習近平與歐洲領導人廣談核電 核電產業鏈股熱度提升(股)

編者按：近日，國家主席習近平訪問歐洲可謂“核元素”頗多。當地時間3月26日，在中國國家主席習近平、法國總統奧朗德共同見證下，中國廣核集團有限公司（以下簡稱中廣核）與法國電力公司在巴黎簽署了關於英國新建核電項目工業合作協議和關於核能領域研發、設計、采購及運維合作協議。

據《每日經濟新聞》記者了解，此舉將開啟中法合作新模式，系首次在第三國共同開發核電項目。

此次習近平主席訪歐，已經連續兩天力推中國核電 “走出去”。此前，習近平主席在與英國首相卡梅倫會晤時，提出要在核電等領域打造示范性強的“旗艦項目”。

與歐洲領導人廣談核電

前不久，第三屆核安全峰會在荷蘭海牙落下帷幕，而此次習近平主席出訪歐洲也讓中國核電 “走出去”備受關注。

在核安全峰會上，習近平主席闡釋的中國“核安全觀”讓人印象深刻。法國當地時間26日下午，中法雙方簽訂關於英國新建核電項目工業合作協議。此舉將開啟中法合作新模式，系首次在第三國共同開發核電項目。

根據簽署的協議，中廣核將通過參股方式參與法國電力公司在英國擬新建核電項目的開發及建設，雙方將共同推動由中廣核牽頭的中國核電企業控股開發英國后續新建核電項目。

據《南方都市報》報導，中法將在前期已簽署的全球伙伴協議以及諒解備忘錄執行協議下，加強核電技術研發領域的合作，加強核電工程項目設計與設備采購的合作，加強在運核電站運營與維修的合作，進一步提高雙方核電工程設計和電廠設計、建造、采購以及運營管理等方面的能力和業績。

在此前的荷蘭核安全峰會期間，當地時間25日，習近平會見英國首相卡梅倫。習近平表示，雙方應該在核電、高鐵、高技術、金融等領域打造示范性強的“旗艦項目”，深化教育、科技、媒體等交流合作，便利人員往來。

連續兩天，中國跟英、法兩國就核電發展方面的接觸廣受關注，為中國核電“走出去”邁出了重要一步。

實際上，自從2013年下半年以來，中國核電企業在英國、羅馬尼亞、巴基斯坦、阿根廷等國的發展都取得重大進展，獲得多個核電項目機會。英國財政大臣奧斯本訪華期間表示，對中廣核參與英國核電項目合作的前景充滿信心。

此前，習近平主席和李克強總理在2013年中央經濟工作會議上，都提到要把核電和高鐵作為重要出口項目加以推動落實。

李克強在去年的三次國事訪問和去年12月初在北京舉行的中英總理年度會晤中，親自推介核電等中國品牌，並見證了中廣核與羅馬尼亞國家核電公司關於核電項目合作意向書的簽署。

核電“走出去”萬事俱備

核能“走出去”是必然的選擇。作為一種清潔能源，核能已在全球得到廣泛認可和利用。

目前，核電占全球電力總裝機容量接近17%，占全球發電量約12%。而當前中國的核電裝機容量占比不足2%，因此發展空間很大。

根據國際原子能機構預測，未來10年，除中國外全球約有60至70臺百萬千瓦級核電機組開工建設。美、俄、法、日、韓等核電大國紛紛瞄準國際市場，把核電出口作為國家戰略，帶動國內技術進步和產業升級。[NT:PAGE=$]

今年全國“兩會”期間，由11名政協委員聯名commit的《加快推動“華龍一號”走出去，早日實現核電“強國夢”》提案指出，力推中國核電走出國門。此外，推動核電等技術裝備走出國門被首次寫入今年政府工作報告。

上述11名政協委員中的東方電氣（行情，問診）集團董事長王計認為，中國核電裝備正處於“爬坡上臺階”和“走出去”能力成熟的關鍵時期，如果失去了核電建設與發展的連續性和持續的依托工程，核電裝備制造企業在技術研發、能力建設與人才隊伍的培育和穩定方面將面臨衰退，剛剛形成的國產化進程將會停滯。

