謝晨彥
專家觀點
台積電 (2330-TW) 最新法說會內容全面超越市場預期，再度鞏固其「AI 核心供應鏈」的關鍵地位。首先在營運表現上，2025 年第四季毛利率一舉衝上 62.3%，營業利益率達 54%，雙雙創下歷史新高，顯示在先進製程高需求、產能利用率拉升與成本改善下，即便面對高資本支出與海外設廠壓力，台積電仍具備強大的獲利韌性。
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輝達在 AI 領域的領先地位已從「單一晶片優勢」升級為「整個 AI 生態系統的主導權」。除了 GPU 持續以一年一代的速度推進，輝達更關鍵的競爭力，在於打造涵蓋硬體、軟體、模型與產業應用的完整技術棧，成功將自身嵌入雲端資料中心、電信、自駕車與機器人等核心基礎設施之中，形成高度黏著的 AI Backbone。
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在 CES 2026 上，輝達正式揭露新一代 AI 超級運算平台 Rubin，不僅是 Blackwell 的效能延伸，更代表 AI 運算正式邁入「系統級競爭」的新階段。Rubin 透過 CPU、GPU、NVLink、網路、DPU 與交換器的全棧式整合，大幅降低 AI 訓練與推論的單位成本，讓大型語言模型從少數科技巨頭專屬，走向更廣泛的商業化應用，重塑 AI 市場生態。
2026 年的台灣股市寫下了歷史新頁，不僅指數站上三萬點大關，上市櫃合計市值更一度超越法國，躍居全球第七。然而，在財神爺保佑的榮景背後，市場的量能噴湧與劇烈震盪正預示著一個轉折點。對於投資人而言，現在最困惑的莫過於：「台股相對有撐，為什麼我的股票卻直接打到跌停？」這並非單純的運氣好壞，而是市場邏輯正在發生質變。
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當市場仍在討論「會不會降息」時，真正的問題早已浮現，到底是誰，將主導下一階段的貨幣政策？隨著聯準會主席即將交棒，鴿派與鷹派的分歧不再只是學術辯論，而是實質影響市場定價的政治與權力問題。利率期貨顯示，1 月幾乎篤定按兵不動，3 月降息的機率也持續下修，市場逐漸意識到：原本被寄予厚望的「降息行情」，恐怕不會如想像中迅速到來。
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下周美國將公布 最新非農就業報告，這份數據將再度成為市場與聯準會（Fed）政策判斷的重要風向球。美國勞工市場在過去幾個月已顯著降溫：2025 年 11 月非農就業新增僅約 64,000 人，雖略高於市場預期的 51,000，但遠低於過去強勁時期常見的 150,000–200,000 以上水平。
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下周美國聯邦儲備委員會（Fed）將公布最新會議紀要，市場正密切關注其中對未來利率政策的潛在訊號。12 月 10 日的政策聲明顯示 Fed 已將聯邦基金利率目標區間下調至 3.50–3.75%，完成了連續降息後的政策調整。不過，在最新經濟數據中，美國第三季 GDP 增速達 4.3%，為兩年來最快，但核心通膨仍高於 Fed 2% 的目標，顯示通膨壓力尚未完全消退。
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元大台灣 50（0050）近期再度啟動換股機制，納入貿聯 - KY、致茂、健策與南亞科，同時刪除中租 - KY、和碩、上海商銀與陽明。這類調整對被動型 ETF 而言並非新聞，卻往往在市場掀起不小波瀾。歷史數據顯示，成分股在「公告納入」到「正式生效」之間，常出現明顯的股價波段上漲，部分個股甚至在短時間內翻倍，反映的並非基本面立即改善，而是龐大被動資金被迫進場所帶來的結構性買盤。
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下週二（12/23）美國即將公佈的第三季 GDP 數據將成為市場驗證經濟「軟著陸」的終極試金石。在通膨壓力已明顯趨緩的背景下，投資者的目光已全面轉向經濟成長的韌性，若數據顯示成長依舊穩健（預期約 3.2%），將證實企業獲利是由實質需求而非價格膨脹所帶動，這將極大化地提振市場信心，推動標普 500 指數與科技權值股延續年終的「聖誕行情」；反之，若數據意外疲軟跌破 2%，市場恐將轉向擔憂經濟失速，導致資金從週期性股票撤出並流入防禦性板塊。
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美光科技最新財報與財測再度驗證記憶體產業已全面進入由 AI 驅動的結構性多頭循環。公司預估 2026 會計年度第二季調整後 EPS 高達 8.42 美元，幾乎為市場預期的兩倍，主因在於 HBM 與高效能記憶體供給吃緊、價格持續上揚，以及大型雲端業者加速擴建 AI 資料中心。
