行業龍頭停產促使維生素D3漲價 相關概念股成香餑餑(股)

據報資訊獲悉，因行業龍頭花園生物膽固醇原料生產線停產擴建，導致終端產品維生素D3價格加速上漲，近一周漲幅逾10%，8 月至今漲幅高達50%。維生素D3主要用於腸道鈣、磷的吸收，促進骨骼的鈣化，廣泛用於飼料、食品添加劑等領域，下游需求相對穩定。

業內預計，此次花園生物停產至2015年，將使短期供給受到明顯壓制，有利於市場價格上行，並給同行帶來機遇。數據顯示，國內維生素D3企業主要有4家，市場份額達75%，花園生物擁有5000噸產，為全球最大。另外，金達威(行情,問診)、新和成(行情,問診)分別擁有1500噸產能，維生素D3每漲價100元，將增厚每股收益 0.42元、0.11元。另外，仙琚制藥(行情,問診)控股的臺州海盛制藥，擁有1000噸產能，對價格上漲的業績彈性大。

新和成（行情，問診）:2014年有望開啟新業務收獲季

新和成 002001

研究機構：瑞銀證券 分析師：季序我 撰寫日期：2014-03-13

PPS進展順利，公司盈利能力有望逐步提升

公司自13年9月起對PPS生產線進行試車，今年1月已經結束，效果圓滿。PPS為第一大特種工程塑料，下游需求廣泛，我們認為隨著公司產品被下遊客戶逐漸認可，公司PPS 業務有望快速增長，進入15年后將對公司業績產生顯著的增厚效果。

2014年有望開啟眾多新產品收獲期

除了PPS外，公司過去幾年版面了蛋氨酸等多個新產品，有望於今明兩年陸續進入收獲期。公司新產品均具有1）市場空間大、2）技術門檻高的特征。我們認為PPS的成功標志著公司新產品戰略已經有所成果，有望提升市場對公司對后續產品的信心，新業務進入收獲季有望帶動公司估值水平不斷提升。

VA提價帶動維生素業務回暖

伴隨維生素需求恢復，VA 價格自13年三季度以來大幅回升，公司也於13年9月底對VA進行提價。考慮四季度為維生素的需求旺季，我們預計將公司 提價將對四季度業績產生積極貢獻。公司13年三季報預計全年利潤同比增長0-30％，如兌現，則四季度單季度業績將同比增長27％-158％，改善明顯。我們認為公司維生素業務已經回暖，經營持續改善趨勢明確。

估值:目標價28元，移出Key Call名單， 重申“買入”評級

我們維持盈利預測不變，預計公司2013-15年EPS 分別為1.34/1.89/2.49元，根據瑞銀VCAM（WACC 7.5％）得到目標價28元。考慮市場短期對原料藥企業關注度相對低，我們將公司移出瑞銀Key Call名單；我們依然看好公司的增長前景，認為隨著新產品進入收獲期，公司業績、估值都有望獲得可觀提升，重申“買入”評級。

浙江醫藥（行情，問診） （600216）

公司是我國重要的原料藥和制劑生產企業，是國家維生素、抗耐藥菌抗生素、喹諾酮產品重要的生產基地，發展成為一家規模龐大，資金及技術實力雄厚，對全球市場具有影響力的醫藥企業。公司形成了脂溶性維生素，類維生素，喹諾酮類抗生素，抗耐藥抗生素等系列產品的專業化，規模化生產。維生素E產量國內最大，為全球第二大生產商；天然維生素E產量為國內最大，全球第三大生產商；β-胡蘿卜素和斑蝥黃素是全國最大、全球第三大供應商。近年來，公司自主創新能力迅速壯大，產品研發順利地實現了從“創仿結合，以仿為主”到“創仿結合、以創為主”的歷史跨越。公司全部產品通過了國家級GMP認證，浙江來益醫藥有限公司首批通過了國家級GSP認證。產品鹽酸左氧氟沙星原料藥通過了德國的GMP。公司大力推行清潔生產、循環經濟，建有環保研究所、HSE部、環保科等三個從事環保工作不同方面的職能部門。

