大力反抽 6股或扛反彈大旗助力九月開門紅

潤邦股份(行情,問診):業績符合預期 海工收入大幅提升維持“強烈推薦”

類別：公司研究 機構：長城證券有限責任公司 研究員：曲偉 日期：2014-08-29

投資建議

預計2014-2016年EPS分別為0.45元、0.65元、0.92元，對應動態PE26X、18X、13X。維持海工+港機業務三年再造一個潤邦的投資邏輯，維持“強烈推薦”評級。

投資要點

業績符合預期:公司2014年上半年實現營業收入8.96億，同比增長0.39%，實現歸屬上市公司股東凈利潤0.62億，同比下滑24.28%，實現EPS0.17元，業績符合預期。預計2014年前三季度凈利潤為0.67億元至0.95億元，較上年同期減少0%至30%。

海工和停車設備高速增長，船舶配套下滑:海工業務前期訂單開始逐步確認收入，上半年實現營業收入1.37億，同比增長13943%；立體停車設備收入1.73億，同比增167%。船舶配套收入下滑87%，起重裝備下滑17%。

盈利能力提升，潤邦海洋和潤邦卡哥特科經營向好:綜合毛利率27.67%，同比提高3個百分點，凈利率9.25%，同比提高1個百分點。分業務看，起重裝備毛利率和海工業務毛利率提升，分別提高8.4和2.3個百分點，船舶配套下滑11個百分點。潤邦海洋上半年大幅減虧750萬，虧損1100萬；潤邦卡哥特科實現盈利400萬，去年同期虧損1477萬。

期間費用率提升，公允價值變動影響較大:期間費用率15.47%，同比增加2.6個百分點，管理費用同比增加21.6%。公允價值變動凈受益-1100萬，去年同期是600萬。

維持海工+起重裝備三年再造一個潤邦的投資邏輯:公司未來增長點主要是海工和起重裝備（港機）。根據目前的海工訂單情況以及潤邦海洋和潤邦卡哥特科建設進度，我們認為潤邦海洋和潤邦卡哥特科有望在2014年開始利潤大幅增加，助力公司進入中期增長頻道，2016年營業收入較2013年實現翻倍。

n風險提示:海工景氣低於預期。

上海醫藥(行情,問診):克服認證改造等不利因素 二季度增速回升

類別：公司研究 機構：平安證券有限責任公司 研究員：葉寅，鄒敏 日期：2014-08-29

投資要點

事項:公司公布半年報，上半年實現收入440.13億元，同比增長13.68%，實現凈利潤13.18億元，同比增長10.79%，扣非凈利潤增長5.79%，每股收益0.49元。二季度增速明顯回升，單季實現收入227.39億元，同比增長18.88%，實現凈利潤7.32億元，同比增長29.79%，扣非凈利增長11.6%。

平安觀點:

工業穩步推進聚焦戰略，下半年增速回升

上半年實現工業收入56.87億元，同比增3.27%，工業毛利率提升0.63pp 至47.79%。1）分業務板塊來看，生物醫藥板塊因主要產品車間改造階段性停產原因實現銷售收入1.43億元，同比下降17.57%；化學和生化藥品板塊實現銷售收入25.49億元，同比增長7.40%；中藥板塊（中成藥、中藥飲片）實現銷售收入19.57億元，同比增長3.94%；其他工業產品（原料藥、保健品、醫療器械等）實現銷售收入10.38億元，同比下降3.65%。銷售收入超過5000萬元產品達22個，銷售收入超過1億元產品達8個。2）64個重點產品增長10%，培菲康受車間改造影響實現銷售1.31億元，現已恢復生產，預計全年將實現銷售額4億元。中西立體制劑業務增長約20%。子公司天普完成預算。參股的施貴寶和羅氏上半年均不理想。未來公司會繼續加大對工業產品結構的調整，向盈利能力強的重點品種聚焦，下半年隨培菲康車間恢復生產，工業增速有望回升。

商業網絡版面日趨完善，新業務欣欣向榮

上半年分銷業務收入385.09億元，同比增長15.17%，毛利率6.02%（-0.09pp），但費用控制得當，扣除兩項費用后利潤率達到2.78%（+0.25pp）。分銷業務中純銷占比約62%，仍將持續提升。科園信海凈利增長90%，有並購帶來的業績增厚因素，同口徑增長約10%。上半年公司通過並購加強了山東、陜西、北京、內蒙的網絡版面，已經初步形成覆蓋全國的分銷網絡。另外，新業務如DTP（+38%）、疫苗（+31%）、高值耗材（+79%）等均繼續保持高速增長。

