一些專業的訓練，在我們長達20年的從業經驗當中看到很多的散戶投資者自己在從事期貨投資的時候出現了九輸一贏的格局，我們在現實中也能夠感受到期貨投資工具的困難，所以在這里我覺得有另外的時間也可以有一個期貨市場投資的分析會，但是在這里寶貴的時間當中我還是向投資者建議，要尋找一些專業的機構投資者來進行一些投資理財活動，把錢交給那些專業的人來打理。因為在很長時間當中我們看到投資者個別散戶投資期貨的失敗就是因為對這個工具的掌握不夠，另外他的投資方法存在著一些嚴重的缺陷，把錢交給投資機構可以非常方便的把自己從一個個體投資者提升為機構投資者，也可以從一個業余投資者提升為專業投資者，這就是這些陽光私募基金所能提供的非常好的服務。在這里建議投資者多關心多調研這些陽光私募基金，挑選那些符合你的投資預期的，符合你的投資理念的那些優秀的基金，由他們來管理你的財產。

和訊期貨：非常感謝施總今天接受我們的采訪，我們相信元葵資產管理有限公司在施總的帶領下業績一定能如同向日葵般的蒸蒸日上，本期的期貨高手訪談節目就到這里，我們下期節目再見！