2日機構強推買入 六股成搖錢樹

盈方微(行情,問診):中報業績不及預期 下半年迎來新品釋放

類別：公司研究 機構：光大證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：田明華，顧建國 日期：2014-09-01

老產品銷售下降，上半年業績低於預期

公司發布中報，2014 年上半年實現營收為6436.9 萬元，較上年同期減少37.54%；歸屬於母公司所有者的凈利潤為71.4 萬元，較上年同期減少94.93%，低於市場預期。

公司上半年營收下滑的主要原因是公司原有的晶片受平板市場增速萎靡的影響，銷售出現了下滑，而諸如OTT 終端晶片等重量級新品仍處於測試階段，暫未放量，導致上半年公司業績出現了較大幅度下滑。

毛利率小幅提升，期間費用率大幅增長

報告期公司毛利率達到42.3%，相比去年同期的40.9%小幅提升，我們預計隨著下半年新品的推出，公司毛利率將有繼續穩步提升的趨勢。

上半年期間費用率同比大增17.2 個百分點至43.9%，主要原因是公司在今年上半年營收大幅下滑的情況下，銷售費用依然同比增長6.5%，同時公司今年由於匯兌損失增加導致財務費用增長也對期間費用造成了影響。

下半年將迎來新品釋放，業績有望大幅改善

公司繼平板電腦晶片之后的四核OTT 機頂盒終端晶片目前均已進入各自的測試、試制階段，預計下半年將啟動全面的量產導入，這將為下半年業績帶來強勁支撐。

另外，公司目前新品儲備豐富，已全面版面針對未來個人、家庭、汽車等智慧系統的晶片。公司的W10 系列穿戴晶片目前已經完成晶片設計，開始后端實現，預計2014 年四季度初進行晶片試制；Q3 系列晶片已經完成晶片架構、前端整合，開始FPGA 模擬整合驗證，預計2015 年一季度進行晶片試制；公司第一顆64 位處理器架構晶片也已完成晶片架構設計，開始了FPGA 模擬整合驗證。

繼續看好公司長期發展，維持“增持”評級

基於公司的業績承諾和下半年新品的全面釋放，我們維持14-16 年EPS 為0.08、0.18 和0.25 元的測算，維持“增持”評級和12.5 元目標價。

風險提示:

1、公司晶片開發進展不及預期；2、晶片設計市場競爭惡化

朗姿股份(行情,問診):營收凈利雙降 變革成本顯現

類別：公司研究 機構：東北證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：周煜斌 日期：2014-09-01

2014年上半年公司實現營業收入6.18 億元，同比下滑9.73%；營業利潤1.04 億元，同比下滑46.37%；歸屬上市公司股東的凈利潤0.97 億元，同比下滑34.84%；實現每股收益0.486 元。擬實施每10股派現金4 元（含稅）的分配方案。公司預計2014 年1-6 月歸屬上市公司股東的凈利潤同比下滑30-60%，經濟環境及零售市場不景氣、消費者對產品個性化需求增強以及國內外產品性價比資訊通暢等綜合因素影響使得公司凈利潤持續下滑。

終端低迷持續影響營收，主品牌收入影響最大。報告期內，公司營業收入同比下滑9.73%，凈利潤同比下滑34.84%，這是公司成立以來首次收入利潤雙下滑的情況。我們認為:1）終端市場不景氣影響門店銷售收入，尤其是主品牌朗姿當期收入下滑10.16%，而且其收入占公司收入高達61%，拖累整體收入情況（截止14H1 門店數562 家，凈關店11 家）；2）公司13 年經營體系變革使得公司經營成本短期內大幅上升，費用額同比增長26.09%，費用率較去年同期大幅上升了12.70 個百分點至44.69%，其中銷售費用率上升了8.18 個百分點至30.40%，管理費用率上升1.67 個百分點至14.41%，財務費用率上升2.84 個百分點至-0.12%。

存貨金額持續下降，經營性現金流大幅回升。截至14H1 末，公司存貨金額為5.22 億元，連續三個季度回落；報告期內，經營性現金流凈流入達0.51 億元，同比大幅增長455.21%。

