謝晨彥
專家觀點
甲骨文最新財報引爆市場震撼彈，雖然 AI 訂單強勁、剩餘履約義務（RPO）暴增至 5,230 億美元、季增 15%、年增超過四倍，但本季營收仍不及市場預期，導致股價盤後重挫逾 11%。第二季營收 160.6 億美元、年增 14%，略低於分析師預估；雲端收入年增 34%、基礎建設年增 68%，同樣不如預期。
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聯準會的政策節奏，再度成為全球資本市場的核心變數。自 12 月 1 日啟動「暫停縮表」，市場便開始揣測是否可能迎來新一輪量化寬鬆（QE）。如果聯準會真的重新走向擴大資產負債表，降息的幅度反而不是重點，真正影響市場的關鍵是流動性的回流。回顧美國 2018 年啟動縮表後，雖然股市仍有創高，但多伴隨劇烈震盪；反觀 2020 年疫情時期大規模 QE，市場流動性暴增，科技股、AI 概念大幅推升。
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聯準會利率決議前瞻：降息預期與市場分歧聯準會將於下週舉行今年最後一次聯邦公開市場委員會（FOMC）會議，市場普遍預期聯準會將連續第三次降息一碼（25 個基點），將聯邦基金利率目標區間降至 3.50% 至 3.75%。芝商所（CME）的 FedWatch 工具顯示，降息的機率仍居高不下。
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鴻海正透過兩大成長曲線鞏固其市場地位：AI 伺服器 和 全球製造版圖擴張。在 AI 伺服器領域，鴻海已成為繼輝達 GPU 伺服器之後的第二成長曲線——ASIC 伺服器 的核心供應商。鴻海通吃 Google（TPU v6p/v7，包括 1:1 供貨運算托盤）、亞馬遜 AWS（Trainium）和微軟（Maia）等主要 CSP 的 ASIC 訂單，市佔率超過四成。
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被稱為「泡沫預言家」、《貪婪與恐懼》每週通訊的作者伍德也加入 AI 泡沫論的行列，他質疑 3,640 億美元的 AI 資本支出是否能真正轉化為貨幣化成果，並認為 AI 目前缺乏足以改變世界的殺手級應用，因此產業正走向集體非理性。然而，矛盾的是，這位預言家同時看好中國 AI，理由是中國能源成本低、算力供應強、規模巨大，甚至可能超越美國。
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美國 ADP 非農就業數據分析：市場降溫與未來展望近期數據回顧 (2025 年 10 月)在最近一次公布的 2025 年 10 月 ADP 私營部門就業報告中，數據出現了驚喜的反彈。當月新增就業人數錄得 4.2 萬人，遠高於市場預期的 2.8 萬人，並終結了此前連續兩個月的負增長。
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近期大賣空本尊 Michael Burry 再度引發關注。他過去成功預警次貸風暴，現在卻直指 AI 資本支出過度膨脹、需求不如預期，並認為市場正忽略巨大獲利落差。他甚至放空輝達（NVIDIA）與 Palantir，並聲稱聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）對經濟的樂觀態度，與 2005 年葛林斯潘對房市泡沫視而不見「非常雷同」。
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近期市場最受矚目的焦點，莫過於 Gemini 3。Alphabet(GOOG-US) 近期市值突破 3.6 兆美元，七年來首度超越微軟，主要得益於其最新 AI 模型 Gemini 3 的強勢表現。Google 透過整合 DeepMind 與 Brain 實驗室、創辦人布林回歸督軍，以及快速將生成式 AI 融入搜尋引擎、YouTube 與 Android，成功打破內部穀倉效應，將企業文化從保守轉向速度優先。
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下周將公布的美國最新 GDP 數據，將是市場與聯準會觀察經濟方向的核心指標。本次 GDP 將反映第三季美國經濟在高利率環境下能否維持韌性。先前的數據顯示，美國第二季 GDP 年化仍保持穩健增長，主要受消費支出支撐，不過高利率已逐步影響企業投資與房市活動，因此第三季能否維持相近的增速，將成為市場關注的焦點。