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AI 需求落地，台股具備高 CP 值與新陳代謝優勢。展望 2026 年，全球資本市場的核心命題依然離不開 AI，但這已非泡沫，而是進入實質獲利兌現的爆發期。預估從 2025 年至 2034 年，全球 AI 市場規模將以 19.2% 的年複合成長率高速擴張，隨著應用場景從雲端訓練走向終端推論（如機器人），企業獲利將有實質支撐 。
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AI 需求落地，台股具備高 CP 值與新陳代謝優勢。展望 2026 年，全球資本市場的核心命題依然離不開 AI，但這已非泡沫，而是進入實質獲利兌現的爆發期。預估從 2025 年至 2034 年，全球 AI 市場規模將以 19.2% 的年複合成長率高速擴張，隨著應用場景從雲端訓練走向終端推論（如機器人），企業獲利將有實質支撐 。
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甲骨文最新財報引爆市場震撼彈，雖然 AI 訂單強勁、剩餘履約義務（RPO）暴增至 5,230 億美元、季增 15%、年增超過四倍，但本季營收仍不及市場預期，導致股價盤後重挫逾 11%。第二季營收 160.6 億美元、年增 14%，略低於分析師預估；雲端收入年增 34%、基礎建設年增 68%，同樣不如預期。
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聯準會的政策節奏，再度成為全球資本市場的核心變數。自 12 月 1 日啟動「暫停縮表」，市場便開始揣測是否可能迎來新一輪量化寬鬆（QE）。如果聯準會真的重新走向擴大資產負債表，降息的幅度反而不是重點，真正影響市場的關鍵是流動性的回流。回顧美國 2018 年啟動縮表後，雖然股市仍有創高，但多伴隨劇烈震盪；反觀 2020 年疫情時期大規模 QE，市場流動性暴增，科技股、AI 概念大幅推升。
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聯準會利率決議前瞻：降息預期與市場分歧聯準會將於下週舉行今年最後一次聯邦公開市場委員會（FOMC）會議，市場普遍預期聯準會將連續第三次降息一碼（25 個基點），將聯邦基金利率目標區間降至 3.50% 至 3.75%。芝商所（CME）的 FedWatch 工具顯示，降息的機率仍居高不下。
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鴻海正透過兩大成長曲線鞏固其市場地位：AI 伺服器 和 全球製造版圖擴張。在 AI 伺服器領域，鴻海已成為繼輝達 GPU 伺服器之後的第二成長曲線——ASIC 伺服器 的核心供應商。鴻海通吃 Google（TPU v6p/v7，包括 1:1 供貨運算托盤）、亞馬遜 AWS（Trainium）和微軟（Maia）等主要 CSP 的 ASIC 訂單，市佔率超過四成。
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被稱為「泡沫預言家」、《貪婪與恐懼》每週通訊的作者伍德也加入 AI 泡沫論的行列，他質疑 3,640 億美元的 AI 資本支出是否能真正轉化為貨幣化成果，並認為 AI 目前缺乏足以改變世界的殺手級應用，因此產業正走向集體非理性。然而，矛盾的是，這位預言家同時看好中國 AI，理由是中國能源成本低、算力供應強、規模巨大，甚至可能超越美國。
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美國 ADP 非農就業數據分析：市場降溫與未來展望近期數據回顧 (2025 年 10 月)在最近一次公布的 2025 年 10 月 ADP 私營部門就業報告中，數據出現了驚喜的反彈。當月新增就業人數錄得 4.2 萬人，遠高於市場預期的 2.8 萬人，並終結了此前連續兩個月的負增長。
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近期大賣空本尊 Michael Burry 再度引發關注。他過去成功預警次貸風暴，現在卻直指 AI 資本支出過度膨脹、需求不如預期，並認為市場正忽略巨大獲利落差。他甚至放空輝達（NVIDIA）與 Palantir，並聲稱聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）對經濟的樂觀態度，與 2005 年葛林斯潘對房市泡沫視而不見「非常雷同」。
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近期市場最受矚目的焦點，莫過於 Gemini 3。Alphabet(GOOG-US) 近期市值突破 3.6 兆美元，七年來首度超越微軟，主要得益於其最新 AI 模型 Gemini 3 的強勢表現。Google 透過整合 DeepMind 與 Brain 實驗室、創辦人布林回歸督軍，以及快速將生成式 AI 融入搜尋引擎、YouTube 與 Android，成功打破內部穀倉效應，將企業文化從保守轉向速度優先。