解讀美聯儲的戰略戰術工具

　　和筆者預期的一樣，昨天耶倫宣布繼續減少100億的買債。並暗示了情況允許的話，加息時間表為6個月。給出時間表后，各主要非美貨幣應聲下跌，美元全面上升。黃金從1357水平穩步下跌到最低1325水平。歐元則從1.3914水平下跌到1.3825附近。

　　筆者前期的撰文指出過美聯儲對國債市場的擔憂。自從本月12號大量美元債券遭到拋售以來（資料顯示有大約1045億的美債遭到拋售，來主要來自中國，日本，俄羅斯方面）美聯儲需要將鷹派的舉動落到實處。保持國債吸引力並減少債息給財政部帶來的負擔是主要任務。其次才是刺激經濟；增加就業等。

　　目前購債規模為250億的MBS和300億的國債。下一步美聯儲是否會保持國債的購買力度不變，而只減少MBS呢？是否將呈現的國債購買力度保持不變的趨勢延續下去目前還存在疑問，如果這樣的話，用心會過於明顯。所以下次的購買結構會受到關注。如果下次的購債國模繼續保持高水平國債，則可以看到美聯儲對債券市場的控制力已經力不從心了。

　　在主要國家3月12日大量賣出美債的情況下，美聯儲也需要增加美元的吸引力。這也是本次繼續減少買債的主要原因。但錨點依舊被耶倫主席所掌握，她將錨點繼續錨定在就業市場，和通脹。借用我們國家央行的話說，這兩個工具都是符合‘可控性’的，當然是有利的‘政策傳導媒介’。有意思的是，自從錨點被標定為減少買債以后，美聯儲做的都是符合我們中國央行三原則中的‘漸進性’‘可控性’的。包括分階段的減少買債和只對自己可以控制的數據作為錨點工具。

　　對於美國失業率極度失真的情況，耶倫在本次會議中也有所提及，她提到U6概念是加入了兩類人群，更能體現真實就業環境的，這兩類人群是‘失意勞動者’和‘愿意工作，但近期停止尋找工作的失業者’即便這樣，美國的失業率和通脹數據依舊有很強的‘可控性’，可以繼續作為美聯儲的戰略戰術工具來運用，為其政策服務。就目前市場的反映來看，這兩個工具對市場是有效率的。

　　耶倫主席提到了‘密切關注俄羅斯’是擔心俄羅斯進一步的拋售美元和美債。

　　目前在減少買債這一錨點上，耶倫錨定了今年9月到明年年初的范圍，在這一范圍中會充分發揮具有‘可控性’的戰略戰術工具的優勢。以此達到：即使用寬鬆政策刺激美國經濟，又同時保持美元的吸引力，還不被債息所拖累的目的。至於增加就業和通脹預期都是次要目的，只有真正迫切的時候才會被真正考慮。