天達高收入債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)經理人盧天朗(Kieran Roane)：佈局高收益債，歐洲魅力更勝美國

景氣復甦愈趨明朗，高收益債由於波動較股市低、又與股市具有較高連動，持續成為今年吸金焦點，唯受到美國聯準會(FED)啟動減債規模影響，資金追捧焦點已轉向非美高收益債券基金，其中又以歐洲高收益債券基金為主。天達高收入債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)經理人盧天朗(Kieran Roane)表示，2014年歐洲總體經濟由負翻正、恢復成長，有利於歐洲企業體質大幅改善，加上殖利率水準與利差都有不錯表現空間，歐洲高收益債預料將是今年高收益債族群中閃亮主角。

高收益債券基金在近幾年低利率環境下，成為市場尋求較佳收益的追逐標的，尤其美國高收益債更是市場關注焦點，然而當美國景氣好轉，量化寬鬆(QE)政策逐步功成身退，利率彈升風險使資金開始轉向其他非美債市，根據美銀美林統計(詳參圖一)，2013年下半年資金淨流入非美高收益債基金的情況，已凌駕於美國高收益債基金，上週美高收更出現淨流出3億美元，其中非美高收益債基金又以歐洲高收益債基金為吸金焦點。

盧天朗分析美高收與歐高收之差異，以美銀美林美國高收益債券指數、及美銀美林歐洲高收益債券指數為例，截至2014年4月17日，美高收到期殖利率為6.05%，雖略高於歐高收的4.47%，但歐高收具有以下4大優勢，因而成為市場吸金焦點： (1)歐高收平均信評較佳(BB評級)、優於美高收(平均B評級)；(2)歐高收到期修正存續期間僅約3.85年、較美高收超過4.89年要短，相對減輕利率彈升風險；(3)相對美國已逐步面臨升息議題，歐洲央行仍處於增加貨幣寬鬆階段，因此德國公債殖利率較美國同天期公債要低；(4)若就兩者同評級債券投資價值面分析，歐高收B評級平均擁有387個基本點的利差、亦優於美高收B評級平均353個基本點。

至於佈局債市投資人關心的違約風險問題，盧天朗表示，依信評公司穆迪預期，2014年基於歐洲經濟復甦、企業財務體質持續改善且籌資規模與目的相對謹慎，歐高收違約率將持續下降、並維持2%以下。相反地，美高收受惠投資人過度追捧，使55%以上美高收企業籌資條件鬆散，而此等鬆散的籌資條件等同企業擁有較低廉的違約成本，不僅如此，美高收籌資目的多在配發股利或買回庫藏股這般有利股東、不利債權人行為，穆迪預估美高收在2014下半年違約率將自低點攀升至2%之上。

換言之，隨著歐洲景氣持續復甦，歐洲企業體質改善，歐洲高收益債具較低違約風險、較低存續期間，且利差收斂空間較大的優勢，今年表現潛力將可樂觀以期。

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