《大行報告》瑞銀將恆大(03333.HK)降級至「沽售」 目標價下調至2.66元

瑞銀指出，恆大(03333.HK)正在進取地增加主要城市的土儲，無可避免地影響資產負債表。該行認為，2013年的市場流動性及經濟環境不利房地產市場，並不是增加土儲的合適時機。由於恆大2013年進行收購，令其淨槓桿大增148%，若計入其250億元人民幣永續債券，其負債率達159%。但在槓桿增大之下，其合同銷售僅增加25%。

該行預期，恆大盈利對應樓價變動是同業中最為敏感，若樓價下跌10%，其2014及2015年盈利將分別跌28%及43%。該行認為，由於恆大涉足了不少三線城市項目，若宏觀進一步放緩，將會受到更大影響。

該行認為，恆大轉為發展更主要城市的規則是正確方向，但是宏觀的挑戰很可能令其難以達到銷售目標。該行將公司評級由「中性」降至「沽售」，目標價由3.38元降至2.66元。(bi/c)

阿思達克財經新聞

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