盈利預測及投資建議。我們依舊看好中高階女裝的長期發展趨勢，但由於公司的管理架構改革進入了深水區，而且公司自營相關費用和人員費用都具有一定的剛性，短期難以下降，我們下調公司14-16 年的EPS 至0.95/1.13/1.39，對應PE 為25/21/17。雖然我們看好公司未來發展前景，但近期仍需等待公司變革成效，維持公司“增持”評級。

風險提示。消費疲軟影響終端增長；公司變革出現阻礙。

天地科技(行情,問診):重組資產質量優良 大幅提升盈利

類別：公司研究 機構：海通證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：龍華，熊哲穎 日期：2014-09-01

事件:天地科技公告向中國煤炭科工發行股份購買其所持重慶研究院100%股權、西安研究院100%股權和北京華宇100%股權，並向不超過10名特定投資者非公開發行股份募集配套資金。

公司發布2014半年報，上半年實現收入49.88億元，同比降7.83%；營業利潤5.36億，同比增29%；歸母凈利3.52億元，同比增8.34%；EPS為0.29元。經營活動產生的現金流量凈額7121.75萬元，加權平均凈資產收益率5.83%。

點評:

注入的重慶研究院、西安研究院、北京華宇資產質量高、體量大，對上市公司利潤貢獻大。重組完成后，天地科技的主營業務將由煤機板塊和示范工程板塊拓展至包括安全技術與裝備板塊、設計與工程總包板塊、節能環保和新能源板塊以及煤機和示范工程板塊在內的完整產業鏈。本次注入的資產質量優良，合計的銷售凈利潤率在15%左右比上市公司7%高1倍，而13年凈利潤8億元與上市公司8.5億基本相當。

后續資產持續注入的可能性分析注入資產業務主要在煤礦安全、清潔能源領域，並非煤炭開采相關設備。重慶研究院和西安研究院專注於安全技術與裝備領域，主營業務均為煤炭安全技術服務和配套裝備；北京華宇專注於煤炭清潔高效利用和煤炭安全綠色開采領域，主要業務為潔凈煤技術的應用，此外亦從事部分礦山開采工程勘察設計業務。集團承諾在未來五年內，為避免集團體內其他公司與天地科技的同業競爭，逐步將符合上市條件的資產注入天地科技。集團13年總收入360億元，凈利潤23億元，本次重組模擬13年凈利潤合計約16億元，集團其他業務仍有注入潛力。

天地科技公告中表示:本次重組擬注入標的公司重慶研究院和西安研究院專注於安全技術與裝備領域，主營業務均為煤炭安全技術服務和配套裝備；北京華宇專注於煤炭清潔高效利用和煤炭安全綠色開采領域，主要業務為潔凈煤技術的應用。本次重組完成后，中國煤炭科工下屬除本次重組注入標的公司和上市公司外的其他19家公司中有7家公司與上市公司存在同業競爭，具有后期注入資產的合規需要。

資產注入安排以上市公司利益最大化為原則。集團資產注入預案規定:若需要注入的資產盈利能力不符合上市公司需要，則天地科技可放棄受讓該等公司股權且以托管方式過渡到盈利能力達到要求。若上市公司最終放棄受讓該等公司股權且不同意托管，集團承諾將采取轉讓該等公司控制權、清算關閉及中國證券監督管理委員會和/或天地科技股東大會批準的其他方式予以解決，消除可能存在的同業競爭，從而保障天地科技的利益。

盈利預測、注入資產業績承諾與補償.

本次重組的交易對方中國煤炭科工已與上市公司簽訂《盈利預測補償協議》，中國煤炭科工承諾標的公司在盈利承諾期實現的實際凈利潤數不低於承諾凈利潤數，否則中國煤炭科工應按照協議約定對天地科技予以股份形式的補償。

本次配套融資總金額不超過17.86億元，發行底價8.61元，對應2.07億股本，加上本次注入后18.36億股本，最終總股本不超過20.43億股。目前上市公司市值96億元，加上標的資產注入53.59億元及配套融資17.86億元，收購后市值約168億元。

天地科技上半年收入下滑縮窄、利潤維持增長，預計下半年將維持略增態勢。我們預計天地科技本部14-16年凈利潤分別為9.37、9.79、11.57億元；預計注入資產14-16年凈利潤為8.44、9.15、9.73億元，模擬資產注入后14-16年EPS為0.87、0.93和1.04元。

給予本部14年10-11x，注入資產15-17x的動態估值，按重組及配套融資后20.44億總股本完全攤薄，對應14年目標價為10.78-12.07元，具備37-53%的上漲空間。上調至“買入”評級。

風險提示.

