接連傳達自相矛盾的信號反映出央行對支付寶管理的糾結

編者按：美國《紐約時報》中文網刊文指出，近期央行似乎傳達了自相矛盾的兩個信號：一個是周小川在全國兩會記者會的答問中說，不會取締支付寶。而僅僅兩天之后，央行卻下發緊急檔案，暫時叫停了支付寶等面對面支付服務。看似自相矛盾的資訊背后，其實放映出對於中國的新領導層來說，金融改革的當務之急，但具體如何操作，可能他們心里也在不停的權衡和取舍。

最近來自中國央行的兩個資訊似乎傳達了相互矛盾的信號。

3月11日，央行行長周小川在全國兩會記者會的答問中說，存款利率最後要放開，這一過程很有可能在最近一兩年就能夠實現。存款利率是利率市場化中最後一步。此前，去年7月，央行已經全面放開金融機構貸款利率管制，由金融機構根據商業原則自主確定貸款利率水平。利率市場化被認為是中國金融走向市場自由化的關鍵一步。

兩天后，央行卻下發緊急檔案《中國人民銀行支付結算司關於暫停支付寶公司線下條碼（二維碼）支付等業務意見的函》，暫時叫停了支付寶、騰訊的虛擬信用卡產品和條碼（二維碼）支付等面對面支付服務。

央行在這份業務叫停通知中指出，目前將二維碼條碼應用於支付領域有關技術，終端的安全標準尚不明確，相關支付撮合驗證方式的安全性尚存質疑，存在一定的支付風險隱患。針對虛擬信用卡業務，央行認為它“突破了現有信用卡業務模式，在落實客戶身份識別義務、保障客戶資訊安全等方面尚待進一步研究”。

幾天前，支付寶、微信剛剛宣布將與中信銀行(601998,股吧)合作推出網絡信用卡服務。與傳統發行信用卡的審核、發放模式不同，網絡信用卡將運用用戶在網絡上積累下的海量實名制資訊及信用數據進行分析，來取代傳統審核流程，使得申請時間和成本均大大縮減。

央行對第三方支付機構以及互聯網金融產品連續出臺收緊政策，與不久前國有大型商業銀行聯合“圍剿”余額寶等金融產品頗為呼應。

作為中國電子商務巨頭阿里巴巴去年6月推出的一款互聯網金融產品，到2014年2月底，余額寶投資者總人數已突破8100萬，與之相比，2014年3月初全國股市的活躍交易賬戶只有約6700萬戶。而根據研究機構利珀公司的數據，截至今年3月第二周，余額寶已積累了至少5000億元人民幣存款。

這款年化收益率一度在6%以上的互聯網金融產品（相比之下，銀行3個月至5年定期存款的基準利率水平在2.6%至4.7%之間），其超乎尋常的增長深刻刺激了四大商業銀行的敏感神經，據《經濟觀察報》2014年3月5日報導，三家國有大型商業銀行總行宣布不再接受各自分行與余額寶旗下天弘基金為代表的各類貨幣基金進行協議存款交易。

隨后，市場上流傳出兩份未正式公布的檔案，檔案的制定者是代表大銀行利益的中國銀行(601988,股吧)業協會。兩份檔案將余額寶等互聯網金融貨幣基金放在銀行的同業存款作為一般性存款管理，並按規定繳納存款準備金，而且提前支付按照活期存款利率計息或收取罰息。

余額寶等互聯網金融產品是促進此次央行明確利率市場化的外部性因素之一，但央行叫停虛擬信用卡產品和條碼（二維碼）支付等面對面支付服務，顯示出，四大國有銀行仍處於絕對的市場壟斷地位，政府控制著市場準入門檻。

利率市場化並非僅僅是中國金融業走向市場化道路的標志性一環。如果把其放置在中國經濟的整體層面看，全面放開利率如果真的成為了事實，將在一定程度上改變中國經濟在過去所依賴的增長模式以及金融資金的錯配狀況。過去30多年中，中國經濟增長戰略目標的實現並未主要依賴財政政策來實現，而更多依賴的是銀行貸款來促進投資；而過去10多年里，大量貸款並未投向實體經濟，而是進入了包括股市在內的資本市場，加劇了中國經濟的泡沫化。

