「銅博士」洩底 中國經濟神話今年恐破滅？

今年以來主要大宗商品價格走勢，表面上釋出複雜的訊息，有些大漲有些重挫。法人投資公司 Navellier and Associates 專家 Ivan Martchev 週三 (26 日) 指出，這顯然歸咎於地緣政治緊張情勢升溫，掩蓋了主要原物料使用國中國的經濟情況惡化。

Martchev 投書《MarketWatch》寫到，由於目前金融市場還受到美國聯準會 (Fed) 的量化寬鬆 (QE) 貨幣刺激政策影響，更令人難以窺探基本面實情。因此他認為，具有「銅博士」稱號的銅礦價格表現，可提供線索，因為銅礦專屬工業使用的程度相當高，使得銅礦需求與經濟成長具有直接相關性。

他表示，本月以來 5 月交貨銅礦期貨價格行情亮出「空頭旗幟」，不僅走軟跌破主要支撐價位每磅 3.15 美元，且在短短 3 個交易日內賣壓爆出，摜破 3 美元關卡。歸咎於中國經濟數據不佳，以及克里米亞公投通過退出烏克蘭加入俄羅斯。

此後，銅價持續在 3 美元價格以下震盪盤整，形成宛如旗幟形狀的走勢。Martchev 指出，若再將同一時期原油價格曲線併列比對，可以發現銅油價格走勢在去年開始明顯分叉，油價走強而銅價走弱；到了今年，這樣的迥異行情進一步深化，原因為何？

這是因為中國雖然同時是石油及銅礦的最大消費國，但油價受到烏克蘭緊張情勢刺激而上漲，而銅價表現則因中國經濟降溫而走跌。受到中國金融業擴張及信用效應影響，過去 3 年中國工業產出成長減緩，今年 2 月產出年增率已由長期趨勢的 13.16% 降至 8.6%。

此外，本月初公布的中國出口數據也令人意外。2 月份中國出口由上個月的年增 10.6% 迅速惡化為年減 18%，進口則成長 10.1%，使得貿易逆差達到 230 億美元，一反原先分析師預期的貿易順差 145 億美元。這意味除了製造業以外的中國經濟仍然擴張，但海外需求無疑顯露疲態。

從銅價、中國出口及工業產出等指標來看，Martchev 認為，中國經濟神話破滅的時間，很可能已較過去 1、2 年提前，甚至可能在今年就會出現。