1.資產重組進度不達預期。2.經濟持續不景氣導致公司產品需求和利潤率下降。

美都控股(行情,問診):美國油氣業務進度基本符合預期

類別：公司研究 機構：光大證券股份有限公司 研究員：毛偉 日期：2014-09-01

公司14HH1 凈利潤同比增長8.3%

公司公布14H1 業績，報告期內實現營業收入22.3 億元（同比增長6.4%），歸屬於母公司凈利潤9551 萬元（同比增長8.3%），EPS 0.07 元，每股經營性現金流-0.16 元。上半年，特別是二季度公司美國油氣產量開始顯著增長，推動公司業績整體向上。

油氣業務占比上升提高毛利率， 財務費用推高期間費用率

14H1 公司綜合毛利率同比提升14.1 個百分點至24.2%，主要是新增毛利率較高的油氣業務（報告期內油氣業務毛利率71.8%，收入占比18%）；期間費用率同比上升11.2 個百分點至15.3%，其中財務費用率同比上升個10.3 百分點至11.8%，主要是由於美國油氣子公司並表，以及后續鉆井資本開支上升，導致應付債券同比增加31.5 億元，利息支出上升較多。

美國油氣業務進度基本符合預期，后續產量有望實現快速增長

14H1 油氣業務實現收入4.1 億元，按100 美元/桶的油價估算，上半年原油產量近70 萬桶，產量基本符合預期；目前公司已累計投產新井25口，待投產14 口，鉆井中6 口，獲批待鉆井位16 個。按目前的開井速度，預計全年新井投產數量將超出之前計劃的54 口井。此外，年內公司計劃對Eagle Ford 層試采，若成功則有望實現顯著的增儲，從而進一步提高公司美國油田的價值。

維持“買入”評級

總體上看公司油氣業務推進順利，而在完成增發后，公司的資本結構得到優化，財務費用有望降低，從而進一步提高油氣業務盈利能力；同時也看好公司未來在海外持續的油氣並購前景。不考慮地產業務，增發攤薄后預計14-16 年EPS 分別為0.27 元，0.36 元和0.51 元，維持“買入”評級。

風險提示:油價波動的風險，開發生產進度不及預期的風險，環保風險。

平潭發展(行情,問診):穩步經營與自由港共繁榮值得展望

類別：公司研究 機構：宏源證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：王鳳華，周蓉姿 日期：2014-09-01

公司2014 年1-6 月實現營業收入3.86 億元，同比微跌0.03%，基本與去年同期持平；歸屬上市公司股東的凈利潤3008.76 萬元，同比增長 135.44%；每股收益0.0355，同比增長135.10%。

成本控制得當，政府補貼豐厚推高凈利潤增長。報告期內，營業成本3.14億，較上年同期下降2.47%，系公司有效整合內部資源、降低原材料采購成本等成本控制手段卓有成效。同時，報告期內公司共獲得營業外收入2633.71萬元，同比大增256.94%，主要是涉及增值稅返還、造林補助款的政府補助項目1789.45萬元，和承擔擔保責任的累計計提預計負債轉回793.54萬元。這兩部分是公司報告期內凈利潤在營業收入和上期基本持平的情況下同比增長135.44%的主要影響因素。

限伐令退出不及預期影響木材業務回暖。原本預期會在2013年底退出的福建省限伐令仍在繼續，木材市場價格行情持續低迷。報告期內下屬林業子公司完成人工造林8456畝，同比減少12%，完成各類木材成產1.82萬立方米，比上年同期減少了15.84%。報告期內鈴木產品銷售毛利率15.38%，較上年同期下降15.38%。公司因地制宜減少新造林投入，縮減綠閩林業和龍岩山田兩家公司的規模和加快退出步伐。

