美股評論：債券價格短期難下跌

導讀：MarketWatch首席經濟學家凱爾納(Irwin Kellner)撰文指出，與大多數觀察家所預想的不同，由於經濟、貨幣政策和地緣政治等方面的原因，債券價格下跌和收益率上漲不見得必然會很快發生。

以下即凱爾納的評論文章全文：

現在，如果關於債券的前景有什麼定論的話，那就是几乎所有經濟學家都相信其價格將會下跌，這也就意味收益率將會上漲。

這已經不是經濟學家們第一次如此看空債券的前景了。今年迄今為止，几乎每一個月，大多數觀察家都會宣佈，債券收益率年內將會上揚。事實上，2009年至今，預計利率上漲者不到半數的情況只出現過區區幾次。

那麼，到底發生了什麼？本質上來，債券收益率之所以下跌，是因為市場看到了疲軟的經濟數據，令人擔心的財政政策，貨幣政策的變數，以及地緣政治的緊張局面等。

昨天，債市指標十年期國債收益率收於2.69%，而年初時還有3%以上。

是債券收益率將會持續下跌，還是專家們這次終於看準了？

現在，聯儲是左右債券行情的一個非常重要的因素，而觀察一下聯儲，我們就會很容易發現利率為什麼會是現在這樣子，以及未來會如何發展。

直至1月之前，每個月當中，聯儲都會購入850億美元的長期債券，以確保市場的流動性，以及壓制長期利率。1月開始，聯儲正式啟動了縮減進程，每個月的債券購買額度減少了100億美元。

市場很自然地對這一政策轉變做出了自己的解讀，認為這意味聯儲將不會再積極壓制長期利率。鑒於未來幾個月，經濟的增長速度將要超過去年同期，經濟學家們於是得出結論，認為利率遲早是要上揚了。

迄今為止，這一幕並沒有發生。歸根結底，貨幣政策現在依然是極端寬鬆的。聖路易斯聯儲提供的數據顯示，貨幣基礎季節性調整后增長年率去年達到了30%以上。

再有，通貨膨脹率依然低迷，至少從政府官方的通貨膨脹指標看來是如此。既然長期利率理論上應該視為真實利率和預期通貨膨脹的混合體，十年期國債收益率是目前這個樣子，也就不那麼難以理解了。

去年年初，十年期國債收益率一度下跌到了2%以下，而之后則逐漸走高，到去年下半年，兩度觸碰到3%的水平，但之后又跌回了現在的樣子。

將來除非經濟突然大繁榮，通貨膨脹恐怕還會繼續保持低水平。同樣，除非勞動力市場真的出現了實質性強化，聯儲也不會對政策進行大的改動。

至於地緣政治緊張，確實可以讓更多投資湧向相對安全的國債。這正是債券價格還將繼續保持較高水平，利率難以抬頭的另外一個原因。(子衿)