華北制藥（行情，問診）2013年報點評:主營虧損減少

華北制藥 600812

研究機構：上海證券 分析師：張鳳展 撰寫日期：2014-04-16

公司動態事項

公司公布2013年度年報:全年實現營業收入124.38億元，實現利潤總額2，380.08萬元，營業利潤虧損減少。

事項點評

頭孢、維生素類大幅下降，整體收入增長11.8％

公司2013年度銷售收入同比增長11.80％。銷售收入的增長主要來自於青霉素業務和醫藥物流業務的增長，其中青類同比增長21.89％，醫藥物流貿易同比增長26.73％，其他類同比增長29.53％，頭孢類同比增長-15.19％，維生素類受到市場不景氣的影響，收入同比下降50.82％。從季度數據來看，四季度公司收入增長同比惡化，除了其他類增長加速外，其他各類業務的增速放緩，維生素和頭孢類業務嚴重萎縮。

毛利率有所好轉

分產品來看，2013年公司的大部分產品毛利率都有下降，青霉素類增加2.39個百分點，維生素類減少9.38個百分點，其他類減少0.48個百分點，醫藥及其他物流貿易減少0.35個百分點，頭孢類減少0.31個百分點。對於半年報的數據，我們可以發現，下半年伴隨著青霉素類和頭孢類市場的復甦，毛利率水平開始好轉，其中四季度毛利率較三季度增長近5個百分點，我們預計2014年度，青霉素市場和頭孢產品的提價將進一步提高公司的毛利率水平。

營業利潤情況好轉，但依然為負

公司的營業利潤比去年有較大程度好轉，但依然為-13810萬元。此次能夠扭虧，主要在於營業外收入的增加，主要是政府補貼。從費用角度來看，2013年度公司對管理費用的控制比較到位，管理費用率大幅下降，銷售費用率略有上升，從費用結構來看，公司正在開始向銷售傾斜。

應收賬款大幅增加

2013年度，公司的應收賬款增加較多，應收賬款達17.98億元，增長較快，較年初增長超過40％，應收賬款周轉天數從38天增加至44天。

2014年目標銷售增長21％

公司年報中力爭2014年實現150億元的銷售，較2013年增長21％，由於增發資金11.3億元的到位將大幅降低公司的資產負債率，預計2014年公司的負債率將降至63％，資產結構將得到優化，由於財務費用的減少，將極大改善財報表現。

投資建議

未來六個月內，給予“謹慎增持”評級

公司的看點主要還是在戰略轉型能否成功，由原料藥企業轉型為制劑型企業，由抗生素企業逐步轉型為綜合性普藥企業。

2014年度，我們預計會有較大幅度增長，主要在於以下價格方面:

1、 青霉素類、頭孢類產品的底部回升、帶動毛利率的提升

2、 費用控制，主要是財務費用的下降投資建議:給予公司“謹慎增持”評級

風險提示:

青類產品價格提升小於預期；

頭孢類產品競爭態勢惡化；

制劑增速低於預期；

營業外收入對公司業績影響較大。

東北制藥（行情，問診）:制劑開局良好，補貼扭轉虧損

東北制藥 000597

研究機構：德邦證券 分析師：鄭一寧 撰寫日期：2014-04-25

投資要點:

合並營業收入增長15％，各業務板塊分化嚴重，母公司收入同比下降20.23％，子公司收入大幅上升35.78％。原料藥業務萎縮，而制劑業務營收增長加速，符合我們對公司制劑業務增速提升的預期。純麻產品盈利能力提升，左卡尼汀、卡孕栓、整腸生等制劑品種增長明確。Q1合並營業利潤為-1498萬元，獲得搬遷補償款8554萬元，使得凈利潤由負轉正，Q1子公司營業利潤創下4582萬元的季度新高，制劑盈利能力提升。Q1子公司毛利率同比下降2.53個百分點，但較去年第四季度有所上升。公司預告上半年凈利潤為4000-6000萬元，第二季度盈利狀況值得關注。

今年年初VC價格初步實現復甦的勢頭，VC粉價格從24元/千克上升至28元/千克，VC出口均價持續攀升。前幾年的整體深度虧損促使行業開始整合，DSM洽談收購江山制藥就是明顯預兆，我們此前預計VC行業逐步復甦情況正在發生。VC價格向上趨勢不變，如維持平穩復甦勢頭，VC業務毛利率有望提升至合理水平。

VC行業拐點已然顯現，一季報反映制劑業務增長的提速。我們預測公司2014-2015年EPS分別為0.26、0.39元，基於公司業績有望出現反轉，繼續維持“增持”評級。

風險提示:風險1:受產能過剩影響，VC價格繼續低迷；風險2:各省藥品招標制度迫使藥品降價；風險3:管理費用超預期快速增長。