周五機構強烈推薦6只牛股

華策影視(300133,股吧):14年利潤增速通過克頓、電影和並購三點鎖定,期待市場信心逐步提振

類別：公司研究機構：海通證券(600837,股吧)股份有限公司

華策影視2014年4月23日公布2013年報。公司2013年收入為9.20億元,同比增長27.68%,歸屬凈利潤為2.58億元,同比增長20.10%,扣非后歸屬凈利潤為2.16億元,同比增長13.41%,eps為0.45元。其中,q4單季度收入為2.29億元,同比下滑2.82%,歸屬凈利潤為4917萬元,同比下滑10.31%,相當於eps為0.08元。符合前期公告的業績預告。

點評

回顧過去的一年,電視劇的版權交易業務仍是業績貢獻的主體。公司全年收入9億,保持28%的增速,凈利潤2.6億,20%的增長,第四季度出現放緩,主要是由於《封神英雄傳》單個項目的拖累。整體業績分四個方面進行分析:

(1)從規模上看,不考慮克頓公司電視劇13年投拍劇共有17部劇746集取得發行許可,新增開機制作12部518集,19部獲得備案公示,引進劇共有6部127集拿到發行許可,龍頭地位仍然穩固;

(2)從收入角度看,主要由8部劇構成,其中《百萬新娘》《新洛神》《天龍八部》《封神英雄轉》為收入占比排名前四的劇目,分別支撐四個單季度的業績增長;

(3)從毛利率的角度來看,毛利率為46%,相比去年同期下滑10個百分點,分拆到四個季度分別為47%、47%、56%和33%,除了四季度對全年指標拖累的原因外,規模擴張后投拍劇占比提高一定程度上也擠壓了毛利率;

(4)拆分項目構成來看,《封神英雄傳》作為四季度收入貢獻主體,應主管部門要求在實際播放時從原先的75集修改為50集,成本剛性導致當期收入和利潤均明顯下滑,單季度毛利率下滑至33%,凈利率下滑至24%,均為歷史低點,我們認為此次單個項目集數刪減為獨立的項目,獨立的事件,不會影響公司其他影視劇項目的運營。

同時2013年,在產業並購拓展方面公司收購了克頓傳媒,市占率得到快速提升,使得以影視劇內容為核心開展周邊衍生業務成為可能。在電視劇業務之外,還不斷在電影、藝人經紀、植入廣告等領域進行版面,不斷聚集行業內的專業團隊和優質資源。電影方面,公司已經與郭敬明、王岳倫、汪遠等新導演開展合作,13年的主要任務著力於電影團隊的搭建,此外參投的電影項目《分手合約》獲得1.95億票房,同時對《人魚帝國》《一場風花雪月的事》《中國好聲音》《太平輪》等四個高風險項目提前鎖定回報,並設立2家控股影院。在產業版面上,年初收購海寧華凡60%的股權,切入藝人經紀,年底投資合潤傳媒20%股權,入股最大的植入廣告公司,提升內容變現能力,並與郭敬明的最世文化戰略合作,鎖定青春文學版權資源,為電影業務崛起做準備。

展望14年,公司基本面我們主要可以從三個角度來預判:

第一,2014年在行業目前沒有很大的轉變,公司電視劇業務將保持穩健增長,業績主要推動力將來源於克頓傳媒。克頓傳媒加入后,公司在2014年將實現1000集的電視劇產量,占到黃金檔10%的市場份額,並逐步提高權益占比,公司規劃14年取得發行許可的電視劇權益集數在500集左右,預計產生收入的主要劇目為《大當家》、《大漢賢后衛子夫》、《鏢門》、《鐵娘子》、《家和萬事興》、《鹿鼎記》等。在這個基礎上,公司繼續做兩件事,一是向渠道延伸,鞏固與傳統衛視渠道的合作關係,建立城市臺聯播網,運作地面頻道劇場包盤經營,同時聯合克頓創作定位互聯網的影視內容,開拓新媒體渠道。而是圍繞系列劇等品牌ip開展衍生業務。克頓傳媒14-15年扣非后凈利潤對賭分別為1.82億元和2.37億元,增速在30%,將成為業績主要的推動力。目前克頓已經於14年2月13日過戶開始並表,從一季度的業績預告來看增厚明顯。

