王紅英：房地產下行壓制大宗商品價格

和訊專欄作者：中國國際期貨王紅英

2014年上半年已經過去，經濟形勢並未改觀，悲觀的情緒依然彌漫，尤其是7月份信貸數據大幅下滑50%，使得流動性危機進一步顯現，國民經濟的支柱產業房地產也趨於悲觀，部分地區的價格下跌已成為事實。我們將從幾個方面作一論述並給出四季度大宗商品的投資規則。

首先我們從房地產行業的運行周期及供求趨勢分析；今年以來，信貸緊縮成為常態，房地產風險初現及個人放貸收益率下降導致商業銀行壓縮房貸授信，1-6月，新增個人住房貸款9389億元，同比下降2.5%，個人購房貸款余額增速18.4%，較去年同期下降2.7個百分點，如圖：

房地產待售面積進一步擴大，庫存過剩的局面仍將持續相當長一段時間，如圖：

另一方面，由於銀行惜貸及央行對銀行表外融資的清理，導致房地產企業融資增速明顯下滑，7月，房地產開發融資累計同比增速僅為3.2%，較去年同期下降28.3個百分點，其中來自銀行貸款資金累計增速為14.7%，較去年同期下降16.4個百分點，上市房地產開發企業資產負債率上升75.95%，較13年末上升1.04個百分點。

綜合以上，房地產進入下行周期已成為共識，最典型的是在庫存急劇放大的情況下，1-7月，商品房銷售面積同比下降7.6%，如圖：

房地產景氣指數與鋼材價格具有較高的相關性，房地產市場下行對大宗商品價格的下行起到進一步打壓作用，自2011年以來，基礎基建投資增速快速的減少，螺紋鋼等大宗商品價格不斷創出新低，如圖：

螺紋鋼的上游產品鐵礦石同樣受到需求銳減影響而節節走低。

其他的品種如pvc、玻璃都會受到房地產市場的不景氣而繼續下行，只是玻璃市場的廣泛應用性和地產指數結合顯得不是非常匹配、相關性會顯的弱一些。房地產景氣指數和電解銅價格大的趨勢基本一致，但是由於銅的金融屬性較強，影響因素較多，短期或有所背離。

    操作規則上，繼續維持賣空持有的長線觀點，不排除四季度創出新低，持倉標準如下：

作者簡介：王紅英，f0270602，中國國際期貨公司董事總經理，中期研究院常務副院長、中國證券業協會專家評審會委員、深圳市金融資訊專業委員會副會長、南開大學emba碩士、中央財經大學碩士生導師、客座教授、陜西省咸陽市政府

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