中國能源研究會副理事長、原中國核工業經濟研究中心學術委員會主任鮑云樵在接受 《每日經濟新聞》記者采訪時也提出類似觀點，他認為，由於國內核電建設的停滯，很可能造成我國核電建設資源浪費。“現在不準備，如果整個核電產業鏈出現斷裂，后面會遇到危險。”

全國政協委員、中廣核集團董事長賀禹認為，面對全球廣闊的核電市場，中國核電“走出去”既有內在動力，也具備了實際能力。中國核電經過30年發展，規模和全產業鏈能力都有了跨越式提升，在工程建設、生產運營等領域形成了比較優勢，引起國際市場關注。（每日經濟新聞 原金）

江蘇神通:核電有望重啟，公司極具彈性

江蘇神通 002438

研究機構：國信證券 分析師：張 撰寫日期：2014-03-06

核電實質性重啟，公司核電業務有望迎來復甦。

由於霧霾天氣嚴重，核電作為最穩定的清潔能源再次進入人們的視野，2013年核電已經逐步重啟核電業務的招標，大概有2 臺機組投入運營。2014 年國家能源局確定8.64GW的核電新增裝機量，我們預計今年將有大約6 臺左右的機組招標，有望為公司帶來約3 億元的新增訂單，隨著核電項目的重啟，我們預計未來核電項目的招標將會穩步增長，預計公司核電收入也將穩步提升。同時，公司已經實現了核電低坑過濾器的供貨，該產品技術壁壘較高，有望進一步提升公司業績。

切入煤化工及LNG 閥門領域，為公司長期成長贏得空間。

公司目前切入煤化工和LNG 等清潔能源閥門的生產和銷售，這兩塊領域是公司未來發展的方向之一，2013 年公司已經獲得了部分能源閥門業務的訂單，未來公司將投入一半的產能在能源閥門的銷售與開發，將為公司長期的成長打開成長空間，預計公司2014 年有望獲得1 億元左右的訂單。

傳統冶金業務受益於鋼鐵行業存量替換，收入穩定。

公司傳統冶金閥門主要應用於鋼鐵等領域，由於受到高溫等因素影響，冶金領域所采用的閥門每到2-3 年就需要更換一次，因此在存量鋼鐵廠維持穩定的情況下，冶金閥門的收入也將維持穩定的局面，而由於公司產品具有良好的品質，毛利率波動也不大，將成為公司穩定收入和利潤來源。

風險提示。

核電重啟低於預期，公司新產品開發低於預期。

維持“推薦”評級，關注核電業務復甦。[NT:PAGE=$]

由於公司目前是核電行業最具彈性和爆發力的上市公司，在核電重啟的大背景下有望享受行業景氣帶來的估值溢價，我們預測公司2013~2015 年EPS 分別為0.32/0.42/0.60 元，而2014 年將是核電訂單的高峰期，且業績爆發從2015年開始，我們以2015 年業績給予35 倍計算合理估值為21 元，維持“推薦”評級。

中電環保:受益於污泥干化焚燒業務快速增長

中電環保 300172

研究機構：信達證券 分析師：左志方，韋瑋 撰寫日期：2014-03-07

公司所處工業污水處理和市政污泥處理領域預計將快速增長。隨著我國經濟的持續穩定增長，工業用水和廢水排放量呈上升趨勢，水資源緊缺和水環境污染問題日趨嚴峻，后續《水污染防治行動計劃》推出將會進一步提高工業污水治理投資。我國污泥土地填埋占63.0％，干化焚燒僅占1.8％，而日本干化焚燒則占到污泥處臵總量的60％，由於我國污泥富含重金屬，隨著土地污染問題嚴重，未來污泥處臵趨勢必將是干化焚燒，污泥干化焚燒有望呈現快速增長。

主業平穩增長，新業務增速有望加快。公司主要有三塊業務，一是工業給水處理，主要集中於電力行業，占到目前收入和利潤的60％，由於公司於核電給水領域市場占有率高達44％，后續核電新建項目放開，該業務仍有增長空間；二是工業廢水處理及中水回用，公司正由傳統優勢的電力行業不斷向外延伸至煤化工等其他領域，過去3 年，收入復合增速34％，后續高速增長仍有望延續；三是近年涉足的市政污水處理、市政污泥處理及小型鍋爐尾氣脫硫、脫硝及除塵領域，我們預計公司污泥業務商業模式即將成熟，2014 年有望走出南京，實現異地擴張，從而帶來爆發式增長。

