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2014-1-27
上周大盤在連續三周下跌之后展開反彈。上證綜指收於2054.39點，上漲2.47%。動態來看，上周一2013年12月宏觀經濟數據相繼發布，而資金價格也再度出現緊張跡象，滬指延續此前跌勢，並一舉跌破2000點，最低觸及1984點；但此后幾個交易日，隨著宏觀經濟風險的逐步釋放以及央行連續采取大規模逆回購操作向市場投放資金，而新股上市后大幅上漲也對市場情緒產生了積極作用，大盤逐漸震盪上行。總體而言，上周市場的反彈既有基本面風險得到較充分釋放的因素，也與大盤連續下跌之后展開超跌反彈有一定的關係。
展望后市，本周需要關注以下幾方面驅動因素:首先，宏觀經濟風險已經得到釋放，短期內對市場影響減弱。上周發布的12月及13年4季度經濟數據顯示，12月房地產投資增速維持在高位，制造業投資增速恢復，總投資基本平穩，4季度經濟增速7.7%也基本符合市場預期。這說明盡管4季度經濟增速有所放緩，但波動幅度較小，經濟仍然維持基本平穩狀態。而周四發布的1月份匯豐PMI預覽值超預期回落至49.6，對市場產生了一定的負面壓力，尤其是對國際基本金屬市場產生了沖擊。但該數據存在一定季節性波動，且樣本主要針對中小企業，目前還難以斷定1月份宏觀經濟出現顯著回落。此外，由於1月份不發布固定資產投資、工業增加值等數據，我們預計宏觀經濟因素對市場的影響可能會有所減弱。
其次，政策方面，正向預期調控已經顯現。李克強總理在達沃斯論壇致辭中總結了2013年宏觀政策調控方式的創新，即既不增加赤字，也不放松銀根，而是積極有為，圍繞“增活力、穩預期、促轉型”，只要經濟處於合理區間，就保持宏觀政策穩定，主要靠結構改革、靠市場力量穩增長、促發展。我們認為，這一宏觀調控思路目前仍在延續。
在1月17日聽取專家學者和企業界人士對《政府工作報告（征求意見稿）》意見的座談會上，李克強總理指出今年的經濟發展，還是要把握好宏觀政策，做好預案，使經濟運行保持在合理區間，給市場以穩定的預期。因此，在宏觀經濟出現下行壓力時，管理層重提合理區間，對經濟預期有正向調控作用。貨幣政策方面，央行對於資金價格緊張的反應更加靈敏和積極，上周不僅及時披露SLO資金注入情況，還主動提前披露次日將實施逆回購操作，穩定市場預期。
第三，IPO重啟對股市資金的壓力預計將有所緩解。本周開始IPO將暫告一個段落，后續已經過會的公司申購將在春節后實施；而本周一就會有8家已經完成申購的公司上市，預計將會對市場情緒帶來一定的積極影響。
第四，國際市場方面，本周需要重點關注周四發布的美聯儲議息會議情況和美國經濟數據對全球金融市場的影響。去年12月份美國非農就業人數僅增加7.4萬人，大幅低於預期，上周發布的1月份美國PMI從去年12月的55下降至53.7，創下自去年10月份以來的最低水平，種種跡象使投資者開始擔憂美國的經濟狀況。上周美國股指出現大幅下跌，美元指數也有所回落，中美兩國低於預期的PMI使市場避險情緒升溫，新興市場貨幣遭到拋售，基本金屬價格走低，而黃金、日元、英鎊等避險品種價格則開始走高。但由於美國失業率已經接近6.5%的目標，市場對美聯儲本周將QE規模再減少100億美元仍有較高預期。因此，本周新興市場國家可能還將面臨資金外流壓力。
綜合而言，市場近階段受國內宏觀經濟數據的影響可能相對減弱，政策面也開始強調正面預期調控，IPO高峰的過去也將減輕市場的資金壓力，但在經過上周市場較大幅的反彈之后，本周需要注意外圍市場波動與國內經濟數據共振可能產生的負面影響。我們認為由於本周市場將會迎來春節長假，投資者可能會更加謹慎，股指可能在2050點附近展開震盪整理。
操作規則上，我們建議投資者仍應優先設定業績確定性高、估值較低板塊。概念方面可關注國防軍工、新能源汽車、風電等。
一周資金狀況
上周央行實施了7天和21天逆回購操作，公開市場凈投放資金為3750億元。銀行間資金價格則小幅攀升，隔夜SHIBOR從2.817%上升至3.719%，而1周SHIBOR從4.776%下降至4.449%。
實體層面的資金價格基本持平，珠三角、長三角、中西部、環渤海票據直貼利率（月息）均維持在6.0‰左右；溫州民間融資綜合利率則從19.75%升高至20.13%。
重要事件提示
1月28日，發布2013年12月工業企業利潤數據；1月30日，發布2014年1月匯豐PMI數據
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