關注國企改革對公司的影響，首次給予“推薦”評級

公司工商業均衡發展，工業品種聚焦和營銷整合戰略思路清晰，商業已經基本完成全國網絡版面。新管理層上任后，管理效率和執行力持續提升，未來或有激勵機制改善。今年業績將逐季好轉，預計2014-2016年EPS 為0.93、1.07、1.24元，給予“推薦”評級，目標價16元。

風險提示:藥品降價、控費；並購整合風險。

達安基因(行情,問診):儀器試劑持續高增長 看好公司產業版面

類別：公司研究 機構：光大證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：江維娜 日期：2014-08-29

事件:公司公告半年報，實現營業收入4.91 億（+28.81%）；利潤總額7864.56萬元（+14.11%）；歸母公司凈利潤6017.84 萬元（+5.80%）。

各分項業務多呈現量價齊升

14年上半年，公司分子診斷試劑的銷售取得持續、較快的發展，保持了在國內分子診斷領域的領先地位，發展勢頭良好。公共衛生、時間分辨（TRF）、免疫、血篩、科研服務等產品線都獲得持續較快的發展。其中試劑收入2.18億元（+24.70%），毛利率63.27%（+2.91pp）。儀器收入1.23億元（+30.06%），毛利率17.12%（-11.23pp）。試劑和儀器繼續保持高增長，毛利率變化預計主要是產品結構調整。服務收入1.43億元（+32.24%），毛利率59.97%（+5.44pp），獨立實驗室繼去年上海、成都扭虧后，今年盈利能力進一步提升。全年我們預計試劑、儀器和服務收入增速分別為25%、34%和32%。

經營管理效率提升，管理費用率下滑

從費用來看，銷售費用率11.02%，保持穩定，管理費用率16.34%，同比下滑1.57pp，預計主要是管理效率提升。

無創唐篩產品還在進展中

基因測序系列產品“半導體測序系統”正在申請注冊，“21 三體、18 三體和13 三體檢測試劑盒（高通量基因測序法）”處於臨床試驗，同時公司也在申請服務試點，未來可以獨立醫院開展基因測序業務。

盈利預測與估值

下半年公司增值稅率由6%下調至3%，我們預計可以提升毛利率2-3pp，公司去年同期轉讓佛山達意和安必平等確認了7200 萬投資收益，今年轉讓佛山達邁預計能確認2650 萬收益，佛山達安轉讓掛牌最終事項還未落定，暫不考慮佛山達安轉讓影響，我們預計公司14-16 年EPS 為0.27、0.36 和0.42 元。公司是分子診斷檢測試劑的產業版面者和龍頭企業，我們看好公司的長期發展，維持增持評級。

風險分析:無創唐篩產品獲批時間不定

九州通(行情,問診):戰略業務高速發展 著重看好電商未來前景

類別：公司研究 機構：瑞銀證券有限責任公司 研究員：季序我 日期：2014-08-29

2014H 扣非凈利潤增長21.18%，符合我們的預期.

2014 年上半年公司實現收入199 億元，扣非后凈利潤1.75 億元，分別同比增長23.21%、21.18%，實現扣非后EPS0.12 元，符合我們的預期。

戰略業務全面高速增長，職工薪酬上漲對利潤短期影響較大.

2014 年上半年公司各項戰略業務普遍呈現高速增長狀態:醫藥B2C、醫院純銷、中藥材/飲片、醫療器械的收入增速分別達到162%、83%、62%、43%。

在各項戰略業務拉動下，上半年公司毛利同比增速已達到29.8%。但與此同時，公司為強化激勵體系對工資水平進行了較大幅度調整，職工薪酬較去年同期增加1.26 億元，利潤增速因此受到一定的影響。我們認為，公司業務提速的趨勢已初步顯現，未來三年公司盈利能力有望逐步提升。

醫藥電商業務扎實推進，有望向診療鏈條的更多領域擴展.