第二,2014年電影在引入優秀電影團隊基礎上,項目進展節奏加快,隨著數量上的擴張,預計今明兩年電影業務將為業績提供較大的彈性。公司電影業務瞄準主流觀影市場,今年確定能夠上映的片子有4部,分別是《小時代3》、《歸來》、《一生一世》和《生死戀》;明年目前確定的影片為《小時代4》和《老公的假期》。其中,與郭敬明合作的小時代系列為關注重點,《小時代3》,華策、和力辰光為主要出品人,麥頌影視承制,已定檔7月17日上映,參照13年暑期檔《小時代》系列的前兩部成績,投資成本僅4500萬元但收獲8億票房。此外,公司14年計劃新開2家影院,並逐步與電影業務對接。

第三,去年公司進行了一系列的產業鏈上的版面,14年公司並購方向和目的更加明確。公司在年報中明確表示“將新媒體渠道拓展作為戰略重點,從業務和資本兩方面推進在互聯網視頻領域的全面合作”,“14年發展戰略將推進傳統業務與互聯網的創新結合,通過融合和重構帶來商業模式的變革”。面對互聯網等新媒體的崛起,公司一直都是持有擁抱變化的態度,而以投資、並購的方式進入則是最快速且切實有效的路徑,預計公司將基於影視內容ip資源開發的目的,積極尋找優質的互聯網投資資源,進行動漫、遊戲、文學、微視頻、音樂、衍生品等領域的拓展。

盈利預測與投資建議

考慮克頓傳媒從2月開始並表,我們預測公司2014-2015年eps分別為0.82元和0.99元。在目前的影視板塊行業基本面景氣度不高的情況下,華策影視作為從內部能夠圍繞自身能力不斷做出業務突破的影視公司,14年通過克頓、電影和並購三點鎖定利潤增速,待進一步的電影項目和並購項目落地后,市場對公司的信心將會得到逐步的提振。在包含電影業務但不包含並購的情況下,當前股價對應15年市盈率在25倍,處於板塊低階,已經對行業基本面有所反應,不利因素已經被市場消化。按2015年35-40倍估值,目標區間為34.57-39.51元,維持“買入”評級。

主要風險

廣電總局對內容審查帶來的風險;電視劇業務發行節奏導致收入確認低於預期;業務擴展至電影制作發行存在不確定性;影視劇公司通過並購、借殼等方式進入二級市場,加劇市場競爭;作為輕資產公司面對核心人才、團隊流失的風險。

東陽光鋁:技術優勢領先,業務多點開花

類別：公司研究 機構：宏源證券(000562,股吧)股份有限公司

投資要點:

牽手日本新星拓展移動支付和無線座充等消費電子領域

積極版面超級電容等儲能領域

電極箔成本下降、比容增加,盈利能力提升

報告摘要:

牽手日本新星拓展移動支付和無線座充等消費電子領域。公司堅持在主業電子新材料的基礎上,積極拓展資訊產業特別是移動互聯網、可穿戴設備產業的機會,牽手日本松下合作伙伴新星公司,進行移動支付、可穿戴設備nfc、無線座充領域用軟磁鐵氧體及配套產品的開發、生產和銷售,進一步拓展消費電子業務領域。

公司積極版面超級電容等儲能領域。超級電容具充電速度快,使用壽命長,大電流放電能力超強,安全系數高等優點,在很小的體積下達到法拉級的電容量。公司積極版面超級電容,超級電容屬於物理儲能技術,可主要用於軌道交通、智慧電表和智慧水表等領域,公司在完成超級電容器產品中試后即將推行批次生產。

電極箔成本下降、比容增加,盈利能力提升。公司電極箔產品國內領先,高比容和特高電壓產品可謂國內唯一,競爭優勢明顯,公司2013年以實現提價10%,我們判斷隨著需求回暖,2014年仍有小幅提價空間,進一步提升公司腐蝕箔和化成箔的毛利率,有望超過30%。

釬焊箔缺口8萬噸,公司積極擴產,填補市場空間。釬焊箔具有技術含量高、附加值高的特點。釬焊箔下游主要為汽車、機械和電站。目前全國釬焊箔需求量為16萬噸/年,國內只有東陽光、sapa 和銀邦股份(300337,股吧)三家公司可以生產,公司積極擴產,填補市場空間,2014年底可形成4萬噸產能,較此前增長一倍。

預計公司 2014年eps 0.26元。僅考慮現有主營業務,我們預計公司2014-2016年eps 分別為0.26元、0.37元和0.48元,對應pe 為46倍、32倍和25倍,維持“買入”評級,第一目標價18元。