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美國政府停擺結束後，一連串被延後的關鍵經濟數據即將集中在 11 月 20 日公布，特別是原本 10 月初就該發布的 9 月非農報告，如今延遲至本週才補發。這使得薪資、招聘、失業率等勞動市場數據備受注目，也牽動市場對於降息節奏的重新評估。更敏感的是，聯準會官員近期對降息的態度轉趨謹慎，甚至再度提及「通膨黏著性」，導致市場對 12 月是否會降息的期待出現回落。
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下週聯準會會議紀錄將成為市場新的焦點，尤其在近期停止降息的訊號逐漸明朗之際。過去幾週，美國政府關門結束後，市場避險情緒快速升溫，投資者從高估值科技股輪動至防禦性資產，導致標普 500 與那斯達克指數重挫，VIX 波動率指數飆升，公債殖利率上揚。
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周一台股的走勢，再次展現出震盪整理格局下的韌性。早盤雖以小幅開高起步，但市場一開始的估計量並未明顯放大，可見投資人對盤勢仍存戒心。即便如此，指數並未跌破平盤，且在守住關鍵支撐後逐步走揚，中場過後更一度拉高，終場收漲 218 點。雖然留下些許上影線，但整體量能仍維持在 4894 億元，落在目前震盪整理階段該有的健康水準。
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美國下週四將公布最新 CPI 數據，市場聚焦通膨走勢與疲軟的勞動市場。由於政府關門導致官方數據暫停，民間統計成為觀察重點。Challenger 報告顯示，10 月美企宣布裁員逾 15.3 萬人，為 2008 年金融危機以來最慘紀錄，今年前十月累計裁員已達 109 萬人，科技業領頭縮編，顯示就業市場明顯降溫。
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台股在月線位置拉出長下影線，成功守住前波缺口，顯示買盤在關鍵支撐區出現。從技術面來看，若接下來幾個交易日能以紅 K 開高走高，意味市場信心回升，短線行情將有望反彈。這時候，不妨關注台積電、鴻海等權值股，因為若大盤要再啟攻勢，仍需這些核心股票領軍。
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OpenAI 規劃投入高達 1.4 兆美元打造約 30GW 算力規模的超級 AI 基礎建設，預計明年 9 月啟動「AI 研究實習生」計畫，並在 2028 年 3 月實現「全自動 AI 研究員」。這項計畫的本質，不只是 AI 技術突破，而是商業模式的轉型，從「AI 助理供應商」進化為「AI 平台服務提供者」。
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美國下週三將公布 10 月 ADP 就業數據，在政府停擺導致官方非農報告（NFP）暫時無法發布的情況下，這項民間就業數據成為市場唯一可參考的就業指標。近期聯準會主席鮑爾明確表示，12 月不一定會降息，強調仍需更多數據來確認通膨回落趨勢與經濟放緩的實質進展。
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國發會最新公布的景氣燈號正式升至「黃紅燈」，這個結果讓市場跌破眼鏡。原本許多人憂心景氣從綠燈滑落，擔心下半年出口動能轉弱、經濟陷入停滯，但實際情況卻是相反。根據主計總處資料，今年第三季經濟成長率將上修至高於 2.9%，全年預估已被調高兩次，顯示內外需皆回溫。
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十月底全球焦點聚集在三大事件——輝達 GTC 大會、聯準會利率決策與 APEC 峰會。市場普遍認為，只要這三者之間沒有任何負面消息，對股市而言就是利多。上週美國公布的 CPI 數據，不論月增率或年增率都低於預期，顯示通膨壓力緩解，使十月底降息的機率高達 98%，甚至十二月也可能再度降息。
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OpenAI 正式推出全新 AI 瀏覽器 ChatGPT Atlas，標誌著網際網路進入「對話式瀏覽」時代。不同於傳統瀏覽器僅作為資訊入口，Atlas 以 ChatGPT 為核心，能理解當前頁面內容，並即時協助用戶搜尋、整理資料、撰寫內容或自動執行任務。
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美股第三季財報進入高峰期，企業表現普遍超出市場預期。3M 在自動化與營運精簡的推動下，再度上修全年獲利預測，股價大漲逾 7%，創下 52 週新高，成為市場焦點。這反映出效率提升對獲利能力的正面影響。而 Netflix 雖因巴西稅務因素導致 EPS 略低於預期，但營收仍符合市場預期，顯示營運動能並未轉弱。