盈利預測和投資評級:基於目前訂單，我們預計公司13-15 年營業收入增長48.51％、23.16％和20.00％，歸屬母公司凈利潤增長20.99％、28.81％和17.39％，對應EPS 分別為0.53 元、0.69 元和0.81 元，公司傳統業務平穩增長，新業務有望增速加快，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。

風險因素:公司項目訂單量低於預期； 公司水處理項目出現質量問題；大非解禁對市場沖擊。

沃爾核材新產品耐火母線槽通過耐火180分鐘測試

3月3日晚間，沃爾核材（002130）公告，公司於近日收到權威檢測機構——國家固定滅火系統和耐火構件質量監督檢驗中心出具的關於公司新產品耐火母線槽耐火效能測試報告，檢驗結論為，沃爾核材送檢的CML1NH-4/2000耐火母線槽，經按GA/T537-2005《母線干線系統（母線槽）阻燃、防火、耐火效能的試驗方法》檢驗，耐火效能合格。

母線槽是現代高層建筑和現代化工業廠房普遍應用的新型電力傳輸設備，具有輸送電流大、結構緊湊、互換性好、通用性強、引出分支電流方便等特點。公司生產的耐火母線槽，采用公司開發的超級耐火柔性材料——陶瓷化硅橡膠作為耐火絕緣材料，結合新型結構設計，耐火效能卓著。根據公開資訊披露顯示，該產品為目前國內首家通過180min（3小時）耐火測試的耐火母線槽。這一產品將有力保證高層建筑火災發生時消防設施的正常供電，為救災工作提供電力保障。公司已就此項技術申報國家發明專利。

沃爾核材稱，公司新產品耐火母線槽順利通過檢測機構的耐火測試，將進一步促進公司產品結構升級，形成持續創新機制，發揮自主知識產權優勢，增強公司核心競爭力。

盾安環境：合同能源管理業務梳理調整 未來仍是主要增長動力

電子膨脹閥開始放量 傳統閥門業務保持穩定[NT:PAGE=$]

1-10月份，我國空調行業總銷量9690.6 萬臺，同比上升6.2％，產量9316.8 萬臺，同比增長8.26％，10 月份以來，經銷商進入備貨旺季，由於目前渠道庫存較低，預計全年空調產量將保持穩定增長。雖然下游需求小幅回升，但是公司對傳統截止閥、四通閥業務進行了一定的調整，放棄部分利潤較低的訂單，預計2013 年公司截止閥銷量和去年基本持平，四通閥銷量小幅下降。由於變頻空調行業能效升級，公司今年大力開拓電子膨脹閥業務，預計全年電子膨脹閥銷量將達到300 萬只以上，同比增長100％，隨著公司對電子膨脹閥出口市場加大開拓力度，預計2014 年銷量將可能繼續保持翻番，電子膨脹閥將成為公司傳統業務新的增長亮點。

合同能源管理業務未來將保持快速增長

2013 年是公司合同能源管理業務的調整年，目前正在開展的主要項目包括萊陽、武安、原平、鶴壁四處，預計全年合同能源管理業務收入5 億元左右，其中供暖收入接近1 億元。由於目前余熱供熱僅用於冬季供暖，為提高能源利用效率，未來公司將向“供熱”、“發電”“蒸汽”三聯供方向逐步，萊陽項目已經在進行三聯供改造，預計明年完工。公司將人員、資金以及管理平臺搭建完畢之后，預計2014 年合同能源管理業務收入增速將至少達到50％以上，隨著未來幾年，我國對環保行業的投入不斷加大，公司前期項目逐步完成后，合同能源管理業務將保持快速增長。

盈利預測及估值

預計2013 年、2014 年公司的每股收益分別為0.30 元、0.35 元，對應的動態市盈率分別為31.1 倍、26.7 倍，預計未來公司傳統制冷閥門業務將隨行業穩定增長，核電空調、基站空調等專業制冷設備業務將逐漸發力，合同能源管理業務將成為公司持續增長動力，維持 “買入”投資評級。