數字政通(300075,股吧):營業外收入大增導致q1業績超預期

    類別：公司研究 機構：長江證券(000783,股吧)股份有限公司

事件評論

q1母公司營收增長34.22%,訂單同比大幅增長。公司14年q1營收同比僅增長22.28%,略低於市場預期,主要系子公司漢王智通營收僅同比增長1.52%,而母公司營收同比增長34.22%,我們有如下觀點:1、根據采招網數據統計,公司q1公布中標訂單達3414萬元,同比增長84.15%,其中省級城管招標平臺首次出現(四川省住房和城鄉建設廳城鄉環境綜合治理數字化監管平臺采購項目1200萬),我們判斷數字城管行業需求仍在延續增長態勢;2、子公司收入增長略低於預期,主要系系統整合業務季節性波動較強,而q1是傳統的淡季,根據公司並購時的承諾協議,我們判斷智通會后程發力,全年完成利潤同比50%增長概率較大。

綜合毛利率同比下滑1.30個百分點,費用率小幅上升2.84個百分點。1、公司14年q1綜合毛利率略有下滑,主要系運維服務及整合項目收入比重的提升拉低了整體的盈利水平,其中母公司綜合毛利率同比下行6.74個百分點,子公司毛利率同比上升9.02個百分點;2、期間費用率同比上升2.84個百分點,其中母公司期間費用率同比下行8.91個百分點,子公司費用率同比增加28.40%。分項目分析,主要是銷售費用同比大幅增長83.25%導致費用率水平提升,而子公司銷售費用同比大幅增長150.22% 是銷售費用大幅提升的主要原因,我們判斷一季度主要是漢王智通進行市場拓展階段,費用投入加大表明公司對於市場的信心。而營業外收入同比大幅增長2566.04%,主要是收到13年12月份和14年1月份的增值稅退稅所致,而歷史情況下前一年12月份的退稅通常在二季度才返還。

盈利預測:我們判斷公司14~16年eps 分別為:1.11、1.53和2.12元, 對應pe 分別為40、29和21倍,維持推薦評級。

寶通帶業:成本端繼續具有優勢

    類別：公司研究 機構：中國民族證券有限責任公司

投資要點:

報告期內,公司營業收入11,183.10萬元,與上年同期相比減少了13.23%;實現歸屬母公司凈利潤2100.40萬元,與上年同期相比增長1.64%。下遊客戶煤礦、鋼鐵領域行業景氣度進一步下滑,公司下遊客戶訂單實施周期延長,注意回款風險是或許是今年經營的主要措施之一。

“年產600萬平方米高強力高效能鋼絲繩芯輸送帶項目”由於已經在去年底投產,1季度略有貢獻。去年新增客戶如:新疆金昊鐵業、國投哈密電力、國投曹妃甸港口等將會進一步消化公司新增產能。

由於公司原有大部分客戶是鋼鐵等行業,處於強周期向下趨勢的,所以改善公司產品結構是保證訂單、以及毛利率的有效手段。公司新產品節能輸送帶、耐寒抗結冰輸送帶、芳綸耐高溫輸送帶等有部分交付客戶試用,可以提高附加值,但是短期內難以放量。另外從去年公司經營情況也可以看出,從港口、電力客戶的收入分別增長了25%、38%,預計今年這2個領域可以保持20%以上的增速。

丁二烯走勢下跌使得合成橡膠市場由利空主導,滬膠期貨目前已經跌破14000元大關,創出09年以來新低。近年來泰國、印尼等國家天膠種植面積大幅增加,陸續進入采割期,天然橡膠供應將保持充裕,橡膠制品景氣度有望延續。

國際橡膠研究組織(irsg)預計2013-2015年全球天然橡膠和合成橡膠需求增速料較預期放緩,由於供給充分,我們預計在合成橡膠產業鏈上的產品價格在今年缺乏上漲勱力,橡膠原料成本敏感性高的終端企業終將收益於成本端的壓力下降。

給予公司“增持”投資評級。預計公司2014-2016年eps為0.83元、0.89元、0.95元。對應2014年動態市盈率17倍左右,在化工行業內估值水平位於中游,給予“增持”投資評級。

捷成股份(300182,股吧):智慧城市首單,打造里程碑式案例

    類別：公司研究 機構：宏源證券股份有限公司

投資要點:

2014年4月21日,公司與石嘴山市工業和資訊化局就“智慧石嘴山”項目達成戰略合作,並正式簽署了《寧夏自治區石嘴山市“智慧城市”頂層設計合作協議》。

報告摘要:

“智慧石嘴山”頂層設計,開啟公司智慧城市發展。石嘴山與公司成為戰略合作伙伴,政府將積極支援公司全面參與石嘴山市資訊化建設,並在同等條件下優先選擇公司作為承建商。公司憑借多年的技術優勢、業務優勢、人才優勢,通過與石嘴山市在政務、教育體育、醫療衛生、公共安全、城市管理、社會保障、旅遊文化等領域的資訊化建設等領域開展合作,智慧石嘴山將成為公司智慧城市的里程碑式案例,智慧城市業務將成為公司長期業績驅動引擎。

智慧城市穩健開展,未來長期驅動。公司在廣電系統的成熟技術優勢可在智慧城市建設中承載多模塊業務,比如教育、醫療。另外,在智慧城市居民生活服務中,公司也可以從健康和娛樂兩個角度抓住用戶最核心生活需求開展服務,公司平臺與入口價值明顯。我國目前城鎮資訊化程度依舊較低,公司可憑借資訊化領域的成熟技術在我國資訊化建設過程中受益發展。

優秀的公司,清晰的戰略,短期傳統音視頻業務保持增長,長期智慧城市業務漸版面。2013年公司凈利潤維持近40%的高速增長,公司緊緊把握廣電行業數字化、高清化、網絡化、三網融合的大趨勢,領先行業增長。公司通過外延並購模式,不斷完善廣電系產業鏈,幫助公司受益廣電系統數字改造。長期角度看,公司憑借智慧城市的逐漸摸索,未來將支撐公司業績增長。

預測公司14/15年eps為1.30/1.65元,目標價52元,維持“增持”評級

魚躍醫療(002223,股吧):公告控股股東擬控股華潤萬東(600055,股吧)和上械集團,打開未來成長想象空間

    類別：公司研究 機構：招商證券(600999,股吧)股份有限公司

事件:2014年4月23日,接到控股股東魚躍科技書面告知,華潤萬東發布公開征集受讓方公告,同日,上海醫療器械(集團)有限公司(以下簡稱“上械集團”)100%股權於上海聯合產權交易所掛牌,控股股東計劃在相關轉讓方規定的期限內遞交受讓意向書及相關資料。若控股成功,魚躍科技擬對三家公司的業務進行整合:醫學影像設備合並到萬東,上械集團並入魚躍醫療上市公司。點評:若並購成功則將帶來深遠意義,打開未來快速成長的想象空間,將極大豐富公司醫院和otc產品線(尤其是醫院高值耗材),同時提升臨床銷售渠道覆蓋網絡。公司具有護城河,品牌價值日益凸顯,是我們長期看好的品種,僅考慮內生性增長,維持盈利預測 14~16年公司凈利潤分別同比增長23%、24%、23%,eps 0.60元/0.74元/0.91元,對應pe51x、41x、34x。維持“強烈推薦-a”投資評級。

公告控股股東擬控股華潤萬東和上械集團,即日復牌。公告控股股東魚躍科技書面通知,魚躍科技獲悉北京醫藥集團有限責任公司於4月23日發布公開征集受讓方公告,協議轉讓華潤萬東111,501,000股股份,且中國華潤總公司下屬的華潤醫藥投資有限公司當日也通過上海聯合產權交易所公開掛牌轉讓“上械集團”100%股權。魚躍科技計劃在相關轉讓方規定的期限內遞交受讓意向書及相關資料,擬同時受讓華潤萬東111,501,000股股份及上械集團100%股權,如果完成收購將會對相關3家公司的業務進行重組;

控股股東關於整合華潤萬東、上械集團及本公司業務的設想:1、華潤萬東及魚躍醫療的業務整合。計劃通過資產、業務合同及相關人員轉移的方式調整本公司醫學影像領域的業務。將公司與醫學影像診斷設備生產、研發相關的設備及存貨,按照賬面價值(約1000萬)轉讓予華潤萬東(華潤萬東無意受讓的生產設備將轉作其他用途或向第三方出售),相關涉及的原團隊工作人員(預計約30-40人)並入華潤萬東。2、上械集團與魚躍醫療的業務整合。魚躍科技計劃在成功收購上械集團 100%的股權6個月內將上械集團 100%的股權轉讓予魚躍醫療上市公司(預計將以現金收購的方式,公司目前賬上現金約5億,資產負債率約18%),后續由公司自主對上械集團的業務進行調整和處臵。將實現上械集團及魚躍醫療在產品銷售、品牌運作、生產效率等方面的協同和整合,實現公司在“家用醫療器械和醫用高值耗材”領域的業務擴展和可持續發展。

