何基鼎
專家觀點
新台幣短短一個月內，從 33.2 強勢升值至 31.06 元，特別是上週五（5/2），升值幅度進一步擴大，令眾多台灣投資人與出口商措手不及，紛紛拋售美元、換回新台幣，加劇匯價波動。當日新台幣一度從 32.1 元升至 30.77 元，單日升值超過 1 元，創下近 20 年罕見紀錄。
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近期網路盛傳「6 月有 6.5 兆美元美債到期，恐引發違約與美元、債市、股市三殺」，引發市場恐慌。但實際查證後發現並不正確。根據美國財政部與 SIFMA 資料，2025 年全年約有 9.2 兆美元美債需再融資，其中約 70% 集中在上半年，約為 6.4 兆美元。
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市場經歷數週川普關稅干擾後，利空逐漸鈍化，上週五（4/25）在 Alphabet 公布亮眼財報帶動下，美股四大指數全面上漲。科技股領漲，輝達漲 4.8%，特斯拉大漲 9.8%，道瓊收復 40000 點，技術面出現止跌回穩訊號。本週將公布美國 4 月 PCE、非農就業及失業率數據，若符合預期，預料美股將續強，台股同步受惠。
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當前台積電法說表現優異，但股價未能上漲，主因是川普高關稅政策帶來市場不確定性，壓抑投資信心。川普雖試圖重建美國製造，但產線轉移需時，高關稅反而讓美國缺料、缺產品，推高物價、拖累經濟，民調也持續下滑。預期美中最快 3 至 4 週內可望達成初步協議，首波關稅可能下修至 20~30%。
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川普混亂的關稅政策，持續引發全球股市動盪，市場普遍寄望聯準會（FED）主席鮑爾能釋出救市或降息的訊號。然而，昨日（4/17）鮑爾僅表示「關稅讓 FED 在就業與物價雙重目標間陷入兩難」，導致美股四大指數全面收黑。但我認為，「兩難」的表態，代表聯準會正在評估應對措施。
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2025 年 4 月 11 日，美國海關及邊境保護局（CBP）公告對等關稅豁免清單，涵蓋電腦、螢幕、伺服器、半導體設備與零組件、積體電路、手機等 20 項高科技產品，自 4 月 5 日起回溯免徵關稅，雖川普喊出「美國優先」，但在科技業壓力及歐美反彈聲浪下，政策大幅轉向，對中國高達 145% 的關稅實則「選擇性執行」，顯示政策反轉已現端倪，美股四大指數周五已經全面回穩，道瓊指數重回 40000 點整數關卡，多頭格局再次確認。
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清明連假期間，川普拋出對全球主要貿易夥伴徵收「對等關稅」的政策，最低 10% 起跳，中國被課徵 34%，台灣亦被列入 32% 的清單，引爆全球市場恐慌。道瓊、標普、亞股同步大跌，台股開盤恐面臨 1,800 點以上的劇烈修正，所有類股恐難倖免。
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川普突然宣布對所有進口至美國的汽車課徵 25% 關稅，震驚全球市場，投資人擔心他即將在 4 月 2 日正式宣布的「對等關稅政策」，將再度引爆市場震盪。另一方面，美國最新公布的通膨指標——2 月 PCE 年增率達 2.8%，略高於市場預期的 2.7%，使得聯準會的降息時程恐將延後，種種利空因素導致美股四大指數全面重挫。
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川普無預警宣布對全球汽車課徵 25% 關稅，引發歐盟、加拿大與日本領袖強烈譴責，並考慮對美國祭出報復性關稅。美國法拉利也表示將調漲售價 10%。市場擔憂貿易戰升溫，恐導致通膨上升、甚至演變為停滯性通膨，投資信心受挫，美股持續下修，但道瓊指數仍守住 42,000 點整數關卡，但短線震盪風險仍高。
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上週五（3/21）四巫日結算，美股普遍上漲，道瓊指數（DJI）小幅上升 32 點並守穩前低，技術面底部逐漸成形。市場焦點在 4 月 2 日可能實施的「對等關稅」政策，前總統川普表示關稅將具彈性，並積極與中國溝通，以降低貿易摩擦影響。若政策力度低於市場預期，可能形成「利空出盡」，進一步推動股市反彈。
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美國 FED 最新的利率會議，如同預期維持原利率 4.25-4.5% 間不變，預計今年仍會降息 2 次、經濟可能放緩，鮑爾也強調關稅可能會對「通膨」造成不確定性。不過重點是，從 4 月開始，聯準會（FED）將會放緩縮表的速度，從 250 億減至 50 億，也就是說，原本每個月從市場收 250 億 回到 FED，現在只收回 50 億，等於變相寬鬆了 200 億 資金在市場上。