纖維板業務增長平穩。公司上半年實現纖維板銷售收入2.86億，占報告期內主營收入的75.86%，是公司第一大業務，實現毛利率14.58%， 同比上漲3.90%。公司通過較為準確的市場定位積極拓展“中福”品牌，使“中福”品牌已經成為華東、華南地區較有美譽度的品牌。

平潭項目進展良好初現效益。公司自2011 年起積極參與平潭綜合實驗區建設，其中:1）中福海峽建材城項目已完成三期增資目前正按計劃施工中，預計在今年下半年實現項目一期商鋪部分的預售；2） 混凝土項目獲得預拌商品混凝土專業三級資質證書，生產銷售情況良好；3）公司於今年6 月中標平潭金井灣污水處理廠（一期）工程及三松再生水廠工程BOT 項目。公司將開拓新項目並推進落實。

風險提示。公司項目受國家及地方政府影響較大。

盈利預測及估值。我們預計公司2014-2016 年EPS 為0.12 元/0.50 元/0.65 元，對應PE93/22/17 倍，維持“增持”評級。

海利得(行情,問診):業績增長確定性強 裝飾膜是新亮點

類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：曹小飛，張瑞，朱睿 日期：2014-09-01

海利得1H2014年收入增長8%，凈利潤增長80%。海利得發布2014半年報，1H2014公司實現營收11.23億元，同比增長8%，實現歸屬母公司股東凈利0.91億元，同比增長80%，實現每股收益0.20元；其中2季度營收5.73億元，同比增長5%，環比增長4%，實現凈利0.59億元，同比增長119%，環比增長79%，實現每股收益0.13元。公司同時預告前三季度凈利潤區間1.22-1.46億元，同比增長50-80%，對應3Q2014凈利潤3048-5484萬元，同比變動0~79%，環比-48%~-6%，對應EPS區間0.07~0.12元。

工業絲毛利率提升、新產品裝飾膜收入大增，是公司業績增長主因。1H2014，得益於國內外經濟回暖、新下游不斷拓展，滌綸工業絲行業景氣度顯著回暖，1H14海利得滌綸工業絲業務實現毛利率19.78%，同比增加5.28個百分點，產品利潤大幅增長（同行業公司尤夫股份(行情,問診)1H14凈利增長13787%）；與此同時，公司的新產品裝飾膜開始貢獻業績，實現收入7298萬元，相比1H13的1722萬元，同比增長超過3倍。

簾子布正逐漸放量。公司簾子布認證進展情況較為順利，國外廠商中，住友、米其林、固鉑已實現批次供貨，大陸、韓泰、中策、錦湖等進入限定使用期，國內的永盛、永泰、昊華等廠商也已實現大批次供貨。隨著后續這些廠商采購的逐漸放量，將為公司業績貢獻新的增量。

未來業績增長來自三方面:差別化塑膠產品、簾子布放量、差別化車用絲項目。結合公司戰略，我們認為海利得未來幾年成長路徑清晰，業績增長的確定性較強，增長將主要來自三方面:（1）裝飾膜、環保石塑地板等差別化塑膠項目產能進一步提升，同時不斷推出高附加值的新產品；（2）簾子布新客戶的認證通過，老客戶的放量，二期產能的釋放；（3）4萬噸差別化車用絲新產能達產。

維持海利得“買入”評級，6個月目標價10元。海利得質地優秀，在鞏固車用絲優勢同時，仍不斷推出新產品、拓展業務領域，差異化塑膠材料、簾子布二期、車用絲技改等項目將為公司成長提供后續驅動力，公司未來幾年業績將迎來快速增長期，我們維持對公司的“買入”投資評級，預計公司2014-2016年每股收益0.39元、0.60元、0.86元，對應2014-2016年動態市盈率分別為20倍、13倍、9倍；6個月目標價10.00元，對應2014年25倍市盈率。

風險提示:世界經濟的不確定性；行業內競爭加劇；匯率、原油價格波動；簾子布認證進度不達預期。