10家信托公司偏好基礎產業 國元居首

格上理財導讀：基礎產業信托的政府信用“背書”並非萬無一失，一旦地方政府過度舉債，項目同樣面臨風險。因此建議投資者對基礎產業類信托應該謹慎選擇，尤其地方政府債務過重，以及對土地財政依賴度過高地區的項目更應仔細篩選，可從四個角度來判別。

基礎產業領域包含的范圍比較廣泛，如交通、通訊、能源等公用工程設施，再比如教育、文化、科學、衛生等公共服務領域，但從根本上來說是指為社會生產和居民提供公共服務的物質工程設施，用於保證國家或地區社會經濟活動正常進行的公共服務系統。這就決定了基礎產業一般主要由政府投資，由政府顯性或隱性擔保。就投資領域而言，基礎產業信用等級較高，安全性也相對較好。

過去這類項目非銀行系金融機構很少能搶到，由於銀行業接連不斷對地方政府債務平臺風險的警示以及限貸政策，讓信托等非銀行系金融機構也有了更多機會投資基礎產業，尤其是在2012年，基礎產業信托出現爆發式增長。

據華寶證券報告顯示，2011年基礎產業信托資金在各類信托中僅占8.31%，是所有類別中占比最低的；2012年就占到了22.43%，在所有產品類別中排位第二；2013年由於對基礎產業類信托監管的收緊，發行有所回落，占比為14.68%。

從基礎產業信托發行規模上看，中信信托以367億的發行規模遙遙領先，排在第二位的方正信托發行規模為128億。盡管中信信托基礎產業信托資金規模最大，但在該公司總的發行產品中占比在行業中不是最高。報告顯示，在2011年至2013年3年中，有10家信托公司連續3年超越行業水平，顯示出對基礎產業信托產品很強的相對偏好，這10家公司依次分別是：國元信托、愛建信托、英大信托、北方信托、方正信托、中信信托、華澳信托、華宸信托、天津信托和湖南信托。

其中，國元信托顯示出了對基礎產業信托的極強偏好。2013年，國元信托基礎產業投向的產品發行數量占其發行總數的62.07%，遠超過行業14.68%的平均水平。2010年和2011年，國元信托基礎產業產品占比也遠超行業水平。

【投資建議】

四角度判別基礎產業信托

在各類型信托投資品種中，2013年基礎產業信托平均期限最長，大約1.9年。而且基礎產業信托不僅期限起伏波動不大，收益率水平起伏波動亦不大，即地方融資平臺利率呈一定剛性。

從具體投向看，以基建類為主，發行數量占比為75%，發行規模占比達64%，交通及其他方向投資遠不及基建類。

基礎產業信托的投資者需要明確的一點是，政府並不是直接融資方，通常是地方城市投資建設公司（城投公司）或者是和地方政府關係密切的實力企業，基本的做法是平臺公司承建完成后再由政府回購，一般有地方財政預算保障信托本金和收益的實現，擔保方式有較強背景國企擔保、出讓性質土地抵押、回購安排、政府優先安排資金還款、項目本身收益水平不足時大多有補貼條款的保障等。“事實上現在地方政府主要還是靠賣地收入來支撐債務問題。”在一次論壇上一家股份制行信貸部門人士告訴記者。

不過，格上理財分析師曹慶展認為，基礎產業信托的政府信用“背書”並非萬無一失，一旦地方政府過度舉債，項目同樣面臨風險。因此曹慶展建議投資者對基礎產業類信托應該謹慎選擇，尤其地方政府債務過重，以及對土地財政依賴度過高地區的項目更應仔細篩選，可從四個角度來判別。

第一看融資方：主要是看公司背景、企業財務資訊、是否發債主體等，如果平臺公司是在公開市場發行過較大規模債券的企業，相對來說，這類公司資質較好，再融資能力較強，風險較低。

第二看地方政府實力：主要是一二線城市、百強縣等地方政府實力強的地區。

第三看還款來源：基建信托所投項目通常為帶有公益性質的民生工程，所以項目收益主要為政府回購款以及財政補貼資金等。從融資方自身來看，主要關注其出讓土地收入及其他經營收入。

第四看風控：主要考察抵押及保證擔保兩方面， 基建信托通常有政府注入的出讓性質土地抵押，但要考慮當地抵押物具體區位、是否容易轉讓等。通常情況下，現房優於土地、商業優於住宅、分散優於單一。擔保方一般為大型國企，必須要求實質性擔保，即擔保公司的綜合實力要足以覆蓋項目風險。與考察融資方類似，也要綜合考量擔保方實力背景、財務狀況、信用記錄、是否發債主體及信用評級等級等因素。（來源：證券時報網）