陽光城：高周轉遭遇高存貨之變？

銷售目標與利潤空間雙重承壓

2014年上半年陽光城(000671,股吧)營業額約30.72億，同比小幅增長8.5%，股東凈利潤1.83億元，較去年同期增長30.2%。利潤增長跑贏營業收入，主要得益於陽光城的成本控制。上半年陽光城合約銷售104.7億，同比增長20.3%，不得不說在今年的市場環境下，與大多數其他企業相比，陽光城增速較好，展現出了企業的運營實力。但是從企業自身來講，速度還是有點慢了。全年300億的目標高懸於頭頂，上半年僅僅完成了1/3的銷售業績，下半年近200億的銷售指標接近去年全年的銷售額，同時意味著下半年的月均去化接近33億元，與上半年相比要實現兩倍的增長，對於陽光城來說無疑是個較大的考驗。8月來，也出現的局部銷售火熱的情況，但是價格普遍優惠力度大，可以預見下半年企業要想實現目標，除了加大推貨量，價格規則也很重要。但是此舉勢必會對企業后期利潤空間產生一定的影響。

調整期企業擴張步伐放緩

上半年，陽光城共取得三幅土地，一幅位於杭州（樓盤），兩幅位於晉江，總建筑面積30.31萬平方米，同比減少78%。過去幾年，陽光城在土地市場一直比較活躍，擴張勢頭迅猛，去年全年新增土地儲備建筑面積384.58萬平方米。而今年以來除了1月和4月分別在杭州和晉江拿地之外，截至8月底陽光城在土地市場上再無動作。可以看出隨著市場走勢的變化，激進如陽光城也開始放緩步伐進入盤整。截至上半年底，陽光城共有土地儲備約1000億，可以滿足未來2-3年的發展所需。此外，考慮到存貨積壓風險和資金鏈壓力，拿地減少也是必然之舉。

高周轉需警惕高存貨風險

與眾多閩企一樣，陽光城采用高杠桿運作，在土地市場大規模擴張，再通過高周轉來實現資金回流。此前陽光城提出基本保證從拿地到開盤平均周期在6-8個月，但是隨著市場形勢的急轉直下，6-8個月開盤時間也是越來越具有挑戰性。從陽光城去年以來的新增項目來看，不少項目都超過8個月甚至一年都沒能開盤。