目前，中國實體經濟仍不樂觀。3月9日上午，國家統計局公布了2月份宏觀經濟數據，其中工業生產者價格指數(ppi)同比下降2.0%，降幅創6個月新高，環比降0.2%。國務院發展研究中心金融研究所綜合研究室主任陳道富認為，這表明實體經濟仍處於通縮狀態，企業經營狀況不佳。

面對經濟的下滑，中國政府需要保持經濟的穩定增長，而金融部門的改革被認為是至關重要的一環。對於中國的新領導層來說，金融改革似乎也成當務之急。

但長期以來，中國的金融業處於嚴格管制之下，銀行並沒有自由靈活制定貸款以及存款利率的權利，這導致了銀行業僵化、市場壟斷以及資金錯配等諸多問題。2003年，胡溫新政上臺后，就表現出對金融領域改革的強烈意愿。改革重點包括給予銀行更大的自由制定存貸款利率，發展債券市場，進一步采取措施，通過放松管制，實現人民幣完全自由兌換。

周小川曾在2011年初發表文章專門論述利率市場化的必要。這篇名為《關於推進利率市場化改革的若干思考》在金融圈內流傳廣泛。他在文中闡述了利率市場化的好處，比如利率市場化是發揮市場設定資源作用的一個重要方面，利率市場化的要點是體現金融機構在競爭性市場中的自主定價權，利率市場化也反映客戶有選擇權，利率市場化反映了差異性、多樣性金融產品和服務的供求關係以及金融企業對風險的判斷和定價。

但周小川在文章中同時提醒說：“利率市場化改革與其他改革都有關聯，下一步推進這一改革需要討論一下，應培育哪些條件，在哪些方面建立配合關係。”

周小川稱，這些有關聯的條件包括需要有一個充分公平的市場競爭環境、商業銀行要敢於承擔風險定價的責任、要推動整個金融產品與服務價格體系的市場化以及要進一步完善貨幣政策傳導機制等。

國務院發展研究中心金融所綜合研究室主任陳道富在接受采訪時說：“利率市場化其實是金融行業由政府主導到市場主導的過程。利率市場化進程越深入越完善，其對配套改革的要求就越嚴格。利率形成機制的市場化，關鍵是引入合理競爭機制，還包括利率水平和波動幅度由市場決定、市場準入和退出的市場化、微觀主體的行為市場化以及利率管理方式市場化。”

花旗銀行環球金融市場亞洲公司中國研究主管、大中華區首席經濟學家沈明高在接受采訪時指出，利率市場化必須輔以政府的配套措施改革，包括銀行改革、實體經濟的配合等等，如果市場主體缺乏硬約束，對利率不敏感，那么利率市場化將不能解決資金低效率使用的痼疾。

甚而，在配套改革不到位的情況下，利率市場化不但難以發揮作用，而且可能帶來更大的風險。瑞銀中國首席經濟學家汪濤在接受采訪時說：“如果各種配套改革不到位，可能會出現一方面利率上漲，一方面杠桿攀升。容易造成企業和銀行追逐高風險，逃避監管，出現信貸泡沫。”

另一種擔憂是針對實體經濟的。即利率市場化背景下, 在利差收窄趨勢下，短期內，必然導致銀行同步提高貸款利率，將大部分或者全部的新增成本轉嫁到借款客戶身上，從而對實體經濟帶來沖擊。

汪濤說：“利率市場化不是解決中國結構問題的萬能藥。完全市場化，除了還要建立存款保險（放心保）機制，金融機構危機處置機制，最主要的還有市場主體的改革，允許金融企業、尤其是銀行自主定價、自主決定信貸量，而不是政府決定。”

改革還需要擴展到整個經濟層面，汪濤認為，政府要逐步淡出各個領域的直接參與投資與生產、淡出直接設定資金和資源。

顯然，利率市場化推進的難點並不在理論層面，也不在技術層面。中國國家資訊中心預測部世界經濟研究室副主任張茉楠去年9月就撰文指出，難點在於制度層面。她分析認為，如果中國不能夠真正向市場讓渡出對金融資源的設定權的話，中國利率市場化就可能變成“權重者得”。大量的資金還可能繼續投向與政府相關的項目和資金回報率高的領域，金融資源的錯配局面並不會因貸款利率放開而根本性改變，這有悖於改革的初衷。

她說：“如果利率市場化不倒逼金融放權，利率市場化仍不可能真正實現。”（文章來源：紐約時報中文網）