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行情回顧
本周前幾個交易日金屬市場一直保持震盪偏強格局，有色金屬下游消費回暖，現貨供應普遍偏緊，庫存出現拐頭向下的趨勢，對期貨價格也有較強支撐。4 月匯豐中國制造業 pmi 初值回暖，減輕市場對於中國經濟放緩對金屬需求的擔憂，提振金屬市場情緒。隨后銅價受國儲收銅傳言提振強勢上漲，現貨升水進一步擴大至 1225 元/噸。
進入四五月份生產旺季，下游加工企業按說應該早在市場上購進庫存用於之后的生產。但是受到近年我國經濟復甦緩慢的影響，有相當一部分的加工企業開工明顯晚於去年，並且維持了按需采購的經營模式，造成了采購時間有所延遲。如今由於生產加速，訂單增加，必須大量采購。
但近期“逼倉”及“國儲局收儲銅”使得銅價大幅上漲，市場上貨源嚴重不足，升水被大幅抬高，令加工企業采購成本大幅增加。此外，廢舊市場上，傳統觀念使得大多數廢銅貿易商在去年年底就陸續囤貨，想過了春節賣個好價錢。但是進入 2014 年，銅價由階梯下跌又演變成暴跌，3 月 16 日創下了近 3 年來的新低。
幾乎所有廢銅貿易商都被深套，持續壓貨到現在。有些采購廢銅用來生產的銅廠在這情況下也不敢備貨，造成儲備告急，必然要大量采購。而原本就深套的廢銅市場出貨並不積極，雖然廢銅價格也被推升很多，但是始終未到貿易商的持貨成本價，即 46000-48000 元的高位，如今 45000 左右的價格還是在小幅出貨狀態。
所以造成廢銅貨源嚴重不足，采購商不得不加價采購廢銅，每噸加價在 100-200 之間，因此加工企業負擔增加。
當前貴溪銅升水 1200-1300；四大品牌升水銅 1050-1200；其他升水銅 980-1200；平水銅 800-1100；剛果+600~+700。本次升水或是貿易商和冶煉廠“協作”的可能。近日市場傳出國儲銅收儲 20 萬噸銅造成供應減少預期，隨后江銅再次表態稱未來將繼續向保稅倉庫運送 10萬噸附近的精銅。在這種有利的氛圍下，貿易商出貨減少，且市場上有部分商家乘機收貨，造成升水大幅增加。
判斷現貨價格何時回落是做空價差的核心，這取決於冶煉廠把貨交到保稅庫還是現貨市場，亦或是注冊成期貨倉單。富寶銅研究小組跟蹤結果顯示，江西銅業(600362,股吧)公司目前對短單供應仍未恢復，江西現貨市場貴溪銅貨源不穩定，上海地區較江西地區略為穩定，但是供應量卻不大。
貿易商們稱江西銅業公司因前期減產，目前供應在於保障長單采購。金川、大冶及銅陵有色(000630,股吧)公司都有類似情況。除了國產銅市場供應未恢復，進口銅供應也偏少，主要因為嚴格控制銅融資范圍擴大，本月銅進口報關檢查十分嚴格，通關速度明顯放緩，因此造成非融資進口銅也流入困難的情況。
短期銅市供應緊張的局面很難發生改變。不過旺季特征明顯意味著淡季特征也將明顯，一旦進入 5 月下旬，家電企業一般采購會開始減緩，而包括汽車產量、商品房銷售面積、發電量等領域均自今年起紛紛由正常進入偏冷區間，預計現貨高升水將持續至訂單開始減少的時候。1405 合約持倉量較大，而近月價格遠低於期貨價格，無法吸引持貨商注冊期貨倉單，極低的期貨庫存將迫使 1405 合約重演 1404 的逼倉行情，下周三個交易日將是空頭最後的平倉時機，預計近月合約價格仍有拉漲空間，帶動其余合約價格上行。
小結與投資規則
銅大型冶煉企業目前對短單供應仍未恢復，進口銅供應也因融資銅監管較嚴而清關緩慢。短期銅市供應緊張的局面很難發生改變。不過旺季特征明顯意味著淡季特征也將明顯，預計現貨高升水將持續至 5月下旬訂單開始減少的時候。
1405 合約持倉量較大，而近月價格遠低於現貨價格，無法吸引持貨商注冊期貨倉單，極低的期貨庫存將迫使1405 合約重演 1404 的逼倉行情，下周三個交易日將是空頭最後的平倉時機，預計近月合約價格仍有拉漲空間，帶動其余合約價格上行。
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