東方電氣：經營效率提升 加大新能源版面

三季度業績緩慢回升，工程服務業務板塊利潤率增長明顯。公司前三季度收入304億，同比增長2.32％，歸屬上市股東凈利潤18.4億，同比增長3.48％ ；單季度盈利能力回升明顯，毛利率21.5％，同比提升1.7個百分點，環比提高2.3個百分點，水能及環保、工程服務板塊毛利率提升是主要因素 ，其中工程和電站服務毛利率同比上升5.22個百分點，貢獻較多。

強化內部管理，現金流改善明顯。2013年公司強化內部管理，加大交貨和項目回款力度，前三季度的經營活動現金凈流入6.25億，較去年同期流出22億大幅改善。強化費用控制，前三季度期間費用總額與去年同期持平。

訂單增長乏力，整合資源重新進入風電領域。前三季度公司新簽訂單282億，較去年同期361億下降22％，其中燃機訂單下降幅度較大，較去年同期減少87億，主要是由於燃氣價格調整，下游發電企業推遲燃氣電站招標建設所致。公司近期整合集團風電產業資源，在經歷幾年行業低迷期后，公司完成了產品優化，準備重返風電市場，目前國家減排壓力巨大，風電消納問題改善，市場競爭趨緩，公司重返此市場有利於緩解訂單壓力。

擬發行可轉債，加大海外和研發投入。公司擬發行40億可轉債，用於海外工程和研發能力提升，此舉有利於改善公司現金流，增強海外市場競爭能力。

維持“審慎推薦-A”投資評級：我們認為未來國內火電、核電以及燃機市場仍將維持一定的規模，重返風電和加大海外拓展有利於訂單增長，管理改善提升公司盈利能力。我們預計2013年、2014年EPS 1.16元 和1.31元，對應當前股價PE 10x和8.8x，維持審慎推薦-A投資評級。

風險提示：海外市場復甦緩慢，風電市場重返受阻。[NT:PAGE=$]

申銀萬國

久立特材（行情，問診）：共襄油氣與核電產業成長

LNG 等油氣產業高景氣催生高階管材藍海。我們預計，14-15年我國有望建成約2700萬噸LNG接收能力，復合增速超50％。據此測算，14-15年國內 LNG接收站用管材消耗量可達5.4萬噸，年均2.7萬噸；14-15年我國船廠LNG船建造量40艘左右，需特殊管材1萬噸左右，年均0.5萬噸。除行業景氣因素外，此類高階管材此前基本依賴進口，隨著公司等國內少數幾家企業取得突破，有望迅速展開進口替代。

核心核電部件供應商，受益國內核電市場高速復甦。我們預計，14年國內核電新增裝機容量有望達6-8GW，同比13年增速超200％。核電領域技術壁壘高、認證時間長，目前僅公司、寶鋼銀環等少數幾家企業具備核電部件生產資質。

公司通過多年積累，在核電領域版面已成熟且獲得市場認可，發展空間打開。

公司凝汽器焊接鈦管12年已實現批次供貨，全年銷量約550噸，已迅速實現進口替代。目前公司蒸汽發生器800U形管已實現批次供貨，開始展開進口替代，690鎳基合金U形管也已試制成功，很快有望實現批次供貨。

在手訂單充足，14-15年CAGR有望超30％。目前公司產能利用率總體維持在90％左右，在手訂單充足，保持3-4個月水平。我們預計，隨著油氣與核電等項目的市場開拓及產能釋放，公司管材產銷量有望快速增長。隨著LNG管、鎳基油井管、核電管等高階產品比重的逐步提升，公司營收與業績增速有望取得顯著高於銷量增速，我們預計14-15年公司歸屬母公司所有者凈利潤增速有望達37％、24％，CAGR有望超30％。

投資建議。未來幾年，隨著油氣與核電產品等項目的推進，公司業績高增長確定性較高。短期來看，核電市場的高速復甦有望獲得市場關注，有望帶動公司估值提升。我們預計，14-16年公司每股收益分別為0.96/1.19/1.44元，對應動態PE約19.6/15.8/13.1倍，首次覆蓋給予增持評級。