“剝頭皮”交易是與非

近期，在類期貨交易中，糾紛案件頻頻發生，而這些案件背后，均隱藏著操盤手諳熟卻又讓交易商心痛的行業潛規則——“剝頭皮”，其在震動行業之時，也引發了市場對金融衍生品交易如何發展的思考。

短短數秒，在金融衍生品交易員眼中，可能蘊藏著巨大的財富。

近期，一樁接一樁類期貨交易的糾紛案件在業內鬧得沸沸揚揚。據記者了解，這些糾紛案件多集中於貴金屬交易，而在糾紛背后，卻還隱藏著一些不為公眾所知的行業潛規則。拋開這些案件本身不說，一個看似血淋淋的詞語成為這個潛規則的代名詞——“剝頭皮”。

什么是“剝頭皮”？為什么會讓機構如此苦惱？“剝頭皮”究竟在行業中扮演什么樣的角色？

記者多方采訪后了解到，所謂 “剝頭皮”又稱“拔頭皮”，是指快進快出的一種交易，形象解釋就好比：交易者提前知道了某個品種在預期的時間段內價格，在該時間段未到之時，提前用大量資金進行操作，以此賺取價差。

業內人士表示，“剝頭皮”廣泛存在於外匯、貴金屬等市場交易中，之所以如此活躍，是因為多與監管條例打“擦邊球”，機構為了市場流動性，最後往往都會采取折中的辦法，協商解決。此次，記者采訪“剝頭皮”現象易發糾紛的雙方，從各方立場，闡述“剝頭皮”原因和利益，也有助於業界反思其中得失。

廣泛存在的“剝頭皮”

不同平臺之間的報價不同步，投機者利用報價快的平臺做參考，在報價慢的平臺操作，套取由於時間不同步產生的價格利差

目前“剝頭皮”多出現在外匯、黃金、原油等帶杠桿的金融衍生品中交易中。當然，證券和期貨交易市場中也有，但由於這兩個行業屬於比較規範交易的金融行業，且有監管條例的明確規定，“剝頭皮”們已很難存在於這兩個行業中。

一位不愿具名的下單員告訴上證報記者，按交易規則來看，“剝頭皮”主要分兩種：一種是簡單的快進快出，利用高盈利率來盈利，需要對市場的趨勢、支撐位、阻力位做一定的判斷；另一種是利用平臺漏洞的交易，由於報價來源，服務器速度，網絡速度等原因，造成了不同平臺之間的報價不同步，投機者利用報價快的平臺做參考，在報價慢的平臺操作，由於預先知道短期趨勢，準確率極高，會進行價差交易。

“由於外匯、原油和黃金價格在國內外市場都是同步的，刨除匯率和手續費等因素，這些投資者通過報價快的平臺預先知道報價，轉而使用報價較慢的軟件進行交易，套取由於時間不同步產生的價格利差。”這位下單員告訴記者。

不過，“剝頭皮”交易也未必有絕對的收益，當交易成本提高、匯率和技術風險發生時，“剝頭皮”交易也存在虧損的可能。而在實際交易中，一旦遇上“剝頭皮”現象，機構往往有些無奈，再加上個別公司經營不太規範，糾紛一般都以協商的方式解決。這是“剝頭皮”能夠在外匯或黃金行業較為普遍的原因。

一位期貨私募操盤手告訴記者，“剝頭皮”一般有兩種模式進行交易：一種是設立主賬戶和子賬戶，將資金按一定比例分別放在這些賬戶中，通過指令在某一個時間同時進行交易；另一種是通過多個身份開設賬戶，然后安排一些下單員，在得到統一指令后下單交易。“不過，這兩種交易模式都可以通過資訊監控到IP地址。”

平臺交易商的無奈

一些“剝頭皮”者在建倉之后，運用技術手段導致軟件報價延遲，加大了套利空間。而一旦未能獲利，其指責機構提供的軟件存在弊端，從而向機構進行索賠。

既然“剝頭皮”行為已成為普遍現象，那么，機構就只是視若無睹、等待被“剝”嗎？“剝頭皮”行為又折射出行業存在什么問題呢？

有業內人士表示，如果“剝頭皮”行為只是簡單的快進快出，機構也有應對方法，比如提高手續費增加交易成本，即可遏制這種交易行為。但無奈的是，一些“剝頭皮”者在建倉之后，運用技術手段導致軟件報價延遲，加大了套利空間，這才是機構的無奈之處。

無奈之下，糾紛就難以避免。據知情人士透露，某機構發現一家投資公司以代理商的身份，進行“剝頭皮”交易，隨即將這家投資公司的賬戶資金凍結，在協商未果的情況下，雙方訴諸法律，截至目前，該案仍在審理之中。