報告期內，公司醫藥電商業務扎實推進，在B2C 業務高速增長的同時，技術團隊、物流設施、線下藥店版面等軟硬局實力也得到進一步加強。在半年報中，公司亦強調將“結合網絡醫療、慢病管理、健康咨詢和健康服務等實際社會需求，將公司電商業務以及網絡醫療和健康服務推向一個新臺階”。我們預計，在處方藥網上銷售正式放開后，公司醫藥電商業務有望快速向診療鏈條的其他領域拓展。在此過程中，公司業務附加值和盈利能力均有望大幅提升。

估值:上調目標價至19.5 元，維持“買入”評級.

鑒於公司各項戰略業務的增速超出我們的預期，我們上調公司14-16 年扣非EPS 預測至0.30/0.38/0.49 元（原為0.30/0.37/0.48 元），並上調長期盈利預測假設。根據瑞銀VCAM 現金流貼現模型（WACC7.0%）得到目標價19.5元，給予買入評級。

廣匯能源(行情,問診):原油進口資質獲批 油氣資源優勢將逐步轉化為利潤貢獻

類別：公司研究 機構：齊魯證券有限公司 研究員：劉昭亮，李超 日期：2014-08-29

公司於 8 月28 日發布公告:公司收到商務部發布的《商務部關於賦予新疆廣匯石油有限公司原油非國營貿易進口資質的批復》:（1）賦予新疆廣匯石油有限公司原油非國營貿易進口資質；（2）安排新疆廣匯石油有限公司2014 年原油非國營貿易進口允許量20 萬噸；（3）新疆廣匯石油有限公司可根據市場情況將原油銷售給符合產業政策的煉油企業。

廣匯作為在海外擁有油氣資源少數民營企業之一，在油氣開采進度和和原油進口資質獲取方面走在民企業內的前列。目前公司在哈薩克斯坦的齋桑油氣田已經具備原油生產能力，原油進口資質的放開對公司意義重大，預計未來進口允許量將逐步增加，原油進口平穩有序放開是大勢所趨。按目前布倫特原油103美元/桶測算，每桶稠油盈利在20 美元/桶左右，原油進口量20 萬噸將為公司貢獻1.6 億元利潤。

公司的控股子公司廣匯石油（99%）擁有:（1）哈薩克斯坦TBM 公司52%股權，其下屬的齋桑油氣田總面積8326 平方公里，距新疆吉木乃口岸80 公里，預測稠油儲量11.639 億噸，天然氣儲量1254 億方。目前齋桑油氣田已經具備原油和天然氣生產能力。（2）哈薩克斯坦南依瑪謝夫油氣田51%股權，原油遠景資源量2.1 億噸，天然氣遠景儲量2682 億立方米。目前處於前期勘探狀態。

截止 2013 年年底，齋桑油氣田打進34 口，其中29 口井有油氣發現。14 口井是天然氣井（截止2014 年2 月，8 口井已經對吉木乃供氣達到滿負荷狀態）；另外15 口井全部是油井，具備生產能力，但因沒有原油進口資質不能自主銷售到國內，暫時還未投產，全部處於悶井的狀態。

因此，我們預計公司完全具備生產能力，未來將采取以銷定產，參考國際定價。

從中報的情況看，煤炭業務同比下滑，LNG 產銷仍舊旺盛。（1）2014 年上半年公司生產原煤594.16 萬噸，同比增長10.58%；煤炭銷量477.42 萬噸，同比減少4.4%，其中:地銷371.07 萬噸，同比增長11.87%。

鐵銷106.35 萬噸，同比減少36.58%。煤炭業務毛利率30.99%，同比減少15.22 個百分點，毛利率仍然高於煤炭行業平均水平。我們判斷煤炭行業在行業限產的背景下即將見底，預計9 月份開始煤價將出現全面反彈。（2）LNG 呈現需求旺盛的局面，LNG 銷售量45158.11 萬方，同比增長114%。其中，自產LNG 銷售42475.22 萬方，外購LNG 銷售2682.59 萬方。隨著吉木乃一期5 億方LNG 項目的正式投產，公司LNG利潤將繼續保持高速增長態勢。

哈密新能源（5 億方煤制氣+120 萬噸甲醇）項目:7 月份開工率較6 月份提高27.38%，目前已連續2 個月環比提升，並創下年內產量高點。截止7 月底，哈密新能源工廠氣化爐運行8 臺（12 臺滿產），當月生產甲醇超過65000 噸，甲醇開工率達到65%。LNG 產量22000 噸以上（折算3100萬方左右），LNG 開工率75%。今年上半年煤化工項目實現利潤3.01 億元，預計開工率將進一步提升，保守估計全年貢獻利潤8 億元。

