解讀阿里巴巴上市的六大隱憂

阿里巴巴來了！

搜狐財經訊 阿里巴巴於昨日commit了在美國進行首次公開募股(IPO)的申請，肥皂劇一般的阿里上市故事，終於將要告一段落了。阿里巴巴目前估值1500-2000億美元，IPO可能達到150-200億美元，這將使其成為美國歷史上最大規模的IPO之一。

考慮到阿里巴巴在中國電子商務市場近乎壟斷的勢力、快速發展的勢頭和強大的賺錢能力，阿里巴巴上市必然會使早期投資者大賺一筆。但是，在阿里巴巴首次公開募股之際，投資者是否應該從二級市場購買阿里巴巴，仍然是一個值得考慮的問題。

投資者在阿里巴巴上市之際購買其股票，如果最終結果並不如意，以下是六個最可能的原因。

公司治理：馬云 >股東

馬云持有阿里巴巴8.9%的股份，他是阿里巴巴的舵手，也是阿里巴巴的精神領袖。但是，他也有可能成為阿里巴巴的不穩定因素。

阿里上市將采用合伙人制度，合伙人有權提名多數董事會成員，即使股東們否決了提名的董事，合伙人仍可以繼續提名，直到董事會主要由合伙人提名的人選構成。這種制度給了合伙人——主要是馬云——超越於股東的絕對的、不受限制的控制權。

盡管美國很多互聯網公司采用類似的制度，但馬云擁有這種權力，仍然會讓投資者感到不安。

2011年，馬云在主要股東軟銀和雅虎不知情的情況下，單方面將支付寶從阿里巴巴剝離至其個人旗下的公司。盡管當時軟銀和雅虎在阿里董事會均占有一席之地，但他們仍然是在交易完成的數月之后才收到訊息。

當時，阿里巴巴宣稱，剝離支付寶是為了符合中國國內的法律法規。但如今，馬云又在考慮讓阿里巴巴回購支付寶。

馬云讓投資者感到害怕。美國Quartz網站援引一位不愿透露姓名的大型基金管理公司高管的話稱，“誰也不敢保證，這樣的事情不會再次發生”。

訴訟風險：假貨

阿里巴巴的淘寶網為無數消費者提供了物美價廉的產品和服務，之所以能夠做到這一點，淘寶網上眾多的假貨，同樣功不可沒。在2012年之前，淘寶網一直被美國貿易代表列入“假貨市場黑名單"。 (接下頁)[NT:PAGE=$] 據華爾街日報援引世界知識產權組織的一份報告稱，阿里巴巴宣稱其每年投入一億多元人民幣打擊假貨，重點是淘寶網上的假貨。 例如，僅僅是2013年，“阿里巴巴就撤下了一億多件涉嫌侵犯知識產權的產品，並在77宗假貨案與中國執法部門進行了合作”，同時使51個犯罪團伙的人員被逮捕。

但是，由於淘寶網的特點，上述努力注定很難消滅假貨。

據華爾街日報報導稱，許多品牌商家抱怨淘寶對假冒商品申訴的反應太慢，“清除疑似假冒商品的措施仍不夠，處理的也不徹底，對售假行為缺乏實質性的威懾作用”。

阿里在美國上市成功之后，假貨問題將會使其面臨巨大的訴訟風險。

政治風險：政策沖擊

中國龐大的市場令美國互聯網公司垂涎已久但又大多敗走麥城。投資者想知道，中國互聯網市場的政治因素在幫助中國公司趕走美國競爭對手的同時，又能在大多程度上影響中國公司的賺錢能力。

在這一方面，阿里巴巴的股東們曾經就被傷害過一次。

2011年，馬云“秘密的”將支付寶從阿里巴巴剝離出去，理由正是為了遵循一項有中國特色的法律法規——央行要求獲取支付許可證的企業必須100%內資。

在前不久，當支付寶電子信用卡業務剛剛落地不久，受制於央行在電子信用卡業務方面的最新法規，不得不暫停。

據科技網站TechWeb援引前阿里副總裁波特·艾瑞斯曼（Porter Erisman）的話稱，“阿里未來開拓的業務領域范圍將會很大，這讓投資者感到興奮，但在開拓這些領域時，阿里將會面對中國監管機構的管制，比如金融業、電信業、媒體等”。

競爭沖擊：微信崛起

在上市之前，阿里巴巴長期保持了超快速的發展勢頭。投資者擔心，這一良好勢頭可能會因為競爭的加劇而減緩。

最直接的競爭來源於京東商城，盈利能力遠遠低於阿里巴巴的中國第二大電子商務公司。京東商城的優勢在於其龐大的快遞網絡和快速的配送服務，以及其最近與中國另一家互聯網巨頭騰訊達成的戰略合作關係。如果京東商城能很好的利用其與騰訊微信產品的合作，並進一步改善其消費者服務，很可能會成為讓阿里巴巴頭疼的一個競爭對手。

 (接下頁)[NT:PAGE=$]

阿里巴巴另一個競爭對手則來自於微信，盡管微信並沒有直接從事電商業務。

據華爾街日報研究咨詢機構上海睿析科技(RedTech Advisors)對商戶進行的一次調查，阿里巴巴將近三分之一的商戶已經在微信開店。目前，微信正在提供免傭金交易，並想通過這種方式把商戶從阿里巴巴拉過來。隨著騰訊與京東商城的結盟，微信在電子商務上的業務，將會對阿里巴巴構成更多的挑戰。

IPO不逢時：中概股科技股慘遭洗劫

阿里巴巴的上市，可能沒有趕上好時候。

在阿里上市前夕，受中國政府互聯網“掃黃打非”行動的影響，新浪被吊銷互聯網出版及網絡傳播許可證，搜狐旗下視頻網站四部熱門美劇則政治原因下架。受此影響，中概股一片哀鴻、尸橫遍野，前不久上市的新浪微博，則在IPO時錄得預期發行價的下線。

根據i美股中概30指數顯示，中概股股價已從今年3月的最高點下挫近27%。

不僅是中概股慘遭血洗，美國科技股同樣一片哀鴻。

據華爾街見聞報導稱，由於擔心美國科技股估值過高，在財報季到來之際，投資者集體拋科技股，“全球科技股遭遇重挫，一個月內全球互聯網巨頭的市值縮水五分之一”。

中國經濟：昨日難重現

阿里巴巴的崛起，正趕上中國經濟突發猛進的時刻。但如今，中國經濟增速已經放緩，房地產泡沫和信貸泡沫則使投資者感到疑慮和擔心。

如果中國經濟增速放緩，甚至中國經濟泡沫破裂，阿里巴巴仍然能繼續維持其快速發展的勢頭嗎？

這也是讓投資者感到擔心的問題。