若並購成功則將打開未來成長空間:1、此次並購是國內醫療器械行業最大的並購案,也是央企首次計劃賣出競爭性資產,符合我們的對器械行業集中度提高,和將持續並購的判斷;2、業務重組將極大豐富公司醫院和otc的產品線(尤其是醫院),同時提升公司的臨床銷售渠道覆蓋網絡。a、可以獲得華潤萬東的整體數字x射線機、核磁共振、數字減影機的注冊證,以及上械集團在器械領域近幾千個規格的產品證書,並將提升魚躍現有放射類產品生產技術和經驗;b、華潤萬東和上械集團多年經營和覆蓋了全國的醫院銷售渠道網絡,對魚躍醫院渠道有極大豐富;

后續整體的並購推進流程,若一切順利,預計控股股東將於 14 年四季度向北藥集團及華潤醫藥投資支付股份/股權轉讓款:1、華潤萬東及上械集團接受盡職調查;2、轉讓方對擬受讓方進行評定;3、北藥集團與受讓方簽署附生效條件股份轉讓協議、華潤醫藥投資有限公司與評定的受讓方簽署附生效條件的股權轉讓協議; 4、國家國資委下發批文;5、商務部反壟斷審查;6、證監會審核等。

華潤萬東醫療裝備股份有限公司簡介:公司系經北京市人民政府辦公廳[1997]60號文批準,由北京萬東醫療裝備公司(以下簡稱“裝備公司”)獨家發起並向社會募集設立的股份有限公司,2012 年並入華潤集團,更名華潤萬東。主要業務簡介:醫用 x 射線診斷設備、磁共振成像設備的開發、生產與銷售,是國內主要的醫療器械提供商之一,擁有磁共振成像系統、大型心血管造影系統、dr 數字成像系統、數字胃腸系統、胃腸綜合診斷系統五大醫學診治系統六十余款產品。近期財務情況:2013年公司實現營業收入 76,468萬元,同比增長 5.09%,實現歸屬於上市公司股東凈利潤 4,362萬元,同比增長 27.14%。

上海醫療器械(集團)有限公司簡介(詳細介紹見4月15日報告《魚躍醫療(002223)--13年符合預期,14年內生性趨勢向上,外延提供更大業績彈性》):是由華潤醫藥(集團)有限公司控股的有限責任公司。下屬企業--2家分公司、3家全資子公司、2家控股子公司、3家參股子公司(中外合資、合作企業)。主要產品門類包括:手術器械、離心機、衛生材料及敷料、藥用膏貼、x射線診斷設備、手術床、x射線管、放射治療設備、消毒滅菌設備、醫用儀表、熱工儀表、醫用保健產品、醫用影像增強管、醫用電子儀器、超聲診斷設備等。品種規格多達數千種。預計整體收入規模在7.49億左右,凈利潤在4278萬左右。其中,旗下的幾大公司資產優良:1、上海醫療器械(集團)有限公司手術器械廠是國內最大的知名手術器械廠,銷售渠道覆蓋全國各省市醫院;2、上海醫療器械(集團)有限公司衛生材料廠是otc領域的知名品牌,產品系列豐富。

維持“強烈推薦-a”投資評級:歷經幾年蟄伏,預計14年將迎來經營拐點:1、供氧系列渠道壓力緩解,14年將推出非otc渠道的新品“健康氧”;2、新品血糖儀在14年彈性較大,預計可以開始貢獻利潤,預計14年收入翻番至近1.4億;3、新品空氣消毒凈化器逐步投反響熱烈。僅考慮內生性增長,我們維持盈利預測 14~16年公司凈利潤分別同比增長23%、24%、23%,eps 0.60元/0.74元/0.91元,對應pe51x、41x、34x。公司在營銷和成本控制方面具有優勢,積極儲備產品,歷經幾年的蟄伏,14年q1收入、利潤開始雙提升,內生性增長趨勢向上迎來經營拐點,外延性增長帶來業績彈性,預計后續將加大研發、渠道控制和並購談判力度,維持 “強烈推薦-a”投資評級;q 風險提示:新產品推出低於預期,並購進程受阻。