吉木乃 LNG 工廠7 月日均進氣量保持122.6 萬方，環比提升5%，日均出成率達94.5%；？ 哈密煤炭分質利用一期 1000 萬噸項目:項目總共涉及72 臺爐子（分成3 個系列，每個系列24臺），一期24 臺炭化爐刮焦、推焦、排焦系統一次聯動試車成功，標志著該項目進入調試階段。

目前正在進行生產前的器具采購並制客製度流程，預計將於9 月份正式開車。公司已與6 家企業簽訂了100 萬噸煤焦油供需框架協議。

發改委發布通知，自9 月1 日起非居民用存量天然氣門站價格每立方米提高0.4 元，此次存量氣價格調整是繼2013 年增量氣價格調整后的理順存量天然氣價格的第二步，在2015 年存量氣調整到位前，天然氣價格仍有上調空間，廣匯作為自有氣源企業將直接受益。我們預計2014 年~2015 年歸屬於母公司股東的凈利潤為24.1 億元和36.71 億元，對應EPS 分別為0.46 元和0.70 元。公司作為成長較快的綜合能源企業，在宏觀經濟下行的大背景下，其周期屬性及前期項目的進展情況導致股價經歷大幅調整，從公司的長期價值看，我們認為目前價位對應的估值和業績增長仍有較強的吸引力，2014~2015 年公司基本面預期逐漸好轉:（1）哈密煤化工項目產能利用率逐步提升，煤炭分質利用投產、吉木乃LNG 項目盈利能力強勁；（2）天然氣價格市場化，公司作為自有氣源企業將直接受益；（3）公司在哈薩克斯坦的齋桑油氣田已經具備原油生產能力，原油進口資質的放開將直接為公司貢獻利潤。我們認為后市股價驅動力主要來自於公司業績的穩步提升，各項業務進展規模效應將顯現，不確定因素逐漸減少。維持“買入”評級，目標價9.76~10.56 元。

益生股份(行情,問診):雞苗價格持續反彈 虧損大幅收窄

類別：公司研究 機構：光大證券股份有限公司 研究員：劉曉波 日期：2014-08-29

事件:公司發布2014 年半年報:報告期內實現營業收入3.14 億元，同比增長16.39%；虧損0.65 億元，同比減虧30.59%，對應EPS-0.23 元。

點評:1）由於禽流感的沖擊逐漸消退，父母代與商品代雞苗價格恢復增長帶動公司收入同比增長16.39%。分產品來看，雞苗業務收入達到2.48 億元，同比增長11.01%；牛奶業務持續快速增長，達到0.4 億元，同比增98.33%；生豬業務同比下滑6.98%。

2）報告期公司綜合毛利率為-5.28%，同比回升14.98 個百分點。其中，雞苗業務在整體價格反彈的驅動下毛利率增長16.25 個百分點；生豬養殖毛利率下滑22.06 個百分點，但是占整體收入比重不大，影響有限。

3）三項費用中，財務費用大幅增加69.84%，達到0.19 億元，主要是由於報告期內行業盈利惡化導致公司大幅增加銀行借款；管理費用在公司管理層收縮費用支出的情況下同比下降7.43 個百分點；銷售費用保持平穩。

對公司長短期看法的修正:短期來看，由於今年祖代雞引種量在100 萬套左右，同比下降40%。如此大力度的供給收縮是我們看多白羽肉雞產業鏈的基石。同本輪能繁母豬存欄下降相比，我們認為禽產業鏈收縮的更為徹底。益生股份處於禽產業鏈上游和中游環節，父母代及商品代量增彈性巨大。

站在長期的視角下，無論是生豬養殖還是肉雞養殖都逃不開周期的束縛。

我們看好公司在行業低谷時期擴張市場份額，在行業復甦時期充分享受向上彈性。

對盈利預測、投資評級和估值的修正:我們預測公司14-16 年EPS 分別為0.04、0.44 和0.66 元，給予公司15年35 倍PE，目標價15.4 元，維持買入評級。

風險提示:雞苗價格反彈速度低於預期。