日前，上述機構相關人士在接受采訪時介紹，該投資公司就是通過“剝頭皮”的交易方式，與機構進行對手交易（這些機構都是做市商制度，投資者的對手方即是機構），這家投資公司一開始就知道國際品種的報價，再利用時間差進行價差套利，不僅快進快出，而且運用IT手段對公司軟件進行攻擊，導致報價延遲。

“其實，這還不是讓我們無奈的最主要原因。”上述機構相關人士表示，“最主要的原因是，這家公司名義上是代理商，幫我們介紹客戶，實際上參與交易的就是他們。一方面向我們收取手續費返傭，另一方面，又與我們進行對手交易；在實在無法接受這種必然虧損交易的行為后，才不得不訴諸法律。”

另有業內人士表示，“剝頭皮”們如果在交易中未能獲利，往往指責機構提供的軟件存在弊端，導致交易失敗，從而向機構進行索賠；所以，不管“剝頭皮”們是否在交易中有所收益，機構都面臨著虧本的可能。

漏洞中的高收益

資本追逐利潤是交易的本質。“剝頭皮”之所以能夠一直令機構頭疼，充分說明了這些機構在防范交易風險和自身機制存在漏洞。

“一念天堂，一念地獄。有時候投機就是這樣，一會兒可能有巨大的收益，一會兒可能虧損很多。”操盤手張義（化名）指著電腦螢幕向記者表示，其實，作為操盤手最大的獲利法寶就是心態。

張義告訴記者，高頻交易一直都存在於交易中，程式化交易運用了高頻交易，資產管理也不可或缺高頻交易。“一些機構本身就雜亂無序，我們只是運用新的交易手段，怎么就不合法了？”“這些國際品種作為一個特殊的投資品種，國際市場報價與國內市場同步，這個特點機構自己也知道，我們運用高頻交易進行點位套利，機構是否有禁止的規定？”

“資本追逐利潤是交易的本質。”張義告訴記者，機構選擇了做市商制度，就要具備足夠防御風險和交易能力的基礎。如果投資者不運用“剝頭皮”的手法進行套利，這些機構是否就能夠接受市場諸多的交易方法了呢？不是的，“剝頭皮”之所以一直令機構頭疼，充分說明了這些機構在防范交易風險和自身機制存在漏洞，本身交易機制就不是一個健全的機制。

反觀其他金融市場，高頻交易都是被接受的。以期貨市場為例，自期貨資產管理業務開閘以來，多數資管產品都以程式化交易為主，其中多項交易規則都離不開高頻交易，主觀交易類型的產品屈指可數；而證券公司的高頻交易也不在少數。

記者通過了解發現，在張義交易初期，基本都是處於虧損的狀態，隨后他加入了現在的這個交易團隊。他表示，主觀交易很少能夠有收益的，目前團隊的交易集中在期貨和股票市場中，多數情況下都是運用高頻交易，除非遇到趨勢性行情時，會改變投資規則，運用主觀交易。

在張義的指引下，記者看到幾十平米的房間內，擺著十幾臺電腦，而在他面前則是四塊顯示屏疊加起來的操作臺。“我們這有專門下單的，有負責不同板塊的。”他表示。

規範是解決之道

長期的非規範化發展，如今到了必須反思的時刻了，如果惡性交易滋生，這些機構最終將自斷生路。

一方是這些機構自嘲無奈，一方是投資者的“疑問”，究竟誰的觀點更能夠站得住腳呢？一位機構人士表示，“剝頭皮”其實廣泛存在於金融市場交易，而之所以能夠這么活躍，是因為交易機制本身就不是很健全，“剝頭皮”者與這些機構進行“擦邊球”之爭，往往都會采取折中的辦法，協商解決，這是導致“剝頭皮”行為普遍的主要因素。

在西部商品交易中心總裁王艾青來看，遇到“剝頭皮”行為，雙方都是抱著多一事不如少一事的心態，依據相關管理辦法協商解決。但從機制上來看，這些機構的發展還需要進一步的規範，交易方面也需要監管層盡快建立起規範的機制。

王艾青表示，這些機構的設立不僅要有工商營業執照，成為某家交易所的會員就一紙了事的，還應該得到中國人民銀行等其他監管層面的審批才行，畢竟這些品種的投資屬性存在特殊的一面。其次，相關交易所或交易平臺也應該起到監督、規範作用。“其實，‘38號文’就已明確規定了此類行業的發展。”

對於客戶的一些違規交易，西部商品交易中心就采取了結合業內交易、風控、法律和合規等領域專家的意見，制定了相關的政策對交易行為予以管理。王艾青表示，在相關管理方面，交易中心在會員和客戶達成雙邊交易后，為其提供銀行結算服務與交易風險管理，確保各項業務活動遵守相關適用的法律、規章，規範市場業務行為。

業內人士表示，經過這么多年的並不非常規範的發展，對於如何規範交易、如何防范風險，如今到了必須反思的時刻了，如果還是這么雜亂無序、任由惡性交易滋生，這些機構最終結果是自斷生路。(記者王寧)