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美國政府通過臨時支出法案，避免關門風險，市場回穩。輝達 大漲 5.2%，帶動美股四大指數全面上揚，道瓊 大漲 674 點，台股同步 上漲 238 點。本週三 (3/19) 台指期結算、週五 (3/21) 美國「四巫日」結算，市場短線波動加劇。
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川普上任後，投資人期待的降稅與金融鬆綁未落實，反而不斷加碼關稅，導致科技股大跌，蘋果、輝達、META、Google、特斯拉股價重挫，其中特斯拉因馬斯克力挺川普，成為全球抵制對象，跌幅逾 50%。美股四大指數探底，道瓊回測年線，短線有機會技術性反彈。
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★總經環境影響台股表現★美國 2 月非農新增就業 15.1 萬，低於預期 16 萬，失業率升至 4.1%，經濟數據不佳。聯準會主席鮑爾暫不急於降息，加上川普關稅政策不確定性，美股維持低檔震盪，拖累台股測試 22000 點支撐，不過台灣 2 月出口 413.1 億美元，創歷史同期新高，顯示基本面穩健。
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一、總體市場概況輝達財報公布後，毛利率、營收成長率不如市場預期，投資人過度恐慌，造成 AI 股出現大震盪，經過一天沉澱後，猶豫不覺得投資人出場後，籌碼越來越穩定，周五輝上漲 3.97％，領軍科技類股普遍上漲，帶動美股四大指數全面收紅，道瓊指數大漲 601 點，準備再次突破 44000 點整數關卡，KD 指標已經出現黃金交叉，技術面多頭格局沒有改變。
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美國密西根大學消費者信心指數調查， 2 月進一步惡化，從 71.1 降至 64.7，低於經濟學家的預期，川普持續發動關稅戰，影響消費者預期未來一年的通膨預期，從 1 月前值 3.3% 躍升至 4.3%，創 2023 年 11 月來最高，導致美股四大指數全面重挫，道瓊瓊下跌 748 點，跌破三角盤整區間，短線技術面陷入震盪修正，然而 AI 相關類股輝達、台積電 ADR 跌幅有限，AI 需求依舊強勁，台灣主要權值股台積電、廣達、鴻海、聯發科、緯創等都是 AI 股，本周四周四盤前，輝達將要公佈財報，美國四大雲端廠商，持續擴大資本資出，預期輝達財報表現將繼續超越市場預期。
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週末市場又傳出，川普希望台積電買下 INTEL 晶圓代工部門，對台積電來說，當然是迎合川普、避免關稅衝擊最小的代價，因此台積電 ADR 周五上漲 1％，但是無論是合資公司、併購 INTEL、還是不給補助，川普都還沒有給『台積電』一個確定的方案，短期台積電將繼續受到消息面的影響，上上下下、沒有一個方向性，台積電震盪，大盤當然很難再創新高，預計將繼續在 23000-23500 間區間震盪。
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川普揚言最快本周一或周二要對多國課徵關稅，然而根據世貿組織 (WTO) 資料顯示，美國對外國加權平均稅率為 2.2％，相較於印度 12％、巴西 6.7％、越南 5.1％來的低很多，加徵關稅對整體經濟影響有限，從技術面來看，美國已經對中國加徵關稅 10％，陸股、港股反而逆勢上漲，關稅對股市的影響越來越小，本周一、周二川普如期課徵關稅，造成股價下跌，反而幫大家創造全新的進場機會。
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本周美國要對加拿大、墨西哥課徵關稅，加拿大也馬上反擊美國，對美國課徵 25％關稅，眼看關稅戰就要開打，川普竟然打電話給加拿大總理杜魯多，喬一喬後，結果政策大轉彎，暫停對加拿大、墨西哥課徵關稅一個月，可見川普根本不想課徵關稅，關稅只是川普的手段，談判達成美國要的利益，才是川普的目標。
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農曆過年期間，三大國際重大財經事件：1. 中國 AI 模型 Deepseek，低成本、高效益震撼全球。2. 美國總統川普宣布 2/1 對加拿大、墨西哥課徵 25％關稅，中國多增 10％關稅3. 美國 FED 利率會議維持原利率 4.25-4.5％不變首先，中國 AI 模型 Deepseek 只用 ChatGPT 訓練成本的 10％，就達到 80％的效能，讓市場認為未來科技大廠不需要花費大量的投資 AI 晶片，就可以達到效果，造成輝達、台積電 ADR 等晶片大廠單日一度大跌超過 10％，大家一定非常擔心，這會對台灣 AI 科技類股有毀滅性的影響！？據瞭解，Deepseek 成本會如此低，主要是應用『蒸餾技術』，原理為直接把問題拿去詢問現有的 AI 模型，因此可以大幅減少 AI 訓練成本，但現有的 AI 模型還是需要大量的 AI 晶片去學習、訓練，才能成就 Deepseek，如果沒有上層訓練好的 AI 模型，Deepseek 如何降低成本？就算 Deepseek 是真的是技術上的創新，非靠『蒸餾技術』，主要科技公司微軟、輝達等，也都將其納入訓練模型中，增加 AI 訓練的效益，也都將增加整體 AI 晶片的需求。