南方基金楊德龍：經濟增速放緩導致市場低迷

上周是“五一”小長假前夕，市場只有三個交易日，成交低迷，在新股發審會重啟影響下震盪回落。從主題來看，國企改革仍是市場熱點。而上周美股市場出現了一波明顯的反彈，標普500上漲1.0%至1881點，接近此前歷史高點；納斯達克上漲1.2%，不過小盤股羅素2000指數僅小幅上漲0.5%。

5月1日公布的4月制造業pmi為50.4%，比上月微升0.1個百分點，連續兩個月小幅回升0.1個百分點。pmi連續回升預示著4月工業運行較為平穩，工業增加值也將較3月8.8%的水平有所回升。另外，4月匯豐pmi為48.3%，比3月反彈0.3個百分點，但依舊位於枯榮分界線以下。這表明當前經濟仍處於低位運行的格局，二季度經濟運行態勢將與一季度相比變化不大。從分項指標看，新訂單指數為51.2%，比上月上升0.6個百分點，原材料庫存指數為48.1%，比上月回升0.3個百分點，產成品庫存指數為47.3%，比上月下降1.0個百分點，繼續位於臨界點以下。新訂單指數位於枯榮分界線以上，回升幅度大於原材料庫存變化，且產成品庫存繼續下降，預示著未來企業可能有小幅補庫存的需求，這也有望推動工業和pmi的持續小幅回升。反映制造業外貿情況的新出口訂單指數為49.1%，比上月下降1.0個百分點，低於臨界點；進口指數為48.6%，比上月下降0.5個百分點，連續位於臨界點下方。表明當前進出口回升的態勢依然不明朗，4月出口可能有所波動。

回顧a股上市公司2013年年報情況，整體上市公司業績同比增長14.9%，其中非金融同比增長14.4%。但受整體經濟增長乏力的影響，2014年一季度整體業績同比增長下降到8.5%，其中非金融同比僅增長3.7%。收入增速偏慢和費用率上升導致非金融利潤增長疲弱，其中受貨幣條件偏緊影響財務費用率上升明顯。分行業來看，2014年一季度金融行業依然平穩增長，消費類行業，如家電、汽車、紡織服裝，及偏消費類的tmt行業增速居前，中游行業如電力、電力設備等增速也較快，但原材料類的行業，如有色金屬、鋼鐵、煤炭，以及機械行業等，增速落后。

在4月25日召開的中央政治局會議上，決策層認為中國經濟增長目前仍處於“年度預期目標范圍”，就業形勢保持穩健，不過也承認經濟增長依然面臨下行壓力。政府要求財政政策和貨幣政策都要堅持現有政策基調，因此不會出臺大型經濟刺激措施，但承諾將出臺更多支援經濟增長的改革措施、加快推進主要投資項目，以加大對實體經濟的支援力度。這些措施包括：加快下達撥付中央轉移支付資金、合理調節流動性水平、繼續取消和下放行政審批事項，加快中西部鐵路和清潔能源等重點工程建設、更好運用開發性金融支援棚戶區改造、加快重點地區經濟建設、落實國家新型城鎮化規劃，以及出臺促進資訊、旅遊、養老等服務業發展的若干政策，促進居民擴大消費等。

綜合來看，我國今明兩年均處於經濟轉型期，經濟增速放緩趨勢難以扭轉，這也是導致股市低迷最根本的原因。面對經濟增速下行的壓力，政府將出臺一系列小規模穩增長措施，但是效果如何有待觀察。5月份ipo重啟在即，新股密集發行可能導致市場資金面雪上加霜，大盤面臨繼續調整的壓力。而創業板指數仍處於下行頻道，估值泡沫破裂跡象越來越明顯，風險依然較大。短期內仍需保持較低倉位，設定業績優良的防御性板塊，如銀行、食品飲料、醫藥、汽車等，規避高估值小盤股和績差股。